成品油定价机制改革助推油价上涨

　　成品油定价机制改革助推油价上涨

　　《红周刊》特约作者 中证期货 刘建

　　3月26日，在连续3年“两会”中不断提起成品油定价机制改革之后，新一届政府终于用实际行动表明了改革的决心，发改委如约在“两会”后第一次下调油价时推出了新的成品油定价机制。不过,从此次 成品油定价机制改革内容看，油价不但不会如公众所愿出现下跌，反而会重启上涨之路。

　　新定价机制将推动油价上升

　　本次定价机制的修改与此前“两会”时发改委透露的内容基本一致，但与去年“两会”时提出的方案有较大差异，可能的原因是发改委参考了台湾成品油的定价机制。这主要体现在以下3个方面：

　　（1）调价周期和参考区间的改变，由此前的22改为10个工作日，前者是一个自然月，更多考虑到国内企业的加工周期，而后者则为两周，更多考虑到国际油价的变动规律；（2）取消此前变化超过4%才做调整的限制，只是规定50元/吨以内不作调整，累计至下次再做调整；这一调整措施将使国内成品油价格与国际油价贴合更紧；（3）原三地油价（北海布伦特、阿联酋迪拜和印尼辛塔）略作修改，虽然发改委并未公布细节，但从多方渠道消息看，极有可能是剔除辛塔引入阿曼原油，这一修改的原因主要是国内目前自亚太原油进口已降至仅有5%，中东原油占比已达60%；阿曼与迪拜原油价格基本一致，修改之后，国内成品油价格将更多受到中东油价的影响。

　　另外，此前发改委曾提出将下放定价权给第三方信息机构，也在2011年8月航空煤油定价机制改革中施行，但最终未出现在本次定价机制改革中。原因可能是发改委仍担心油价短期快速上升会对经济造成伤害，故而保留在部分特定时间缓调或少调油价的空间。不过，从本次发改委调整新定价机制来看，即便不考虑到未来油价的变化以及政策的方向，仅从定价机制的修正上看就极可能推动油价上涨。

　　首先，因我国成品油价格始终未能与国际油价真正“接轨”，按发改委定价公式中现油价水平，炼厂利润率仍需上升180元/吨才能实现，按7成成品油出油率来算，仍需上调约0.25元/升才能“调整到位”，未来可能会在油价的调整中适当微调以逐步达到合理水平；

　　其次，剔除辛塔并引入阿曼原油，由于阿曼在过去一年均价低于辛塔原油6美元，若以其权重20%比例来算，将压低现三地原油均价1.2美元，依照发改委的定价公式，炼厂利润率将上升0.2%，在保证炼厂不亏损的情况下，反映于成品油中将提高汽油价格0.03元/升。而如果按照去年发改委透露的信息引入WTI原油，则成品油价格需要提高0.075元/升。

　　其三，考虑到近年来国际油价的持续上升，近3年来三地油价均价在91～127美元区间波动，均值为112美元，已远高于2009年提出这一新定价机制时的三年均价84美元，因此发改委有可能会将炼厂“合理利润区间”上调10美元或更高，而以10美元为例，这将导致成品油价格提升约0.15元/升。

　　因此，即便发改委不上调炼厂合理利润区间，汽柴油价格也需上升0.3元；若调节这一区间，则需上调0.45元。此外，因环保问题，今年管理层极可能推进成品油标准提升，这将导致汽柴油价格可能再涨0.2～0.3元/升。不过，考虑到目前对农业和公用事业的相应财政补贴和税费优惠政策尚未落实，因此，有较大可能性会通过以汽保柴的方式调价，这也是日韩等国家曾经采用的方式。本次调价中，柴油降价幅度高于汽油，未来这一趋势仍可能继续延续。

　　改革方案利于炼厂和“三桶油”

　　虽然当前国内成品油价格高于美国约30%，但以绝对水平计算，在全球原油进口国中算中等偏低，低于欧洲和日韩近40%。低价销售带来了较多弊端，包括炼厂升级意愿不足，汽柴油品级低，污染严重；旺季时炼厂开工不足，人为造成柴油荒；此外，低油价也不利于国内朝节能型社会转变，不符合管理层远景能源战略目标。

　　本次新成品油定价机制推出后，最受益的非“三桶油”莫属。在2008～2012年上半年，中石油和中石化炼油业务累计分别亏损1036和745亿元，而在过去的10年时间里，仅有2009和2010年曾盈利。如以近三年成品油价格为例，新定价机制下成品油均价将较现有机制提高0.45元，这将对中石油汽柴油销售收入增长带来2048亿元，利润增长极为明显。

　　总之，在成品油新定价机制施行之后，油价并不会如民众所期望出现下行，上升的可能性反而更大，而在此过程之中，受益最大的自然是此前因行政原因亏损的炼厂和“三桶油”。来源《证券市场红周刊》)