换届前夜 上海医药交付“特殊一年”成绩单(图)

　　经历了2012年的多事之秋，负面缠身的上海医药（601067.SH；02607.HK）于3月26日晚间交出了年度最重要的一份成绩单。

　　根据上海医药2012年年报显示：公司报告期内实现净利润20.53亿元，同比增长0.52%，营业收入约为680.78亿元，同比增 长24%。而在经营活动产生的现金流量净额一栏，上药表现则引起了市场的担忧：现金流净额锐减35.07%，最终落至11.51亿元。

　　上海医药总裁徐国雄在27日的投资者电话会上表示，2012年对上药来说是比较特殊的一年，“5·23”事件使得公司被推向了风口浪尖。在此背景下，工业板块基本持平，而去年上药的分销业务在没有获得大规模外部并购的事实下，依靠拓展市场、发展新业务，依然实现了较好的增长。“分销的毛利率达到6.39%，只较上年同期略微下降了0.5%。”

　　一日之内同时对外宣布的，还有上海医药全新的高管薪酬机制、新版基药目录战略、GMP改造进度以及备受关注的关联交易澄清，急欲打造新形象之意十分明显。

　　“对于媒体质疑的《备忘录》中新亚药业关联交易一事，本次年报中已明确写道，有关房产及设备的租赁涉及金额共达1275.56万元。”上海医药董事长周杰回应称，“之前没有发生免租金的事情，未来也不会有。一定会按照市场原则支付租赁成本的。”

　　换届的悬念

　　公司对于高级管理人员薪酬考核办法已做调整

　　新上药重组后，首届董事会的三年之任已期满完成，新上药的功败垂成正是盘点之时。而此前一系列“内斗”与“深喉”等事件，已让资本市场不无遗憾地发现，上药新帅旧部之间的制衡似乎还在继续发酵。

　　去年临危受命的现任上药董事长周杰公开表示：“今年年度股东大会，将会如期的完成公司换届的工作。作为大股东方面，一定会非常负责任的完成这次换届工作，保持公司经营和战略的稳定。换届后的班子一定会更有利于上海医药的发展，团队一定会得到加强。”

　　届时两大悬念将一同揭晓：现为上实、上药双重身份的“一把手”周杰与央企来的新帅、原宝钢股份副总经理兼不锈钢事业部总经理楼定波之间谁将最终执掌上药？而另一方面，屡遭质疑的总裁徐国雄、财务总监沈波等高管是去是留？

　　“极有可能出现的一种情况是，上市公司总裁徐国雄等人还会留任，毕竟现在这个状态没什么人真正管事，接班者寥寥。”一位知情人士告诉记者。

　　去年5月爆出的上药财务造假风波中，部分高管受到超额利润分成的诱惑而做出的并购案提前并表等事件，似乎已经给上药内部敲响了警钟。据悉，公司对于高级管理人员薪酬考核办法已做调整，将原来简单的利润分成的办法变成基本薪酬、绩效薪酬和任期奖励相结合的短中长期的薪酬体系。“原来的激励机制容易产生短期化弊端，现在这样更有助于鼓励创新和解决发展的问题，新制度从2013年就开始实施。”周杰表示。

　　“上药在过去一年有了非常大的变化，其中企业文化建设方面更加重视。现在对于上药来说，创新、诚信、合作、包容、责任都成为全体员工的共同价值取向。”周杰指出。

　　只是早在其接手上药之前便已爆出的新先锋、新亚关联交易之事，尽管上药方面在其年报发布会上多番予以否认，然而却不能否认这份盖有上海医药（集团）有限公司、上海医药集团股份有限公司及上海新亚药业有限公司三枚公章的《抗生素业务整合工作备忘录》的存在。

　　有投资界的资深人士向记者表示，公司目前只是否认了免租金，实质上还是回避了是否确实存在这份备忘录的核心问题。“按规则，只要这份备忘录存在就构成关联交易，就要过董事会且披露。白纸黑字，如何否认？”

　　工业放缓之辩

　　过去一年上药的发展明显呈现出“商业领跑惯性犹在，工业原地踏步”的态势

　　对于上海医药而言，2012年似乎过得异常艰难。上药在其年报中也坦陈：“2012年上海医药克服了药品降价、医保控量、基药招标、限抗政策、原料涨价、本币升值等诸多方面不利因素的影响，排除了"5·23"突发事件的严重干扰。”

