四川信托两年“大跃进”今年94亿房地产信托兑付压顶(图)

　　风卷残云般抢下市场后，换发新牌照仅3年的四川信托今年将面对近140亿元的兑付压力，其中近94亿元为房地产信托，这还仅是集合资金类信托计划，尚不包括单一信托计划这一更为庞大的规模。

　　两年400亿信托产品六成房地产

　　3月25日，四川信托方面通过媒体表示，俊发地 产信托项目不存在兑付风险。

　　根据四川信托公开信息，2011年5月9日，俊发地产与四川信托合作推出了存续期为2年的“川信托-俊发地产股权投资集合资金信托计划”，资金用于昆明滇池国际城市湿地公园西亮塘项目一期的开发。信托总规模为29.6亿元，其中优先级信托资金17亿元，次级信托资金12.6亿元。优先级信托资金由四川信托向合格投资者募集；次级信托资金由俊发地产认购。而信托对应项目在开盘当天销售额即突破7亿元，由于有俊发地产自掏腰包的12.6亿元保底，因而目前的销售应可以保证17亿优先级的安全兑付。

　　不过，对于四川信托来说，这个总规模近30亿元的大块头安全兑付并不代表未来即可一路坦途。相反，3月27日起，在今年剩下的近9个月时间里，四川信托还将面对77亿元的房地产信托兑付压力。四川信托能否继续化险为夷？

　　换发新牌照后的四川信托成立于2010年11月。但在2011年，这位“初生儿”就以剽悍的风格令市场刮目相看。据用益信托网统计数据，2011年全年，四川信托共成立集合信托70个，规模总计199.5亿元。而进入2012年，四川信托成立的集合信托总数进一步增加至83只，规模总计227亿元。两年合计发行集合信托产品426.5亿元。在四川信托头两年的迅速扩张中，房地产业务“功不可没”。

　　统计数据显示，在2011年和2012年两年里，四川信托共计成立73只房地产信托，规模合计258亿元，平均每只产品规模3.5亿元。四川信托成立的房地产集合信托总规模占其集合信托业务总规模的60%。

　　一位信托业内人士告诉《第一财经日报》，四川信托成立之后，即从中融信托挖来一个业务团队，因而其风格与同样以剽悍著称的中融信托颇为相似。在业内，民营企业控股的信托公司以利润为目标，在信托业迎来难得一见的“大牛市”之际，四川信托顺势而为。不过他表示，业务过于激进毫无疑问会伴随巨大风险。尤其是在国家严格调控的房地产市场上介入太深，未来爆发风险的概率很大。

　　对于自身的激进风格，四川信托方面并不否认。四川信托一位高管曾公开表示，公司成立之初目标就是先占稳市场，解决生存问题。这就离不开快速扩大信托业务规模。

　　有信托业内人士对此表示，面对信托行业未来面临的或有风险，各家信托公司有权利选择自己的业务拓展方式。“信托公司可以使用激进的风格，也可以使用相对保守的策略。关键是看最终能否保证项目到期安全兑付。”而无论信托公司采用什么样的经营策略，关键还是要看风控部门对于项目的把控能力。

　　管理报告不提风险

　　但对于四川信托来说，业界对它的剽悍作风依然心存“敬畏”。残酷的市场对于四川信托的委托人来说，也的确难以心平气和。

　　十八大之后，抑制公款消费使得高端白酒价格出现雪崩。以贵州茅台为例，2012年，贵州茅台市场价曾一度超过2000元，但今年1月底农历春节前，贵州茅台却在多个城市跌破1300元。

　　2011年5月，四川信托-国酒陈酿歌德茅台投资（一期）集合资金信托计划正式成立。2012年3月8日，二期产品成立。两期产品合计发行优先级4000万元。

　　根据信托产品计划，募集资金用于但不限于通过拍卖会或民间收购具有投资收藏价值的茅台酒，产品期限2年。从二期信托计划成立时间来看，该信托计划购入茅台酒的时机正值酒价上涨的尾声阶段。

　　但随着公款消费被抑制，前几年红火的茅台酒拍卖会冷清下来。去年12月9日，上海国际商品拍卖有限公司举行的一场陈年名酒拍卖会上，茅台酒平均成交价下跌超过了30%。

　　一位业内人士表示，四川信托-国酒陈酿歌德茅台投资信托计划期限2年，其中一期今年5月即到期。虽然产品采用了优先劣后的产品设计模式，并且对于到期未出售的茅台酒，歌德拍卖有义务将库存茅台酒按购入价格加按年利率17%的溢价价格购买，但现在茅台酒价格回落较大，信托公司届时一旦难以通过拍卖将存酒足额脱手，那么寄望拍卖行在信托购入价格的高点以2年合计34%的溢价进行购买，需要双方进行充分沟通才行。

　　值得一提的是，对于茅台酒价格去年底开始的回落，四川信托在其管理报告中不仅只字未提，相反，其最近一期的管理报告居然赫然表示“茅台酒市场价格持续上涨，报告期内，未发生影响收益的不良变化，本信托计划进展正常”。