机构最新动向揭示周五挖掘20只黑马股

　　卡奴迪路002656：公司2013年业绩增长确定性高

　　投资要点

　　公司受购物卡影响预计较为有限。虽然购物卡消费往往要占到高档百货销售额的30%左右,但考虑到公司客群较宽,且以自己消费为主,定位也要比走政府路线的其他高端品牌如萨巴蒂尼等略低,因此整体受影响不大。我 们预计公司今年1至2月终端零售金额增速依然有30-35%的增长。

　　公司13年预计新开店铺120家左右。公司所属高档男装细分子行业公司不多,且整体渠道规模较低,因此依然存在较强的外延扩张能力,13年新增店铺预计主要来自:1)高档百货的渠道下沉,广州友谊（000987）,王府井（600859）,银泰百货等国内高端连锁百货未来几年都将加快外延扩张;2)三四线城市具有相当大的市场空间,由于百货扣点明显低于一二线,因此目前三四线实际报表店效已与一二线差别不大,并且还可以在核心街区开大型街铺;3)机场店未来仍有较大空间,初步预计容量不少于86家。

　　新业务将进一步提升公司2013年业绩增长的确定性。1)高级定制业务团队组建完毕2013年正式运作贡献利润,依托公司的品牌影响力和强势区域,预计2013年贡献收入5000万左右;2)子公司杭州恒福所管理的5大国际二线品牌目标客群接受程度良好,2013年预计新开店10家,有望依托公司优秀的营销渠道管理能力,2013年为公司带来4000万左右的收入;3)孙公司衡阳连卡福接管其参股股东衡阳予尚若干店铺,2013年预计产生4000万的并表收入。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.68、2.14、2.78元(原预测为1.65元、2.23元和2.90元),基于同类上市公司估值情况,同时考虑到公司目前规模基数较小,13年和14年预计业绩复合增速29%明显高于同行品牌服饰公司预计的平均23%左右的水平,我们给予公司2013年22倍PE估值,对应目标价47.08元,维持公司增持评级。

　　风险提示

　　终端销售情况低于预期的风险。新业务发展受挫的风险等。

　　(东方证券)

　　烟台万华(600309)年报点评：业绩略超预期 未来两年MDI仍将维持较高盈利水平

　　事件:烟台万华（600309）发布年报,公司实现营业收入159.4亿元,同比增长16.7%;实现归属于上市公司股东的净利润23.5　亿元(EPS为1.09元),同比增长26.6%。每10股派发7元现金红利。

　　盈利预测和投资建议:烟台万华作为MDI龙头的市场竞争力随着生产规模的增长、新产品的研发而不断增强。2013-2014年MDI市场依然处于供应偏紧的局面,看好公司业绩将继续增长。预计公司2013-2014年EPS分别为1.27元,1.50元。对应PE分别为14.5倍,12.2倍,继续维持“推荐”评级。

　　(东兴证券)

　　西部矿业(601168)年报点评：2013年有望轻装上阵 铜矿是增长点

　　西部矿业（601168）发布2012年年报,扣除非经常性损益后全年亏损:公司2012年实现营业收入198.29亿元,同比下降6.79%;归属于上市公司股东的净利润为4,253万元,同比下降95.05%;对应EPS为0.02元。年报业绩包含3.25亿元非经常性收益,主要是转让处置子公司再生资源和天津大通的收益扣除非经常性损益后的净利润为-2.82亿元,对应扣非后EPS为-0.12元,全年经营亏损。

　　四季度大额计提资产减值损失使全年亏损且业绩低于预期:公司主营业务情况基本符合预期,期间费用也保持平稳,大额计提的资产减值损失是其亏损及业绩低于预期的主要原因。公司全年资产减值损失高达6.14亿元,其中四季度集中计提7.01亿元。

　　2013年经营有望轻装上阵:一方面,公司积极调整业务结构,2012年成功出售子公司再生资源和天津大通股权,集中力量建设资源相对集中的西部地区铜项目。另一方面,公司对相关冶炼生产线固定资产进行减值测试,总计6.14亿元的资产减值损失中有4.42亿元为固定资产减值损失。公司2013年的经营有望轻装上阵。

　　铜矿是未来增长点:公司公布的经营计划显示2013年仅铜精矿含铜产量将有一定增长(2.53万吨至3.06万吨),锌精矿含锌产量预计受主力矿山锡铁山入矿品位影响还将有所下降。铜矿增长主要来自于:1)获各琦矿新增100万吨/年铜矿处理产能,总产能达到300万吨/年,铜精矿含铜产量将从1.9万吨逐步提升至3.2万吨;2)玉龙铜矿36万吨/年硫化矿浮选工程已于2013年1月18日投料试车成功,有望在现有氧化矿处理产能之外新增铜精矿含铜产能1,500~2,000吨。

　　调整盈利预测,维持“中性”评级:预测公司2013-2015年EPS分别为0.16、0.25及0.35元。我们维持对公司的“中性”投资评级,基于1)我们对金属价格预期平淡,2013-2015年铅价为15,000、15,300及15,500元/吨,锌价为15,500、15,700及16,000元/吨,铜价为57,500、57,500及58,500元/吨;2)公司绝对体量已较大,若不依靠外部资产注入,产量及储量将难有大幅的增长,而目前集团会东铅锌矿等资产注入预期难言明确。

　　风险提示:金属价格超预期下跌。

　　(华泰证券)

