智云股份：工业自动化概念“陷阱”

　　“高新技术企业、辽宁省AAA级信誉企业、大连市创新成长型民营中小企业，2008年度大连市综合实力百强民营企业。”在智云股份（300097.SZ）的公司网站上，其对自己的企业做上述描述。

　　然而，记者实地调查下来，智云股份的真实情况却又是：一个让投资者亏损累累、技术 含量一般、拖欠代工厂账款、家族式管理，总工程师弃股而去的创业板公司。

　　截至3月25日，智云股份的收盘价为14元，公司市值较上市时缩水53%，市值蒸发9.33亿元。

　　上市三年毛利率腰斩

　　2010年7月，顶着工业自动化的光环上市，智云股份从资本市场募集了2.91亿元，其中超募了1.4亿元。

　　上月底，智云股份公布的2012年业绩快报显示，去年公司实现营业利润为386万元，较上年同期下降70.37%，归属于上市公司股东的净利润仅为339万元，较上年同期下降了75.46%。

　　“你把2.9亿元放给一个老百姓去管理，最坏的情况是什么？3年后，能不能挣到339万元？”一位投资者愤慨地向记者倾诉说。

　　让投资者失望的是，上市后的智云股份并未迅速打开市场、扩大产能，相反，上市三年来业绩不断下滑：2010年、2011年净利润分别为2704万、1381万，同比下降5.24%和48.93%。

　　因为却是为数不多的迈向资本市场的汽车自动化装备公司之一，也正因如此，智云股份上市时，多家券商发布报告，鼓吹其在自动化装备领域的市场前景，认为其具有较大的进口替代空间。

　　“智云股份是典型的技术型企业，正由于公司专注于整体系统方案的设计和服务，从而占据价值链的两端利润高点，因此公司毛利率一直维持在40%~50%左右。” 浙商证券在2010年10月发布的调研报告称，同时给出了33元的目标价。

　　对于业绩下滑的原因，公司解释为原材料、人力等成本的上涨，行业竞争加剧导致的销售费用上升，应收账款增大导致的坏账拨备提高。然而，这些理由能否站得住脚？轻描淡写的几句话又如何向亏损累累的投资人交代。

　　毛利润下滑之谜

　　是不是汽车行业因素导致了上游自动化装备企业的下滑？业内人士向本报否认了这一点。

　　在大连，为汽车厂家生产汽车配套设备的企业有上百家，其中上规模的企业包括大连智云自动化、大连现代辅机开发制造、大连豪森设备制造、大连东方专用机床等。这些企业中相当部分的技术人员都来自于原大连组合机床研究所。

　　本报采访了解，同在大连甘井子区的汽车自动化装备企业、智云股份的竞争对手之一大连豪森设备制造2011年销售额达到3.5亿元，2012年达到6亿；而A股已上市的同类企业天奇股份、山河智能其汽车物流自动化输送装备业务在近两年里，也有较可观的增长。

　　“同是脱胎于大连组合机床研究所的两家自动化企业，豪森比智云起步晚，但其订单数量和销售规模却很快超过了智云；智云虽然上市圈了一大笔钱，却并没有打开市场。”大连本地一位同时为智云和豪森做代工的企业主对《第一财经日报》称。

　　是什么原因导致智云股份上市后的业绩大幅变脸？智云上市的毛利率水平可以部分说明问题。上市三年来，智云股份主营业务的毛利率近乎腰斩。其中主营的汽车发动机缸盖、缸体测漏等自动检测设备在上市前的毛利率在44%左右，2007年甚至达到了49.75%，到了2012年中报，该项产品的毛利率下滑至24.99%；而公司主营的汽车缸体总成等自动化装配上市前平均毛利率也高达43%，2012年中报则下滑为22.79%；此外，公司的汽车物流搬运设备的毛利率则从上市前的37%下降为-13.37%。

　　一位不愿透露姓名的行业分析师介绍，汽车上游自动化装备行业是一个充分竞争的市场，一些实力强的整车厂商倾向于购买国外的整机自动化生产线，而辅机部分如压装测漏设备、发动机或变速箱的装配线会从本土采购，后者并无特别高的技术门槛，企业获取订单的能力、设计和生产能力构成一个企业的主要竞争力。

　　该人士同时认为，智云目前主营业务20%以上的毛利率更符合这个行业的真实水平，业绩大幅下滑既有公司管理经营的问题，也说明其上市前包装的水分较多。

　　严重拖欠代工厂账款

　　智云股份上市时的招股书显示，公司产品成本构成中，钢材成本占比17%左右，外购件成本占比在51%左右。“一般将生产工艺简单、技术附加值较低部分，如螺杆、支座、定位板、支架、连接架、开关支等直接交由外协单位完成。”招股书称。

　　本报随机采访了几家智云在大连的外协厂家，这些厂家为智云代工均已有四五年，但却不约而同地反映智云股份拖欠账款严重，“加工费总是不给，要钱的时候被踢皮球，太费劲了”，“作为上市公司，对外协加工厂家没有一点信誉”。

