5大券商2日看好6板块43股

　　零售：实体消费未见明显好转 荐7股

　　实体终端消费增速疲软,和我们渠道调研情况基本一致。今年1-2月增速7.7%虽比去年同期微提升0.7个百分点,但是考虑到基数已有明显下降,该数据处于市场预期的较低端(但1月和春节情况已有铺垫)。从我们调研情况来看,消费意愿不高、网 购分流、CPI低位是主因,同时部分公司提及了今年以来团购、超市公司烟酒销售下滑带来的影响。

　　品类增速差别不大,但去年低基数的黄金珠宝、家电有恢复。从50家零售企业数据来看,食品、服装、化妆品、日用品增速均在4-8%范围之内,基本符合预期,食品价格低位、服装库存消化等问题仍待观察。相对而言,1-2月份春节效应对珠宝需求较为集中,加之去年低基数,增速达到16%,和前期公布数据趋势一致。50家零售企业的家电销售和其他数据来源存在一定分歧,其主要是综合零售商场中的家电销售(不含主力家电连锁与网购),故数据仍出现负增长(-6.9%)。从渠道角度来看,在去年低基数(国美1季度同店下降34%,苏宁下降7%)和网购拉动下,家电销售应有恢复,苏宁2012年业绩预告中指出年初以来由于外部市场逐步企稳与低基数影响,可比店面销售呈现较大幅度回升趋势;新闻报道国美春节期间销售亦有百分之几十的增长。

　　短期消费数据较为平淡,可能较难有明显回升。结合目前情况,以及去年3-4月份消费基数(50家零售企业2012年1-2月:7%,3月:11.6%,4月:14.6%),我们认为短期数据层面明显回暖可能性不大,相对而言中西部零售商仍能够实现10%以上销售增速,东部沿海和竞争急剧加速区域仍有压力。网购增速依然强劲,春节期间主力电商成交额接近翻倍,今年仍会延续快速增长趋势。

　　估值与建议

　　目前板块2013年估值13~14倍,参考盈利增速基本处于合理区间,鉴于数据层面较为疲软,我们建议可等待更好投资机会。相对而言,近期市场调整后部分资金开始关注消费相关行业,我们板块观点中性,更建议个股选择。

　　1)A股:相对优选中西部和基本面有改善预期的公司:重庆百货可看全年,估值较低(13年12倍),整合推进带来今年下半年和明年改善趋势确定;上半年适当关注高增长的永辉超市和事件推动的大商股份交易机会;下半年开始可逐步关注友好集团,新店压力开始逐步缓解,区域优势更加稳固。此外,若行业数据好转,可关注友谊股份、鄂武商、合肥百货;珠宝股优选老凤祥。（海通证券）

　　石化：天然气产业链带来投资机会 荐9股

　　我国天然气产业快速发展,未来气价改革、LNG及非常规天然气的发展将将带来包括石化、汽车、机械、公用事业等多行业的投资机会,主要受益公司包括中国石化、中国石油、富瑞特装、杰瑞股份、惠博普、深圳燃气、领先科技、宇通客车、新天科技等。

　　1. 我国天然气产业快速发展

　　近年来我国天然气消费增长较快。2000年,我国天然气产量272.0亿立方米,消费量245.0亿立方米,天然气产量除满足自身需求外还有少量出口;从2007年开始,我国成为天然气净进口国;到2011年,我国天然气产量1025.3亿立方米,消费量1307.1亿立方米。从2000年至2011年,我国天然气消费量的复合增长率达到16.44%。

　　在天然气消费量快速增长的情况下,进口量也不断提高。2007年我国天然气净进口量为12.83亿立方米,到2011年这一数值就增长到281.80亿立方米,对外依存度也从2007年的1.82%增长到2011年的21.56%。

　　虽然我国天然气的消费量增长迅速,但天然气作为一种清洁高效的能源,目前在我国一次能源消费结构中的占比仍较低,仅在4~5%左右,未来天然气的消费量仍将保持高增速。我们预计到2015年,天然气供应结构为国产气1700亿立方米,净进口900亿立方米,天然气消费量将达到2600亿立方米,占一次能源消费中的比重则将从目前的4%上升至7~8%。