　　省广股份(002400)年报点评：业绩符合预期 内生业绩大幅增长 期待产业链布局持续推进

　　年报业绩符合市场及我们预期,1季度业绩预告高于市场及我们预期。12年公司实现营业收入46.27亿元、营业成本38.95亿元,分别同比增长24.5%、19.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,对应全面摊薄EPS0.94元,同比增长82.7%,符合市场及我们预期(公司业绩快报预计业绩为0.93元)。第4季度公司实现营业收入14.71亿元、归属于上市公司股东的净利润0.80亿元,分别同比增长37.1%、197.6%。公司12年拟每10股派发现金股利人民币2.3元(含税)、以资本公积每10股转增10股。同时公司预计13年1季度业绩同比增长50-70%,高于市场及我们预期(我们之前预期同比增长40-50%)。

　　内生增长迅猛,毛利率持续提升,费用率基本稳定。1)根据我们的测算,我们预计收购为公司合计带来净利润2737万元(占全部净利润的15%),同比增长136%,主要来自重庆年度、旗智公关、上海窗之外等并购标的;剔除公司外延并购业绩贡献,我们预计12年公司内生业绩约为1.54亿元,同比增长76%,表现抢眼;2)毛利率持续提升,相比11年年同比提升3.7个百分点至15.8%,主要在于媒介代理、自有媒体等业务毛利率的持续提升;3)销售费用率略有提升,同比增长1.0个百分点至6.9%,管理费用率同比提升0.3个百分点至2.0%,基本保持稳定。

　　收购标的业绩表现良好,产业链布局初见成效。12年重庆年度、旗智公关、青岛先锋、上海窗之外、合众传播分别实现净利润2248、2138、1891、1256、3749万元,除11年收购的重庆年度业绩未达对赌承诺之外,其他标的均超过对赌承诺业绩,一方面表明公司对外延并购的掌控能力更加成熟,另一方面公司产业链布局亦初见成效。

　　品牌管理业务稳步增长,毛利率有所提升。12年品牌管理业务实现营业收入2.05亿元(收入占比4.4%),同比增长14.6%。毛利率略有提升,同比提升1.87个百分点至83.2%,品牌管理业务继续保持健康稳步发展的态势。

　　媒介代理业务增长稳健,毛利率明显提升。12年媒介代理业务实现营业收入39.87亿元(收入占比86.1%),同比增长20.1%,收入大幅增长的主要原因在于一方面原有客户广告投放持续增加,另一方面本期新纳入并表的青岛先锋等标的亦贡献较大收入。毛利率显著提升,同比提升2.66个百分点至9.8%,主要原因在于一方面公司媒介集中采购、买断式采购(重庆年度等)等较高毛利的业务模式收入占比有所提升,另一方面公司亦在传统的媒介代理业务中提供了较多的附加服务推升了毛利率水平,未来随着媒介集中采购等战略的持续推行,毛利率仍有望呈现稳中有升的态势。

　　自有媒体大幅增长,毛利率得到显著恢复。12年自有媒体实现营业收入3.5亿元(收入占7.6%),同比增长91.0%,收入大幅增长的主要原因是本期深圳公交车身广告贡献较大收入。毛利率同比提升8.6个百分点至34.2%,主要原因在于11年公司在成都的公交媒体资源重新招标、成本上升导致毛利率下滑明显,而在12年此部分媒体资源广告价格重新调整好毛利率得到恢复,未来随着媒介价格的不断上调,自有媒体业务毛利率仍有持续向上的空间。

　　上调盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,重申“买入”评级。

　　考虑到1季度公司内生增速超过我们之前预期,我们分别上调公司13/14年EPS5.5%/5.4%至1.33/1.60元,公司当前股价分别对应同期34/28倍PE,与营销服务行业平均估值水平基本相当。同时公司正在积极进行产业链布局,有望成为公司股价表现的催化剂,考虑未来产业链布局的可能,基准情形下公司13年备考盈利预测有望达到1.60元(假设收购净利润规模为当年20%),假设市场给予13年30倍PE,对应目标价48元,重申“买入”评级。

　　(申银万国)

　　广联达(002410)：新规范和城镇化驱动公司 13年业绩高成长

　　营业收入突破10亿,业绩符合预期

　　2012年公司实现营业收入101,365.55万元,同比增长36.31%,收入大幅增长归因于工具类产品升级和相关数据库增加以及新产品的推广,同时受宏观经济影响,用户购买需求在四季度明显回升,单季度营业收入51,589.85万元,同比增长87.08%;销售费用37,323.25万元,同比增长41.81%;管理费用34,630.41万元,同比增长43.51%,其中研发支出21,585.94万元,同比增长87.40%;归属于公司股东的净利润30,875.46万元,同比增长10.77%;归属于公司股东的扣非后的净利润30,211.12万元,同比增长8.96%。

　　工具类软件稳定增长

　　从公司产品收入结构来看,工具类软件实现收入92,490.23万元,同比增长34.44%,其中算量软件市场渗透率较低,公司新产品储备丰富,安装算量、精装算量、图形对量及钢筋对量、钢筋施工翻样等新产品贡献业绩加速。2012年管理软件产品收入4,700.902万元,服务收入2,179.02万元,管理软件产品和服务总收入同比增长47.64%。