　　作为国内知名医药工、商业联动协同发展的大型医药集团，过去一年上药的发展则明显呈现出“商业领跑惯性犹在，工业原地踏步”的态势。

　　根据上药年报数据显示：报告期内，医药工业销售收入99.12亿元，同比增长9.06%；毛利率46.31%，较上年同期上升1.41个百分点。而在商业分销方面，公司实现销售收入589.26亿元，同比增长26.64%；毛利率同比下降0.50%至6.39%。

　　对于商业分销的良好表现，徐国雄评价道：“科园信海去年全年增长39.26%，销售收入119亿元。而上海医药自身分销这块的增长率也在21%-22%左右。而对在分销业务毛利下降的问题上，公司也有非常好的对策。将继续针对这样的行业性趋势，坚持做大规模优势。”

　　然而，工业发展的挑战则依旧比较棘手，升级改造成本正在不断累加。“工业继续缓慢负增长，调整趋势估计要延续两三年。”原上海医药副总裁葛剑秋公开指出，上药目前的增长完全来自于商业，主要有两大亮点，其一是科园信海继续高速增长，二是新兴业务如DTC（高值药品直送）市场份额继续扩大。而这都是“吕明方时代”留下的“遗产”而已。

　　谈及工业GMP改造时，徐国雄透露：“到2013年年底，上药旗下公司无菌生产环节的GMP升级除了一家公司以外，其余将全部计划完成。同时，公司在上海市内的超过一半的固体制剂企业也会在今年年底前完成GMP改造。”

　　“公司在GMP改造上投资7亿元左右，其中未来三年新版GMP改造拟投入5.3亿元。”他说

　　持续的高额投入已然体现在公司趋紧的现金流账目上，不少业内人士均对此表示了警惕。

　　对此，上海医药财务总监沈波在电话会议上解释称：“公司全年经营性净现金是11.5亿元，同比下降了35%，其中工业板块的全年现金流是十几亿元人民币，与上年同期基本持平。而分销业务经营性现金流虽是流正的，但流正程度有所下降。这主要是和北方业务有关。科园销售增长达到39%,快速成长对流动资金的需求较高。”

　　值得注意的是，2012年前三季度上海医药扣非每股收益0.5340元，而年报全年扣非0.6675。扣非呈现逐季度下滑态势，且从三季度开始下滑幅度近30%。沈波回应称，其中超过90%是经营性利润。“造成此情况主要有两大原因。其一是来自合资企业的影响，很大一部分合资公司是上半年甚至一季度表现更好，而合资企业的盈利贡献占到了15%。其次在工业制造方面也遭遇了停工检修，在三季度影响较大。”

　　基药策略正反面

　　“上海医药的聚焦品种中，70%左右都将是2012版基药”

　　随着3月15日新版基药目录的出台，各大药企进入品种的多寡便成为券商投资界判断上市药企投资价值的一大重要参考。而据记者独家获悉，基药策略将在上药未来数年的产品线组合布局中扮演极为重要的角色。

　　“上海医药的聚焦品种中，70%左右都将是2012版基药。”徐国雄指出，“上海医药进入基药目录的品种数量从2009版的214个增长到了目前的266个。其中化药新增了48个，中药增加了4个。这样基药占公司药品工业制造的销售比重也从原来23.5%增加到了29.8%，这个比例可能还会提高。”

　　徐国雄强调，其中有8个品种是作为重点品种被列入新版基药，这类品种基本是竞品较少、市场占优、毛利率较高的“优选”。“经历前几轮基药降价，政府有关部门也在反思，因而近期的降价纷纷趋于理性。实际上，我们认为已经没有下降空间了。不过还是不能排除可能降价的这一风险，尤其是部分中药产品的降价预期强烈。”

　　前述投资界人士告诉记者，基药目录归根结底更有利于独家品种。而普药行业相对竞争更大。上药进入基药的主要还是以大路货的普药为主，在成本不占优势，而在各省的招标能力方面又不够拔尖，总体可说是弊大于利的。

　　区别低层次普药竞争，开发新优势品种就成为迫在眉睫的任务，而近期上药增持正大青春宝后的“丹参酮”之争已经引发了外界的普遍关注。明年初丹参酮IIA总代合同即将到期，而目前上药集团旗下第一生化药业有限公司对青春宝丹参酮产品具有实际的大包分销权。能否成功收回颇具悬念。

　　对此，周杰在接受记者采访时谨慎表示，“合同到期后会不会改变，如何改变，我们都会研究，一切从公司利润最大化的出发”。

　　（本报记者杨颢对本文亦有贡献）

　　作者：陈时俊