　　2. 气价、管网改革越来越紧迫

　　2.1 气价改革越来越紧迫

　　进口气价较高、国产气价偏低。目前我国的进口天然气,主要包括从中亚地区进口的管道天然气和从东南沿海地区进口的液化天然气(LNG)。随着我国进口天然气量的不断提高,进口天然气价格也不断上涨。以LNG为例,其进口价格已从2006年的0.97元/立方米上涨到2012年的2.56元/立方米;2012年相对于2011年的进口均价涨幅在15%以上。中亚地区进口的管道天然气在新疆霍尔果斯口岸的边境完税价为2.02元/立方米。而目前国产天然气井口价格在1.0~1.5元/立方米左右。相比于进口高价天然气,国产天然气价格明显偏低。

　　中石油天然气业务亏损。2012年第三季度,中国石油天然气与管道业务实现收入441亿元,环比增加11.64%,由于进口天然气价格较高,中石油该业务板块在第三季度亏损8.85亿元,连续两个季度亏损。随着进口高价天然气越来越多,中国石油天然气与管道业务的亏损也将越来越大。长期的亏损将不利于我国天然气产业的健康持续发展,价格改革势在必行。

　　气价改革越来越紧迫。根据《天然气发展“十二五”规划》,“十二五”期间我国将完善天然气价格形成机制,包括建立反映资源稀缺程度和市场供求关系的天然气价格形成机制;研究上中下游价格联动机制;鼓励天然气用气量季节差异大的地区,研究推行天然气季节差价和可中断气价等差别性气价政策等。

　　在中石油天然气与管线业务已出现亏损的情况下,我们认为国内气价上涨及价格改革已越来越紧迫。目前天然气价格“市场净回值法”在两广地区的试点工作已进行一年有余,同时多地拟召开听证会对城市燃气价格进行调整,反应出天然气价格改革预期的逐步升温。气价上涨及气价形成机制的建立,无疑将对天然气生产企业形成利好。

　　2.2 推进管网改革

　　截至2010年底,我国天然气主干管道长度达4万公里。根据天然气“十二五”规划,我国在“十二五”期间将新建天然气管道(含支线)4.4万公里,新增干线管输能力约1500亿立方米/年,同时在管输和配气领域以新疆煤制气外输管道为试点,探索天然气管输、配气服务与天然气供应业务分离的有效途径;制定合理的管输价格标准,引导企业降低投资成本和造价。管网体制改革将同天然气价格改革相配合,进一步推进天然气的市场化改革。

　　我们认为国内气价上涨及价格市场化改革已越来越紧迫。目前天然气价格“市场净回值法”试点工作已启动,气价上涨及市场化定价机制的建立,无疑将对天然气生产企业形成利好,相关受益上市公司包括中国石化、中国石油、广汇能源等,同时天然气价格的上涨有利于提高天然气开采企业的积极性,与天然气勘探开采有关的上市公司也将受益,包括杰瑞股份、惠博普等。

　　此外,若天然气价格提高,则气头尿素企业生产成本将上升,从而利好煤头尿素企业,相关上市公司包括华鲁恒升、湖北宜化等。

　　随着天然气市场化定价机制的形成,阶梯气价模式也有望随之推广,天然气管网、城市燃气公司、燃气仪表类公司都有望从中获益。相关上市公司包括深圳燃气、领先科技、新天科技等。

　　3. LNG:“液进液出”前景广

　　LNG快速发展。从2006年中海油深圳大鹏LNG接收站投产以来,我国的LNG进口量快速提高,从2006年的68.75万吨,增加到2012年的1469.82万吨,7年间增加20余倍。据统计,目前我国已建、在建的LNG接收站的总产能接近1300亿立方米,超过国内天然气的年产量(2011年产量1025亿立方米)。