　　渠道和客户资源优势明显

　　公司在国内设立34个分公司,7个控股子公司,目前已经拥有14多万家企业客户(2012年增加2万多家),40多万工程造价产品用户,客户覆盖绝大多数的特一级资质的施工企业、一级资质的房地产开发企业、甲乙级资质的咨询企业,渠道和客户资源优势明显。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.05.、1.37与1.77元,对应2013-2015年动态市盈率24、18、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争风险;行业政策变化风险;新产品推广低于预期的风险。

　　(广发证券)

　　上港集团(600018)：业绩稳定 高分红建立安全边际

　　事件:报告期公司实现营业收入283.8亿元,同比上升30.3%;实现营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为65.6亿元和49.7亿元,比上一年减少6.7%和增加5.2%,折合EPS为0.218元,扣除非经常性损益后的EPS为0.212元,符合预期。利润分配预案为每10股派1.34元(含税)。

　　估值和建议:我们看好公司在港口主业上持续横向扩张以及在港口物流业上纵向整合的能力,集装箱大船化以及“启运港”退税政策将凸显上海港的干线中转港优势,而老港区遗留地块的商业地产开发将为公司带来五年以上的利润持续增量。公司业绩和高分红措施稳定,12年分红率为61.4%,股息率已达5.0%(税前),长期投资价值显著。预计公司13-15年EPS分别为0.24、0.27、0.29,对于PE分别为11.1、10.1、9.2倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:国际经济形势持续低迷,国内经济硬着陆,华东地区港口恶性竞争导致港口规费下滑

　　(兴业证券)

　　富瑞特装(300228)：13Q1预增超120% 产能释放全年超90%增长概率大

　　富瑞特装（300228）发布2012年报:营业收入12.40亿元,增54.2%;营业利润增1.26亿元,增54.6%;归母净利1.14亿元,增62.1%;扣非后净利1.07亿元,增69.8%;最新股本摊薄EPS为0.85元。公司业绩符合预期。2012Q4单季度收入增速为65.4%,归母净利增速为76.8%。2012Q1-Q4单季度EPS分别为0.15、0.21、0.23、0.25元,呈逐季提升趋势。公司同时披露2013年一季度预增120%-150%,对应EPS　0.34-0.39元。

　　各业务板块分析

　　车用LNG燃料瓶:根据我们的实地调研,产能3万支(上限可达5-6万支)的新产房基建部分已完成,预计2013年6月逐步投产,我们认为2013H2公司气瓶产能会逐步释放,预计全年产能达到45000-50000支,对应市占率约50%。2013年以来公司排产密集,产能利用率近200%。

　　LNG加气站:2012年全年确认收入的加气站约120座。目前公司正在扩产新产能90座,2013年总体产能达到250座,较2012年翻倍。LNG加气站营运盈利能力强,初步估计每方利润约0.5元,加气站建设速度会加快。我们预计公司2013全年确认收入的加气站在250座左右,较2012年翻一倍。

　　LNG撬装液化设备:公司于2012年11月公告该设备重大合同,目前在手合同的规格主要为液化能力10-20万方/日,公司可制造的最大规格为36万方/日,为国内最大规格。未来将研制50-100万方/日的大规格撬装液化设备。公司累计完成生产LNG撬装液化设备4套,预计2012年交付1套的概率较大,其余3套正在调试,有望在2013H1完成调试并确认收入。结合公司目前的订单和产能情况,预计2013年可交付该设备5套,平均每套税前价格为5000万。

　　锅炉改气产品(速必达):公司于2012年9月公告中标宁波合同,年内实际生产时间约为1个月,估计2012年交30套,每套平均25万左右。目前,公司在浙江、广东、福建、安徽、上海等地投入示范应用累计超过50套,我们预计2013年交付300套以上,贡献收入突破8000万元。

　　发动机再制造:公司拥有两个相关资质-制造LNG发动机新机的资质、柴油机再制造资质。目前公司已推出LNG发动机新机,待发动机柴油改LNG全国性的规范推出后,公司将从事“油改气”的再制造业务。我们看好公司的LNG发动机业务,一方面可以培育LNG气瓶的市场需求,另一方面,“再制造”是解决雾霾的重要手段,能够获得财政支持。

　　售后服务:为了解决LNG设备客户后顾之忧,2012年公司创建了售后服务体系,开通400客服电话、组建富瑞50余家3S服务商网络等。售后服务体系的构建,一方面扩大了公司作为一站式LNG产业链成套设备专业供应商服务范围,将有效促进公司产品的二次销售;另一方面在为客户提供优质和快速服务的同时,也提升了公司品牌的市场知名度。

　　富瑞特装投资要点

　　推动LNG产业链迅速发展的主要逻辑是两个价差:(1)管道气门站价低,动力用LNG价高,该价差决定了上游供气方建设加气站动力大;(2)动力用LNG的价低,柴油价高,燃料的经济性造就了LNG汽车的需求。同时,LNG重卡客车售价高于柴油车,中游车厂亦有推广动力。

　　预计车用LNG瓶需求量从2012年的约4.7万支扩大到2015年的26万余支,行业产能从目前的5万余支扩大至2014年的20余万支,产能扩张与需求增长相匹配,毛利率大幅下滑概率不大。预计富瑞的产能将从目前的2.5万支扩大到2014年的9万支,我们预计公司未来三年市占率可维持在40%之上。公司正在主要省市推广售后服务网点,这将巩固公司的竞争优势。

