“卖通道”生变 券商资管打响“风控战”

　　1月98只，2月61只，3月成立加上正在推广的产品已超过100只……今年券商资产管理发行高速前行。但在数量壮大、产品创新的同时，资产管理也正经历规模诱惑、创新红利和违规风险的考验。

　　刚给了“大刀长矛”，又给了“原子弹”…… 在创新的光环下，风险是否被忽略？券商资产管理规模壮大的过程中，最受诟病的是在2万亿元的规模中，80%来自通道业务。业内人士认为，微利的通道业务或快速成为明日黄花，券商资产管理将加快“升级”。

　　单纯冲规模或遭弃

　　“今年真是太忙了。”大券商的市场部员工都在辛苦中一半兴奋一半抱怨地说，“过去是一个一个产品发行，一年4个产品就很多了，现在是一批产品同时发，6月以后还要做公募，事情实在太多了”。

　　“10万亿也不是空想！”有券商笑谈，未来5年10万亿的规模，从去年资产管理的增速看，指日可待。当前券商资产管理已经突破2万亿元。但去年第三季度末，还仅仅只有9295.96亿元，2011年底则是2818.68亿元。从过去私募的定位到可以托管，又到可以发行公募基金，券商面临发展路径选择。

　　“我们不太做纯通道业务。”一家位于上海的券商资产管理公司副总表示。但这家券商经历了痛苦的选择，最早该券商发现并提出了做通道业务的想法，本着合规的原则跟有关部门汇报了方案，但迟迟没有得到明确的回复。就在等待的过程中，别的券商已经开始行动了。这家券商老总苦笑说自己是“起了个大早，赶了个晚集。”

　　到去年四季度，通道业务如火如荼，各家券商都在抢市场，以至于价格战很快就打起来了。“我们想那就做吧，但是价格真的很低，并且没有什么议价空间，这边正想和银行谈谈价格，那边别的小券商说他们更低甚至有人免费也做……”

　　“后来我们终于想通了。”这家券商负责人表示，通道业务不是不做，但要有合理的收入，没有收益的事情他们不打算投入了。她开始对员工说，不要眼红别人的业务量，你可以把时间投入到有含金量的业务中。这家公司资产管理规模原来业内排名靠前，现在一下子落后很多，但是能给股东交待的是，按照净利润来看，其排名还保持了相对领先。

　　今年以来，一些具有品牌意识的大券商表示开始有意识地减少或者不再做单纯冲规模的通道业务了。而一些通过票据等通道业务迅速壮大的小券商也开始想着怎么寻找新的出路。

　　“今年估计是要叫停了。”对于银证票据业务，业内多次传言要被叫停，但都没有成为现实。券商表示，目前都没有接到过要叫停的通知，只是明显感觉到来自管理层的态度是不鼓励。

　　申银万国研究所报告认为，券商资管中，银证合作的通道业务未来拓展空间有限，前期过快增长也使纯通道业务可能放缓，其他更加方便的新通道继续分流，由于通道业务虚增，券商后期面临向主动管理和创新转型的压力。

　　监管部门日前下发《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》，除督促证券公司认真学习、贯彻即将于6月1日实施的新基金法外，对证券公司集合资产管理计划进行了规范，明确提出券商资管应重点开展主动管理业务。

　　风控定价“取舍”

　　一位设计产品的券商人士说，刚给了“大刀长矛”、又给了“原子弹”…… 在创新的光环下，风险是否被忽略？有券商负责风控的总监表示，其实有些创新业务风险很大的，“取舍”非常重要，“你不能挣着卖白菜的钱，担着卖白粉的危险”。

　　“有次是人家找上门来的，是一个房地产融资的项目，说是河北某国资委担保，最后我们还是不敢做。万一发生不能兑付的情况怎么办呢？我看是不可能和国资机构打官司吧，即使能赢，那抵押来的一堆房地产怎么处置？券商没有这个能力，我们设想了最坏的打算。”这位总监说。

　　中国证券报记者注意到，在今年新发行的产品当中，不少都是分级产品，几乎占四分之一。优先级投资人收益高的达到7.5%以上，但值得关注的是，达到保证优先级的“固定收益”都需要劣后端做杠杆担保，这些产品的劣后级都是怎么解决的呢？券商人士透露，劣后端很难找，多数都是要券商自己的资金购买，个别产品找到一些私募进行合作。“银行都打着如意算盘。”有分管市场部的券商资管老总忿忿地说，“这类产品都要我们找好劣后端购买投资人，优先级因为收益固定，在银行体系非常好发。但这样我们每发一个产品都要消耗资本金。”

　　尽管当下盛行以分级方式做固定收益产品，但很多券商持谨慎态度，认为公司本来的优势在权益投资上，做固定收益并不擅长，并且资本金也没有很多，不会贸然多发分级类产品的。

　　“有的就是背靠银行大集团，你说他做通道业务能有什么不对？或者他有很强的公关能力，能不费力拿到银行的"单子"，为什么不做呢？”有券商副总裁一半嫉妒一半感慨，“一家全国性股份制银行前一阵就表示，他们的业务只给某券商做。”在他看来，每家公司的资源禀赋不同，所以选择注定不同。

　　资产证券化的征求意见稿日前出炉，更是给券商资产管理业务带来新的空间，以前有券商通过专项计划做证券化，还有很多的限制，现在放宽很多，多家公司表示正着手研究实物操作，资管产品“百花齐放”指日可待。

　　看起来“光鲜”的新业务，未来的风险有多大呢？某上市券商的一位副总裁表示，去年以来公司风控部以及他这边已经“枪毙”了好几单可能出事的业务。如果不出事，当然是好的，一旦出事，可能对公司整体影响很大。他同时表示，集合理财这种产品面对的是普通投资者，尤其不能出现风险。所以他更愿意在定向、专项计划中步子迈大一些。“风险的识别、评估、定价是券商以后持续发展的关键。”他总结说。记者 朱茵 来源中国证券报)