　　天然气“十二五”规划提出,“十二五”期间我国要优先扩大已建LNG接收站储存能力、适时安排新建LNG接收站项目、依托重大工程继续做好LNG装备自主化工作、推动LNG造船和运输业发展、鼓励和支持LNG汽车等高效天然气利用项目。

　　“液进液出”前景广。所谓“液进液出”,是指进口LNG不经气化、不进天然气管网,而直接以液态形式销售给终端用户(主要是LNG汽车)的销售模式。由于目前管线天然气执行政府指导价(价格较低),进口高价LNG进入管网将会出现亏损,而直接以液态形式出售则可以获得市场化的定价,盈利能力较强,更具吸引力。

　　随着LNG进口量的大增,LNG储运设备、LNG汽车将有广阔的发展空间。相关上市公司包括富瑞特装、宇通客车等。

　　4. 未来发展非常规天然气

　　我国非常规天然气储量巨大。据初步预测,页岩气可采资源量为25万亿立方米,与常规天然气资源相当。在我国四川、重庆、云南、湖北、贵州、陕西等地开展的页岩气试验井钻探结果,初步证实我国页岩气具有较好的开发前景。此外我国还有丰富的煤层气资源。埋深2000米以浅煤层气地质资源量约36.8万亿立方米、可采资源量约10.8万亿立方米。截至2010年底,煤层气探明地质储量2734亿立方米。2010年煤层气(煤矿瓦斯)产量90亿立方米,其中地面开采煤层气15亿立方米。

　　天然气“十二五”规划提出了到2015年我国非常规天然气的发展目标:对页岩气,开展全国页岩气资源潜力调查与评价,优选一批页岩气远景区和有利目标区,初步实现页岩气规模化商业性生产。对煤层气,以沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘为勘查开发重点,建成煤层气产业化基地,已有产区稳产增产,新建产区增加储量、扩大产能,实现产量快速增长。对煤制气,继续推进“十一五”期间国家已核准煤制气项目建设,尽快达产达标。“十二五”期间,开展煤制气项目升级示范,进一步提高技术水平和示范规模。同时到2015年非常规天然气产量将达到一定规模,其中煤制气生产约150~180亿立方米;煤层气地面开发生产约160亿立方米;页岩气产量65亿立方米。

　　5. 重点公司与投资建议

　　根据我们对天然气产业链的梳理,我们认为两条产业链主线将具备投资价值。

　　其一是天然气上下游产业链,包括“勘探开采-管网运输-门站-配气-终端用户”,相关投资标的包括中国石化、中国石油、杰瑞股份、惠博普、深圳燃气、领先科技、新天科技等。

　　其二是LNG产业链,包括“LNG船-LNG接收站-LNG加注站-LNG汽车”,相关投资标的包括富瑞特装、宇通客车等。（中金公司 钱炳 郭海燕）

　　机械：看好轨交和油气钻采 荐4股

　　总体观点:大宗商品价格显示基建需求不旺:钢价反弹后处于徘徊回调阶段,煤炭、水泥价格亦低迷,仅原油、天胶价格强劲。制造业PMI2月回调至50.1,前期反弹后需求未跟上,库存环比持续下降中,周期行业等待3-4月旺季需求判断方向。

　　工程机械销售不旺:2月挖掘机行业销量6059台,环比增加21.20%。1、2月挖掘机合计销售11058台,同比下滑46.94%。下降原因除宏观经济因素外,13年春节在2月10日也是重要原因,销售一般需等农历正月十五以后方可正式启动。三一重工1、2月合计销售1914台,同比下滑28%,其1、2月单月市占率均为17.3%达到历史新高。我们认为三一销售好于全国可能的原因如下:1)三一提前部署全国市场,春节附近已开过两次全国经销商大会;2)经销商在1、2月高峰到来前,提升市占率可获得较高的返点,后续市占率可能出现逐月回落。3月初草根调研整机厂商预期13年行业挖机销量增长5-10%,但目前销售情况低于原预期,3、4月数据待验证。