　　富瑞其他低温应用产品市场需求旺盛。公司的加气站设备、撬装液化装置、锅炉改气设备在手订单充裕,毛利率较高,并且公司已决定扩建厂房,增加上述产品产能。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.67、2.85、4.35元,增速分别为97%、71%、52%。给予公司目标价区间65-75元,对应2013年PE39-45倍。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性;未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。

　　(海通证券)

　　久立特材(002318)调研报告：关注高端项目持续放量

　　公司13年计划无缝管和焊管产量为6.68万吨,较12年增加1万吨,其中焊管和无缝管各增长5000吨:1.目前焊管产线基本满产,增量主要为下半年投产的2万吨LNG大口径输送管项目贡献;2.无缝管增量主要由超超临界管项目继续达产和传统无缝管产线产品改进升级实现。公司目前在手订单为1.9万吨,13年总体订单情况好于12年。

　　13年业绩增量贡献主要由大口径油气输送管、镍基油井管、超超临界管项目贡献。根据我们测算大口径油气输送管EPS增量贡献为0.06元,镍基油井管EPS增量贡献为0.04元,超超临界项目EPS增量贡献为0.04元。

　　国内仅公司和宝钢可以正常供应核电蒸发器管。公司目前蒸发器管已经有海外交货经历,正在进行CAP1400机组蒸发器管认证。公司将有望受益与国内核电项目建设和核电设备国产化进程的推进。

　　公司固定成本较低,吨管固定成本仅占吨管成本10%左右。2万吨LNG项目投产后,13年将增加1700万吨,产品吨管折旧偏高1150元,总体对成本冲击并不明显。

　　12年由于公司在核电蒸发器管上研发费用支出较大,随着公司在800合金U型管和核一级镍基合金热交换器管研发成功并实现首批供货,在13年研发费用将明显减少。另一方面公司目前正在运作的4.87亿可转债的发行,即便我们假设公司在13年上半年完成发行,13年财务费用带来的影响也有限。

　　公司产品方向主要集中在能源开采和运输,我们看好公司高端产品持续放量带来的业绩贡献,同时公司核电蒸发器管技术逐步成熟,如果能够获得国内核电项目订单,也能对公司估值提升带来正面贡献。预计13-14年公司EPS为0.68元、0.86元,维持“增持”评级。

　　风险提示:公司高端产品需求不达预期

　　(兴业证券)

　　长盈精密(300115)：连接器与金属外观件是今年增长点

　　事件:

　　公司3月28日公布2012年年报,公司全年营业总收入为12.22亿元,同比增长56.0%;营业利润2.12亿元,同比增长19.4%;归属于上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长17.9%。其中,4季度营收4.15亿元,同比增长98.5%,环比增长25.7%;归属于上市公司净利润4800万元,同比增长26.3%,环比下滑14.3%。EPS=0.73元(4季度EPS=0.19元)。

　　盈利预测及投资评级:今年公司的增长点来自于高端连接器以及金属结构件。

　　高端连接器有望逆转该项业务毛利率下滑的趋势,而金属结构件将依然是增速最高的业务。公司有望凭借其垂直一体化整合能力,加深与三星、亚马逊、苹果等国际大客户的合作,为其今明两年的增长做好客户积累。给予公司2013年至2015年每股收益0.99、1.29、1.60元的盈利预测,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:下游需求低于预期、良率低、降价风险。

　　(兴业证券)

　　时代新材(600458)：业务转型中 13年业绩预期将逐季上行

　　时代新材（600458）2013年3月28日发布2012年报。2012年公司实现营业收入37.19亿,同比增长8.49%;实现营业利润1.60亿元,同比降37.12%;实现归属于母公司的净利润1.58亿元,同比下滑32.44%,全面摊薄EPS为0.31元;2012年公司净资产收益率为9.12%,归属于上市公司股东的每股净资产为3.46元,每股经营性现金流0.44元。

　　点评:2012年收入增长主要来自汽车市场、海外轨道交通市场;13年增长亮点在于军工以及海外市场。12年下半年铁路投资回暖,全年轨道交通业务收入增长31.17%,海外和汽车配件收入分别增长42.46%、192.08%;风电业务下滑32.67%。预计2013年轨道交通整体稳健增长,未来增长看点为军工、出口和环保,预计2013年合计收入约44亿元、净利润约2亿元,业绩将逐季上行。由于本年动车组尚未招标、军工业务尚待突破,我们预计一季度收入持平,利润下滑10-20%。

　　轨道交通维持增长。2012年动车组弹性元件国产化取得突破:独家供应CRH6所有弹性元件,完成CRH2、CRH380A弹性元件的评审和首检,成为拥有全部动车弹性元件国产化储备的唯一供应商。货车重载、改造项目进展顺利,预计2013年将完成线路评审并实现批量装车。动车招标前,地铁市场需求保持旺盛,预计公司的地铁、动车及海外收入将保持显著增长,桥梁支座进入公路、轻轨领域可保持稳健增长,轨道交通的线路减震持平;轨道交通13年收入可望达到20亿元。

　　军工项目实现再突破。军工市场通过了军工三级保密资质和GJB体系认证、武器装备科研生产许可证现场审查,标志着公司已获得进入军品市场的全部资质。2012年至今,公司已承接6个替代进口的军品开发项目,产品涵盖海陆空领域,并首次获得军140万元科研经费支持。我们预计13年军工应有数个项目实现突破,可望获得几千万元的收入和利润。