　　有两家外协厂家已明确表示今年不会再与智云合作，还有说法称智云的欠账问题已经拖垮了几家代工厂。

　　而前述代工厂的负责人则对本报称，一般智云从下游的潍柴、长城、一汽等整车厂家接到订单后，就会直接给上游代工厂下订单。但现在智云的欠款问题导致很多代工厂根本不把智云当作第一客户，从而导致智云给客户的交货期延迟，产品质量也会偶有瑕疵，这样下游客户就会延迟付款，进而再影响智云对外协厂家的付款，这个问题已经形成一个恶性循环。

　　“大连智云的内部管理存在很明显的家族式管理弊病，在选择外协供应商方面，常常不是根据供应商的产品生产质量和价格来选择”该人士称。

　　事实上，这一微观问题已经反映到智云的年报里。在公司2011年年报中，智云曾这样解释当年营业收入下滑的原因：随着公司发行上市，公司主营产品业务集中度大幅提高，与客户签订的销售合同较为集中且单项合同金额较大，建造或生产产品的周期较长，往往跨越一个或几个会计期间，导致终验收延迟。

　　但大连豪森销售部门一位负责人对本报证实，一般几千万或上亿元金额的非标准自动化项目订单，从采购部件到设计再到生产，正常的生产周期只需要10个月左右就能出厂；而一些相对小规模的订单，仅三四个月就能出厂。

　　这不禁令人质疑，对于年销售额仅有1个多亿的智云来说，其产品生产周期是否被一些非正常因素拉长？

　　广州本田汽车的相关人士向本报介绍，对于汽车自动化装备产品，其付款方式一般3：6：1，即签合同时支付三成，完成终验收时再支付六成，一年以后再支付一成。

　　截至去年6月底，智云股份的应收账款余额高达9224万元，截至2011年底的这一数据为8974万元。应收账款高企，已经占到全年营业收入的近80%。如此高的应收比例，不禁令人质疑其产品质量问题是否已经大幅影响其账款回收。

　　在今年2月披露的2012年业绩快报中，智云称去年2~3年期应收账款占比增大，计提资产减值损失将大幅上涨。

　　募投项目迟迟未开展

　　总工程师套现后辞职

　　2010年智云上市时，其募投项目为大连智云技术中心和配套建设项目及其他与主营业务相关的营运资金，其中技术中心项目投资为8700万元，自动化生产建设3300万元。

　　按原计划，智云股份的技术中心项目本应该于2011年8 月竣工，但这一项目一直进展缓慢。智云股份曾公告称，在公示期间，毗邻项目用地因居民提出异议。直到2012 年 9 月份，技术中心的动迁工作才启动，但因事关居民和铁路房产公司的利益博弈，动迁进度缓慢。

　　今年2月，智云公告称拟将项目实施地点由西岗区东北路与鞍山路交汇处变更为大连生态科技城。在原募投实施地点截至目前累计已投入2406.98万元，其中用于购置西岗区鞍山路北、东北路东地块及支付相关契税、城市设施配套费、设计费等1920.03万元。

　　在大连鞍山路附近，本报记者见到了智云原募投实施地，其正东方向为鞍山路高架桥，西侧为居民住宅，地块上杂草丛生，没有在施工的迹象。周边居民并没听说过大连智云的技术中心项目。

　　一位熟悉智云股份的二级市场投资人称，早前智云的确想在这块地上盖一栋楼，底楼做酒店，上面做技术中心。但从公司发展来说，这一项目与智云现在的生产线并无太大关联，是可有可无的。

　　不仅仅是募投项目，作为一个创业型企业、技术型企业，智云股份的核心技术、管理人员也出现重大变动。

　　2012年6月，智云股份公告称：公司收到持股5%以上股东邸彦召的告知函，因自身资金需要，邸彦召通过深交所大宗交易系统减持公司无限售流通股股份976500股，减持数量占公司总股本1.63%。减持均价为每股13.03元，此次减持邸彦召共套现1272万元。

　　邸彦召为智云上市前持股8.68%的第二大股东，也曾是智云的总工程师，邸彦召这次减持数量恰为其上年末所持有智云股份总股数的25%，为公司高管所能减持的法定上限。

　　减持后两个月，智云公告称，邸彦召辞去董事、技术委员会主任、总工程师的职务。辞职后邸彦召先生不再担任公司其他职务。对此，智云股份证券事务代表称：邸彦召家里事情比较多，忙不过来因而辞职。

　　记者查阅智云招股书发现，在智云股份上市前，邸彦召还曾是大连信威技术工程有限公司的股东，大连信威2004年3月成立以来，主营各种喷漆喷粉设备、烘干炉设备、浸漆浸粉设备的制造与销售。

　　智云相关人士称，邸彦召辞职后已经到信威技术上班，但记者并未联系到邸本人进行采访。

　　作者：刘冬来源第一财经日报)