食品饮料：大众食品景气向上 荐12股

　　结论和投资建议:1、强调1月以来的观点,从基本面角度而言(不考虑估值),短期大众食品(乳制品、肉制品、膳食营养补充剂、休闲食品等)优于二、三线白酒,优于一线白酒。继续首推大众食品,尤其乳制品。受持续的整风运动影响,白酒、葡萄酒企业二、三季度的压力预计大于一季度 。2、继续首推大众食品,理由:(1)受国家新政策驱动,未来5-10年可能是中国大众食品的品牌化时代,龙头企业将受益,相关政策包括:收入分配制度改革、新城镇化建设、食品安全法规、社保制度改革;(2)短期没有负面担忧,终端销售正常;(3)大众食品13年总体业绩增速有望略高于12年,部分公司处于基本面改善阶段,或受益于“生二胎”等主题投资机会。预计13年大众食品13PE有望上升至25-30倍。推荐伊利股份、贝因美、双汇发展、好想你、承德露露、洽洽食品、汤臣倍健、皇氏乳业等。3、继续战略性看好乳制品行业,理由:符合十八大和习李新政的方向(预计新一届政府希望“打压炫耀性、奢侈性消费,而鼓励与民生息息相关的大众消费”);行业“永不过时”,具有类医药特征,持续受益于“健康意识提高”和“老龄化”;人均收入增长带来的乳制品消费结构升级趋势很明显(不管是液态乳还是奶粉);品牌化龙头企业持续受益于人们食品安全意识的提高;行业竞争态势趋缓,龙头企业销售费用率有望下降,净利润率有望不断提升;市销率很低,PE估值有望向医药靠拢;乳制品作为必须消费品,在经济增速放缓时估值溢价有望提升;整风运动持续的背景下白酒、葡萄酒的基本面改善需要相当长一段时间。4、整风运动对白酒的负面影响深远,市场担心超高端、次高端、中高端白酒所受的影响依次显现,我们对整个酒水行业的基本面继续持谨慎态度,相对看好主流价位不高、有大本营市场、在当地有明显品牌优势或渠道优势的区域名酒,如老白干酒、伊力特、金种子酒、山西汾酒等,但由于行业景气度不断下滑,短期估值始终会受到压制。5、对于超高端白酒,终端销售受整风运动和经济下滑的影响非常大,13年一批价格预期继续下滑(目前茅台一批价970元,五粮液660元,国窖1573730元,13年剑南春、郎酒、五粮液等经销商将出现亏损),二季度企业层面的压力比一季度更大。

　　预计年内难有趋势性大幅上涨机会,但或有阶段性小幅反弹的行情,触发因素是阶段性利空出尽(比如一季报披露后)或市场对其他板块的兴趣大减后资金的回流(类似2/21、2/22和3/4)。纯粹从基本面角度而言,经历“04-11年黄金八年”后的白酒行业的此轮调整预计要维持2-3年(即12-14年),12年下半年和13年上半年是股价调整最快的时间段,急跌或已过去,但真正估值修复预计到明年二季度以后。（申银万国）