　　环保和电子产品的膜产业。公司的CA砂浆销量减少,绝缘制品及涂料将主要转为黄金膜业务。收购青岛华轩后,公司可在环保膜、电子膜及海水淡化应用领域获取突破,并于13年实现规模收入。汽车市场具备空间。汽车内饰件方面,与国际先进企业联手成功开拓菲亚特、长安标致等;首次参与吉利同步开发NVH系统部件。为迅速确立公司在轿车内饰及减震的市场地位,不排除公司未来收购先进的汽车零部件厂商;若收购成为现实,我们将会调整收入及盈利预测。

　　风电业务出现亏损,研发费用上升,毛利率、净利率出现下滑,收入持平但利润下滑。

　　(海通证券)

　　华宇软件(300271)12年报点评：构建智慧法院 行业拓展顺利

　　立足法检,拓展政府,实现持续增长

　　华宇软件（300271）2012年实现收入5.46亿元,同比增长17.4%;营业利润1.05亿元,同比增长34.4%;净利润0.99亿元,同比增长22.3%;经营活动现金流0.91亿元,较11年的-0.40亿元大幅改善。预计13年1季度增长20%-30%,经营情况持续改善,预计将保持持续较快增长。

　　构建智慧法院,保持业务竞争力和技术领先性

　　公司加强综合的营销、技术及管理能力,在重点法院的信息化深层次建设树立行业标杆。在审判信息资源整合、数字法庭和音视频应用、审判质效评估和绩效考核、司法便民等方面提升解决方案。开发移动端的“掌上法院”产品,部署PaaS平台面向全国3000多家基层法院和3000多家检察院,未来也将拓展面向个人用户诉讼程序服务的互联网产品;实现法院领域的移动端灵活应用、基层法院云端化、法院和个人业务全服务的业务体系。在建设法治社会的进程中,预计天平工程项目和数字法庭建设将加快推进,使法院信息化行业增长提速并增加订单规模。

　　业务结构优化,行业拓展见成效;现金充裕有并购基础

　　12年公司的软件收入增长82%达到2.01亿元,运维收入增长49%达到0.75亿元,业务结构调整盈利能力增加,在法检系统软件产品标准化和服务化的趋势下,公司的运维团队在满足用户需求、提升用户黏性方面将发挥更多作用。报告期公司的政府部门收入增长142%达到1.13亿元,在政法委、司法部、监狱等行业拓展效果显著。公司主要子公司都有盈利,亿信华辰盈利207万、广州华宇盈利950万、航宇金信盈利239万。报告期末公司现金约5.3亿元,在对外并购以及行业性拓展投资方面有较好基础。

　　业务壁垒较高,保持持续增长,维持“推荐”评级

　　由于法院和检察院体系的业务专业性以及公司大量的案例积累,在法检信息化领域形成较高的业务壁垒;在行业信息化深化并加速发展的过程中,预计华宇软件未来几年将保持较快持续增长,预计公司13-15年EPS分别为0.90/1.19/1.53元,3年CAGR为31.4%;当前股价对应13-15年市盈率分别为16/12/9倍,考虑到公司的持续成长性以及当前的低估值优势,维持公司的“推荐”评级,目标价20元。

　　(国信证券)

　　中兴通讯(000063)12年年报点评：现金流压力不减 关注有线产品线恢复

　　公司公告12年年报,与业绩预告一致。中兴通讯（000063）公告12年年报,收入下降2.4%至842亿,归属股东净利润亏损28.4亿,总体符合业绩预告范围。

　　运营商网络设备毛利率高于预期。(1)公司四季度收入235亿,同比下降16%,略高于业绩预告中的下降18%。(2)四季度毛利率23.3%,相比4Q11下降7%,高于业绩预告中提到的下降11%。(3)从产品结构看,运营商网络设备毛利率28.7%高于我们判断的23.1%,是毛利率高于预期的主要原因。此外,终端收入、毛利率符合预期,电信软件/服务收入168亿,同比增长31%,高于我们同比增长20%的判断,但其毛利率23%,低于我们30.6%的判断。(见表1)现金流压力不减,财务费用率大幅高于预期。(1)公司四季度研发费用率9.2%,低于我们11%的判断,可见公司费用管控初见成效。此外,销售、管理费用率均符合预期。(2)公司四季度财务费用率5.9%,远高于我们预期的1.0%。其中,利息费用增长是超预期的主要原因,1H12公司扣除汇兑损益之后的财务费用为6.9亿,而2H12为15亿。公司经营性现金流虽较11年有所改善,但全年现金及等价物净增量却大幅减少,现金流压力不减推高公司财务费用,这一情况预计将在13年持续。(见表2、表3)关注上半年有线产品线恢复情况。(1)历史上,有线产品线尤其是宽带业务是公司利润的重要来源,由于11年宽带业务激烈的价格竞争,公司12年有线产品线利润大幅萎缩,1H12的大部分利润来自3G无线业务。(2)经过一年的休整,有线产品线13年利润率已逐步恢复,其经营状况直接关系到整个公司的业绩反转,尤其在目前3G业务量可能受4G建设影响的时期。

　　不调整盈利预测,维持“中性”投资评级。由于公司运营商网络设备毛利率高于预期和财务费用率均高于预期,我们暂不调整公司盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.43、0.59和0.66元,对应27、20和18倍PE估值,维持“中性”投资评级。

