平安260亿可转债顺利过会

　　3月27日，证监会发审委公告显示，中国平安（601318.SH）申请发行A股可转换公司债券已获审核通过。

　　事实上，等待过会的这段时间，在各大网站的股吧里，对于中国平安260亿可转债的讨论可谓热火朝天。

　　不少投资者质疑，如今中国平安旗下子公司偿付能力已经充足，为 何还要启动260亿可转债，同时，也有投资者担忧，在股市弱复苏的背景下发行260亿元可转债，是否会再现2008年中国平安推出千亿元融资方案时的情景。

　　A股上市后首次融资

　　市场对于中国平安260亿元可转债获批已早有预期。2011年12月，中国平安宣布其董事会已通过相关议案拟发行不超过260亿元的A股可转债，称该项融资将用于补充公司营运资金，以支持各项业务发展，以及保监会批准的其他用途。

　　当时，中国平安提出可转债发行方案的背景是保险行业偿付能力普遍吃紧，市场处于自2009年下跌以来的最低点，在市场环境很差的预期下，行业皆有担忧快速增加的浮亏很快击穿偿付能力安全线。

　　现如今，中国平安的偿付能力充足率已经大幅回升，2011~2012年两年间寿险发行130亿次级债，产险发行30亿次级债。产寿险次级债余额占各自净资产27%左右，离净资产50%的次债上限多有富余。

　　截至2012年底，平安集团偿付能力充足率为185.6%；平安寿险偿付能力充足率为190.6%；平安产险偿付能力充足率为178.4%。基于此，不少投资者在网上质疑，既然平安偿付能力已经充足，缘何还要启动260亿可转债，并指平安有圈钱的嫌疑。

　　事实上，这个问题也得到资本市场的普遍关注。中国平安相关负责人解释，本次260亿元的融资规模是中国平安在综合考虑公司发展的资本需求、监管部门的要求、对现有股东的摊薄影响以及对资本市场的影响后确定的。如果可转债成功发行，未来2~3年可以支持集团整个核心业务的发展，而且留有一定的资本金来抵御风险。

　　另外，多家券商研报也随之对此作出判断，并一致看好可转债的发行前景。东方证券研报认为，当前的可转债发行则更多是未雨绸缪，着眼于公司中长期资本规划。广发证券指出，可转债发行既较好地照顾到市场情绪，也解决了公司目前紧迫的资金需求，可以立即补充偿付能力，发行后马上提高近20%；短期内有利于提升公司盈利水平，进一步提升ROE，等经过一段缓冲期后，到时再转股，有利于缓解股本增厚对于业绩摊薄的冲击。

　　柔和融资

　　即便券商一直唱多，但投资者依旧忧心忡忡，一旦260亿可转债启动，是否会对中国平安当前的股价造成影响，抑或是对大盘造成波动。

　　与此同时，一些旧事也被提起。2008年1月21日，中国平安曾宣布通过董事会决议，将借道A股再融资与发行分离交易的可转换公司债券相结合的形式向市场融资高达1600亿元。

　　当日，中国平安A股跌停，中国人寿与中国太保跌幅也均超过8%。受此扩容利空拖累，上证指数暴跌266.07点，该方案在当时引起了市场的极大争议，最后，中国平安迫于压力宣告搁浅该方案。

　　对此，一位分析师对本报表示：“此次融资计划自公布到获得证监会核准，中间经历了太长的时间，就算是有利好或是利空消息，也早已被市场消化了。”

　　事实上，作为一个“全牌照”的金融集团，中国平安的资金饥渴已是常态，但相比2008年锋芒毕露的公开增发搭配分离可转债，此次平安选择以可转债的方式融资显得更为成熟和讨巧。

　　湘财证券认为，可转债兼具权益和债务的性质，可以较低利率发行，与次级债相比，可转债更为经济。同时，在 H 股融资需经公司国有股股东同意；A 股市场配股融资需经过多数股东同意，两者难度较大。相较而言，通过可转债融资是公司可选的最优方案。

　　与此同时，也有猜测认为，证监会在利用平安可转债“投石问路”，一旦平安获批，IPO开闸不远。

　　对此，业内人士表示，无论是再融资还是IPO，都是市场的一个功能，也是市场的魅力所在，如果长期停滞说明市场是不健康、不正常的。关键是要能够考虑到市场的一个感受和承受力，给出一定时间的错位做好衔接，这无疑是对监管层的一个智慧考验。

　　3月27日，中国平安A股报收42.13元，涨0.31%。

　　作者：安卓来源第一财经日报)