出击财富管理 私募借道创新谋划全新定位

　　本报记者 李新江 北京报道

　　这是最坏的时代，也是最好的时代。

　　近日，北京一家阳光私募基金公司高管告诉记者，目前该公司的主要创新思路在于投资范围和投资领域的增加。

　　在此之前，私募基金与信托合作推出的产品以信托资产的模式托管，并不能作为抵押参与融资 融券、质押回购等项目。

　　伴随着监管机构对于券商资管的政策逐步放宽，阳光私募基金管理人希望能够借券商资管平台实现上述业务。

　　与此同时，券商托管业务开闸在即，券商对于私募管理人“一站式”服务也呼之欲出。

　　大资管背景下，私募基金管理人在新的市场定位下，其“圈地运动”已经开始。

　　私募券商合作升级

　　2012年11月26日，重阳投资联合国泰君安成立一款集合理财产品“国泰君安君享重阳阿尔法对冲一号”，这是由券商资管和私募合作推出的首单产品。

　　在此之后，阳光私募基金与券商资管合作产品纷纷出炉。

　　随后深圳展博与国泰君安合作推出一款跨界产品“国泰君安君享展博一号”；重阳基金与招商证券合作推出“招商证券汇金之重阳集合资产管理计划”；此外，北京鸿道投资与国信证券推出的“国信鸿道对冲限额特定1号”，以及招商证券与东源嘉盈合作发行“招商汇智之东源嘉盈集合资产管理计划”等也顺势推出。

　　除了与国泰君安合作之外，深圳展博还在与东方证券合作推出一款产品，其中一个亮点便是参加融资融券和股指期货。

　　某私募基金公司高管受访时坦言，正在积极与相关券商洽谈拟推出更深层次合作的产品。

　　相比于信托公司合作发行产品，私募基金通过券商资管平台发行，发行费用相比更为低廉。据业内人士透露，相关发行费用只有与信托合作的30%左右。

　　但这并非阳光私募寻找券商合作的主要原因，上述私募人士透露，随着券商资管的投资限制逐步放开，和券商合作推出产品可以更顺利地参加股指期货和融资融券业务。在此之前，私募基金与信托公司合作推出的产品作为信托资产，并不能实施质押参融资活动。

　　日前，《证券公司资产托管业务试行规定（征求意见稿）》发布，并在4月1日之前接收公开征集意见。随后有消息人士透露，招商证券和中信建投证券已经开始筹备托管业务，阳光私募基金通过券商平台实现发行、研究和托管等一站式服务开闸在即。

　　3月17日，北京一家上市券商人士透露，该公司也在积极与私募投资人进行沟通，积极向私募基金管理人提供更为全面的服务。除了提供发行平台之外，希望能够在专业研究报告、托管等业务上提供更多的服务。

　　尤其是券商托管业务开闸之后，券商将更热衷于向私募基金提供融资服务，本报掌握的资料显示，目前已经有由阳光私募产品与券商资管在融资方面开展合作。

　　相比以往券商与公募基金在研究领域的合作，私募基金由于更热衷参与“做空”操作，需要券商研究部门差异化的服务。上述券商人士指出，随着做空机制的出台，券商将会涉足做空领域，不排除发布做空报告的可能。在此之前，个别券商已经成立专门为私募基金提供研究服务的投研团队。

　　在新的合作模式和投资领域探索上，私募基金能走多远尚待时间验证。但是在大资管背景下，私募基金谋变跑马圈地显然已经发轫。

　　争锋渠道“主动投资”为王

　　相比通过产品创新扩张私募产品的投资领域，阳光私募基金对于公募牌照的诉求并不迫切。

　　“目前公募基金发行市场太差，而且我们对于为了公募基金业务的定位并不明朗。”上述私募基金高管指出。

　　作为高净值客户投资的品种，私募基金在大资管版图下正在寻找新的市场定位。

　　目前多数公募基金公司将主要战略放在推出工具型产品，以及通过子公司进军通道业务和PE业务。

　　对于这三项业务，私募基金公司显然未放到竞争重心的位置。目前私募基金积极推进的量化产品，仍然以通过设立投资模型，涉足期货市场和做空操作，与公募基金目前的量化投资模式并不完全相同。

　　对于通道业务，上述北京私募高管指出，通道业务与主动管理能力不同，容易掀起价格战，因此对于公募基金进入通道业务的前景并不乐观。该高管曾就职于国内某大型公募基金。

　　随着公募基金逐步工具化，私募基金仍有意在主动投资领域继续深耕。

　　2月20日，证监会发布《私募证券投资基金业务管理暂行办法（征求意见稿）》，其中对于合格投资者投资于单只私募基金的金额门槛仍限制为100万元。这意味着普通投资者很难直接参与阳光私募基金的投资。

　　“普通投资者可以通过认购银行理财产品，通过银行理财产品投资阳光私募基金。”上述私募人士指出。

　　3月21日，北京某基金研究人士指出，银行理财产品的投资范畴包括存款、债券、票据、回购、信贷资产、信托受益权、券商资产管理计划、基金专户理财产品等多种资产，其中有20%的额度可以投资阳光私募基金，这一体量十分可观。

　　按照银监会披露的数据，截至2012年12月末，银行理财产品年末余额已达到7万多亿元。其中两成的规模就达到1.4万亿，相比而言，分食这一规模比依靠银行渠道发行公募产品显然更具有诱惑。

　　同时，随政策逐步开闸，包括保险和社保等机构投资人在甄别主动投资产品的同时，可能也会将目光投向阳光私募基金。

　　探索私募的新定位

　　大资管背景下，阳光私募的新定位并非一句空谈。

　　相比而言，刚刚过去的2012年，阳光私募产品募集数量和募集规模均有所下滑。与此同时，由于市场风向更趋向低风险产品，阳光私募在新发产品中，结构化产品明显增多，相反非融资产品发行有所放缓。

　　尽管如此，多位阳光私募人士在接受采访时均表示，主动投资能力才是阳光私募的核心竞争力所在。

　　对于这一思路目前在私募业内尚存分歧，上海一位私募人士指出，公司未来仍将着力债券类产品、杠杆创新产品，挖掘目前高净值客户对于配置类产品的需求。

　　量化对冲产品迅速扩容是2012年私募基金发展的另一大特点，这一产品将集合做空机制和量化投资双重概念，会在未来私募基金产品中扮演重要角色。

　　但是同时，随着监管层放开公募基金的投资领域和投资模式，不少公募基金开始设置对冲基金部门，未来在市场上仍会与私募基金存在一番短兵相接的较量。

　　在新的身份定位下，私募基金的人才战略已经积极展开。随着业务模式和投资领域的扩张，阳光私募对于主动型投资经理的需求缺口增大，与此同时，公募基金则因为重视固定收益和量化投资，以往在公司占据“绝对主力”的股票研究人员可能面临“被边缘化”的局面。

　　北京一家阳光私募人士指出，“我们前段时间招聘了多位前公募基金研究员。”

　　上述北京基金研究人士也指出，随着公募基金展开多元化的投资，此前公募行业在资管领域的“贵族”光环也将逐渐褪去，这将为公募基金人士流向私募降低心理门槛。

　　上述私募人士预计，2012年6月份之后，公募基金人员流向私募基金的速度将会加快。目前这一倾向持续性尚难证实，但是不少公募基金人士已经表现出对于公司将主要精力放在子公司业务上的情况显得不满。相反，公募基金人士可能在私募基金的身份定位上会更有认同。

　　作者：李新江