　　(申银万国)

　　榕基软件(002474)：受益于美丽中国建设的启动

　　事项:

　　收入增长三成,10转5派1.5元。榕基软件（002474）3月19日发布2012年年报,公司2012年实现收入5.68亿元,同比增长31.27%,实现归属母公司的净利润为1.24亿元,同比增长4.07%。对应EPS为0.58元。与公司业绩快报一致。同时公司公告业绩分配预案,拟每10股转增5股,派发现金1.5元(含税)。

　　目标价26.70元,重申买入。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.89元、1.07元和1.23元,分别对应给予公司17.02倍、14.09倍和12.26倍PE。目标价26.70元,对应2013年30倍PE,重申买入。

　　(华宝证券)

　　江河幕墙(601886)2012年年报点评：内外兼修深入推进 13年业绩高增长可期

　　事件:公司3月27日晚间发布2012年年报,全年实现营业收入89.89亿元,同比增长56%;实现归属于上市公司股东的净利润4.78亿元,同比增长40.62%;基本每股收益0.85元。公司同时发布2013年一季度业绩预增公告,预计13年一季度归属上市公司股东的净利润同比增长50%-80%。点评:

　　12年收入增长超预期,净利润增长略低于预期。公司营业收入增速高出我们此前预计约14个百分点,主要原因是幕墙系统业务规模不断扩大,订单结转速度以及12年下半年并表的承达集团收入增速超出我们预期。净利润增速低于我们预期的主要原因是公司毛利率有所下滑。由于毛利率较高的海外幕墙项目结算收入占比下降,12年公司幕墙业务毛利率下滑3.11个百分点至20.42%,加上收购的承达集团从事的内装业务毛利率低于幕墙业务,致使公司整体毛利率较11年下滑3.76个百分点至19.76%。

　　费用控制能力显着增强,现金流大幅改善。公司12年销售费用、管理费用及财务费用分别仅增长1.13%、36.69%和9.17%,均低于营业收入增速,期间费用率显着下降,显示出良好的成本控制能力。三费中管理费用增长较快,主要原因是公司为实现内外装业务协同发展,进一步增大人才储备规模,提高员工薪酬水平,这对于公司长远战略是必要的。公司12年加大了回款力度,现金流大幅改善,经营活动产生的现金流量净额较11年增加8.86亿元,收现比也有所回升。

　　大量在手订单及较高的订单目标预示13年业绩高增长可期。公司12年实现中标额145.6亿元,同比增长39.5%,我们预计在手订单超过200亿元。公司公布的13年计划中标额为250亿元,我们假设能完成签约200亿,按照幕墙和内装工程平均2-3年的订单结转周期,13年有望给公司带来超过130亿的营业收入,增速有望达到50%。公司一季度归属上市公司股东的净利润增速有望达到50%-80%,我们认为基本上为全年的高增长定下了基调。

　　看好公司“内外兼修”业务整合在13年取得实质进展。公司12年上半年收购香港着名内装企业承达集团85%股权,并表后12年内装业务收入占比已达13%。公司12年下半年达成协议安排,通过收购、增资及换股的方式,有望于13年最终实现对港源装饰的控股。港源装饰是全国建筑装饰行业百强排名第七、北京市装饰行业综合实力第一的装饰龙头。通过两次并购,公司高起点进入全球内装市场,实现内外协同效应,通过技术、人员、管理及信息系统等内部资源的整合共享,公司有望为全球各大标志性建筑提供“从内到外”的“一条龙”装饰工程服务,同时提升项目精细化管理能力,在订单规模、成本控制及盈利能力上仍有较大提升空间。

　　盈利预测及评级:由于公司通过增资换股实现对港源装饰控股一事仍存在不确定性,对公司13年业绩存在较大影响,我们暂维持对公司13、14年EPS分别为1.27元、1.56元的预测,预测2015年EPS为1.94元。我们按照公司13年1.27元的每股收益,给予20倍市盈率,目标价25.4元,维持“增持”评级。

　　风险因素:1.订单结转速度不达预期;2.增资收购港源装饰受阻或最终不能完成;3.宏观经济系统性风险。

　　(信达证券)

　　英威腾(002334)年报点评：实行扩张战略 集团整合仍是未来重点

　　年报摘要:

　　2012年公司实现营业收入7.37亿元,同比增长6.8%,归属股东净利润9042万元,同比增长15.95%;实现每股收益0.41元。公司拟每10股转增6股,并派现金红利1元(含税)。

　　去年收入增速下滑,今年有望恢复性提升

　　受宏观环境影响,公司所在的电力电子行业在2012年整体增速下滑,公司也仅实现了个位数的增长。我们认为2013年宏观经济有可能弱复苏,变频器行业也有可能实现恢复性增长,公司也将受益其中。观察季度数据也可发现,在2012年前三季度公司收入增速逐季下滑,第四季度启稳反弹,其走势与宏观经济变化吻合度较高。此外,2012年公司营业外收入大幅增加了2056万元和实际税率下降了5.14个百分点,是净利润增速快于收入增速的主要原因。

　　人员大幅增加,对短期利润压力较大

　　2012年,公司员工总数增加了557人,直接导致营业费用和管理费用大增,而人均产出下降严重;由于费用增速快于收入增速,公司2012年期间费用率上升较快。我们认为公司人数的增加,反应了扩展业务的战略方向和做强做大的决心,研发投入占比的持续提升将为产品开发提供有力保障,未来公司需要实现较快的收入增长以消化快速增加的人员费用。在经营性现金流量净额方面,公司从2011年的377万大幅增加至9796万元,这与应收票据的减少和应付帐款的增加有关,反映了公司现金管理能力的提高。

　　集团整合仍是未来主要期待之一

　　通过分析可知,公司此前收购的多家子公司,整体收入增速和毛利率水平较好,但费用率仍然较高,整体盈利能力仍然较差。我们认为公司在此方面的改进空间很大,如若整合顺利,将能发挥协同效应,提高运营效率,收入和利润都有望实现跨越式增长。

　　估值及评级:

　　我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.43、0.49和0.58元,对应3月27日收盘价PE分别为32.9、28.7和24.6倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、宏观经济继续走差;2、子公司整合进度低于预期。

　　(平安证券)

　　卫星石化(002648)今年中期募投项目达产将大幅提高盈利能力

　　中国证券网讯(记者　赵旭　张昆)据浙江卫星石化（002648）股份有限公司今天公布的2012年年报显示，公司实现营业收入31.62亿元，同比下降2.64%，净利润4.22亿元，同比减少32.96%。

　　尽管业绩受主营产品丙烯酸及酯价格下降而出现下滑，但公司仍维持了稳定的盈利为未来的高速成长做准备。据统计，2012年卫星石化集中优化改进建议73项，取得发明专利2项，实用新型专利25项，并通过优化改进、研制纺织用高分子乳液新产品，使产品质量达到欧盟标准，公司生产的高纯度丙烯酸除配套供应高吸水性树脂生产外，还顺利打入国际市场建立了长期对外销售渠道。

　　卫星石化近年来更大的成长和前景来自上下游的产业链扩张项目。

　　卫星石化目前正在建设的募投项目高吸水性树脂(SAP)属于技术壁垒极高的行业，高端技术主要掌握在美国德固赛、德国巴斯夫、日本触媒等企业手中。目前该项目正在进行设备安装，预计2013年年中可建成投产。

　　在产业链上游，卫星石化引进了国际先进的UOP技术，在平湖独山港兴建45万吨的丙烷脱氢制丙烯项目。目前，该项目进展顺利人员配备完备，预计2014年初投产。

　　丙烷脱氢项目的建成后，将实现丙烷的自给自足，大大降低原材料成本，并使公司大部分产品均在内部消化，最终成为最具市场优势的产品销售。完整的产业一体化设计，丰富的实体经营经验，将进一步突出公司在国内同行中的特色和优势。

　　海通证券（600837）分析师指出：随着在建项目的陆续建成，公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，同时大幅提高公司的盈利能力。

　　平安证券分析师指出：公司45万吨丙烷项目和32万吨丙烯酸项目背靠嘉兴平湖独山港，地理位置得天独厚，并配套建设3　台双层冷冻罐，十分有利丙烷进口。丙烯实现自给自足后将大大提高盈利水平，产业链更趋完善。

　　海螺型材(000619)产能快速扩张 巩固多地布局

　　2012　年四季度业绩同比下滑11.6%，全年业绩符合预期。12　年公司实现营业收入42.0　亿元，同比增长3.0%；归属于母公司净利润2.0　亿元，同比增长126%，折合EPS　为0.56　元，基本符合我们之前预期0.54　元。四季度单季收入、净利润分别为9.5　亿元、4043　万元(折合EPS0.12　元)，环比分别下滑25%、1559%，同比下滑20.7%、42.7%，同比分别下滑12.2%、11.6%。12　年全年毛利率为14.0%，四季度毛利率为14.2%，环比、同比分别持平、增长4.1%。

　　快速开拓山东、成都等新市场，提前还款拉低四季度财务费用。由于PVC　市场价格四季度环比基本持平，为6735元/吨，考虑到其成本占比近7　成，因此公司四季度单季毛利率为14.2%，环比基本持平。产品价格方面，由于公司异地快速扩张，为保证销售量的快速占领市场，拓展渠道，公司12　年整体均价同比下滑约3-5%，保持了价格上的良好竞争优势，打开了当地市场。同时，由于公司三、四季度将总计约为5.7　亿元短长期借款归还，导致了四季度单季财务费用环比下降了800　万，折合EPS　约为0.02　元。

　　产能持续投放，关注市场进一步扩张带来的新机遇。公司公告将出资3000　万元设立宝鸡海螺，并同意受让奥地利泰森控股30%股权。同时，考虑对哦啊公司12　年投产的山东4　万吨产能的进一步释放，以及宝鸡海螺、新疆二期、成都二期总计约12　万吨或将于13　年底以及14　年年初投产，公司将完成全国多点的布局，并进一步将巩固其在西南、西北的区域市占份额，为公司中长期业绩稳定增长提供保障。

　　预计　13-15　年EPS　预测为0.76/0.83/0.93　元，维持“增持”评级。考虑到未来公司将仍有约总计16　万吨产能投放，并且高毛利彩色塑钢占比将继续提升，我们预计13-15　年EPS　预测为0.76/0.83/0.93　元，维持“增持”评级。同时，我们预计公司一季度由于12　年政府补贴基数效应的影响，净利润同比负增长是大概率事件，而预计主业或将有10-15%的增长。(申银万国证券研究所)

　　晨光生物(300138)：销量略增 价格下跌拖累业绩

　　天然色素价格下跌是毛利下滑主要原因.

　　2012年,公司实现毛利1.53亿,同比减少888万,减少主要原因是天然色素毛利下滑。公司天然色素产品使用毛利率定价法,所以我们看到公司主要产品的毛利率相对比较稳定,其中天然色素产品(主要为辣椒红素、叶黄素、其他小品种色素)实现营业收入3.52亿,收入同比下滑40.56%,实现毛利5980万,同比较少2830万。

　　香辛料等调味品(主要为辣椒精等)实现收入1.33亿,同比增加36.08%,毛利率为30.52%,毛利同比增加490万。棉籽压榨得益于产能扩张增长较快,压榨综合收入达到3.54亿,同比增长15%,毛利达到3461万,毛利增加640万,综合毛利率为11.29%,提升3个百分点,主要产品棉粕提价明显。

　　销量增加,费用增长40%.

　　费用方面,销售费用增加1400万,主要由于销量增加,运输和发货费用增加1042万;管理费用增长1300万,增长较多的是税金,增加了280万,本期增加期权费用334万。

　　一季度业绩下滑幅度收窄.

　　一季度业绩下滑41.16%-70%,其中非经常性损益下降是重要原因,一季度非经常性损益只有-25万-55万元,同比下降102.68%-94.11%,对应的营业利润同比下滑区间为6%-52%;业绩下滑幅度较去年四季度有所放缓。

　　盈利预测.

　　天然色素业务在原材料价格底部上涨阶段盈利较好,农产品价格显着上涨可能要等明年,公司在努力拓展产品线,增加多个小品种增加盈利点,预计公司2012-2014年EPS分别为:0.33、0.39、0.5,给予“增持”评级。

　　(中信建投)

　　长青股份(002391)年报点评：吡虫啉景气提升业绩 未来增长看南通项目

　　事项:

　　长青股份（002391）3月28日公告2012年年报,2012公司实现销售营业收入12.71亿元,同比增长26.94%;实现归属于母公司所有者的净利润1.60亿元,同比增长40.61%,综合毛利率24.67%,每股收益0.78元,拟每10股派3元。2012年第4季度实现营业收入3.0亿元,净利润0.3亿元,单季度销售净利率9.85%。

　　平安观点:

　　杀虫剂收入大幅增长,毛利率同比提升

　　2012年公司最主要收入和利润增长来源是杀虫剂业务。2012年杀虫剂业务收入同比增长62.18%,毛利率同比增长6.13%,除草剂和杀虫剂营业收入略有下滑,毛利率变化不大。公司杀虫剂主打品种是吡虫啉,吡虫啉行业从2011年下半年开始复苏,价格由2011年底的9~10万元/吨上扬到2012年的14~15万元/吨,目前售价稳定在15万元/吨。

　　预计2013年公司吡虫啉盈利小幅增长

　　2012年公司实现吡虫啉销量为2300吨左右,由于技改提升产能,预计2013年吡虫啉有望实现2500吨销量,吡虫啉价格继续上行空间不大,2013年公司吡虫啉盈利小幅增长。

　　预计2013年氟磺胺草醚和丁醚脲稳定增长

　　公司2012年实现氟磺胺草醚销量预计为2100吨左右,2013年通过技改可增加100~200吨销量,丁醚脲业务2012年快速增长,实现销量超过1000吨,预计2013年丁醚脲业务销量为1200~1300吨,氟磺胺草醚和丁醚脲售价波动幅度不大,产量提升带来业绩稳定增长。

　　未来公司最主要增长来自南通基地项目投产

　　南通子公司原药生产基地已完成604亩土地征用和公用基础设施建设,年产2000吨麦草畏原药生产线项目也已进入设备安装阶段,计划2013年4月投入试生产。南通基地其他系列储备产品带来业绩长期稳定增长。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2013~2015年EPS为0.97元、1.27元、1.59元,目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为23、18、14倍左右,公司本部吡虫啉、氟磺胺草醚、丁醚脲业务稳定增长,南通基地19个系列产品投产带来业绩长期稳定增长,我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:全球农产品价格回落,原材料和环保成本上升。

　　(平安证券)

　　白云机场(600004)：公司快报业绩同比增长8%-130328

　　2012年业绩快报:业绩同比增长8%.

　　公司刚发布业绩快报称,2012年实现营业收入46.7亿元,同比增长10.2%,归属母公司净利润7.5亿元,同比增长8%;ESP为0.65元,略低于我们预期,主要由于公司下半年经营数据疲软,业绩同比下降3%,近年来同期首度负增长。

　　2013年旅客量增速有望同比提升,但产能瓶颈凸显.

　　我们预计,2013年公司旅客量同比增速9%左右;由于公司产能接近饱和,2014年起,旅客量同比增速将逐年下降;华南地区新增旅客量或将流向周边其它机场。

　　航站楼扩建工程或将于2013年底开工.

　　根据媒体报道:机场扩建工程投资190亿元,包括2号航站楼、第3跑道及100个机位站坪;第3跑道有望于2014年投产,2号航站楼将于2013年底开工建设并有望于2016年投产。

　　估值:维持“中性”评级,目标价8.5元.

　　我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7.6%假设下得出目标价8.5元。我们会根据年报详情重新审视我们的盈利预测。

　　(瑞银证券)

　　作者：东方证券 (来源：中国证券网)