　　看淡装备制造业,看好轨道交通和油气钻采设备业:土地成本的提高和对央企考核制度的变化使得制造业产能扩张受制,压抑装备制造业需求,但长期有利于直接服务于民生的机械行业。直接服务于下游行业的机械制造业如工程机械(客户为民企)、交运设备、石油钻采及天然气产业设备扩产冲动下降而需求基本不受影响,长期有利。建议持续关注相关公司:富瑞特装、杰瑞股份、北方创业、中国北车。（海通证券 龙华 何继红 熊哲颖）

　　轻工制造：内需消费品明显回暖 荐4股

　　本周,前期涨幅较大的针叶浆价格出现松动,阔叶浆价格相对坚挺。原纸和成品纸出厂价上涨100~300元/吨,纸厂多反映原纸出货速度尚可,终端需求量未有明显增加。我们认为,春节后浆价的上扬增加了纸厂生产成本,纸价随之跟涨也在情理之中,但3月份木浆现货价格平稳,且目前成品纸出货一般,因此短期生活用纸市场走势以稳为主。继续给予生活用纸行业“买入”评级,H股推荐恒安国际、维达国际,A股推荐中顺洁柔。

　　房地产调控政策加码,家具市场影响有待观察

　　在今年1~2月房地产投资销售数据同比回升明显的背景下,上周末,国务院发布了地产调控“国五条”细则。我们认为,此次调控的主旨仍是打击投资投机性购房,对存量房市场冲击较大,而家具市场的消费对象主要为自住刚需,我们将进一步观察调控政策的具体实施情况及其对家具市场的真实影响。定制家具主要面对结婚人群,个性化定制符合年轻人消费品位,表现强于整体家具行业,给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。

　　溶解浆相关产品价格趋于平稳,行业复苏仍需下游支撑

　　本周,粘胶短纤和溶解浆价格趋于平稳。我们认为,溶解浆产品价格的上涨如果能得到下游纺织需求复苏的配合,溶解浆市场的低迷行情有望好转。

　　鉴于目前行业的产销情况仍不理想,我们对相关上市公司暂不予推荐。

　　塑料包装原料价格小幅波动,重点关注消费品包装龙头

　　本周,纸包装原料价格持稳于上周,塑料包装原料价格小幅震荡、涨跌不一。最新的月度数据显示,包装行业下游市场产品增速分化明显,其中以食品饮料和日化用品的增长最为稳健,综合考虑经营管理的稳定性,我们推荐永新股份和合兴包装。（广发证券 李音临）

　　医药：下行空间有限坚定持有 荐13股

　　一周市场表现:受国五条利空影响,本周沪深300指数下跌2.32%,医药生物板块行业指数小幅回调0.72个百分点,跑赢沪深300指数1.6个百分点,2013年年初以来,医药板块指数上涨20.52%,列23个一级子行业中第1位,超额收益明显。目前医药板块整体估值为36.08倍(TTM整体法,剔除负值),相对沪深300的估值溢价率为239.42%,创历史新高。个股涨跌互现,部分大宗原料药相关公司表现较为活跃。一周政策/事件概述:(1)卫生部部长表示新版基本药物目录近期或出台;(2)医药行业代表联名抵制“二次议价”;(3)汉森制药调研纪要和新和成VE提价点评。行业观点:近期医药板块小幅调整,市场的分歧开始加大,我们认为,市场之前看好医药行业的逻辑并没有发生变化,短期回调仅仅是对前期快速上涨的修正,下行空间不大,医药仍然是今年业绩增长最为确定的行业之一,建议坚定持有优质医药股,如继续调整仍是买入时机,我们维持“看好医药板块一季度的行情”的观点。对于一季报之后的行情判断,我们认为需视一季报和政策环境而定,若医药行业一季报靓丽,继续超出市场预期,则医药股行情有望延续甚至贯穿全年。目前而言,我们仍然对全年医药股行情谨慎乐观。我们继续建议积极配臵两类标的:1)由于3月份将是年报的密集发布期,市场关注的焦点将重新回到业绩和估值层面,建议配臵业绩确定增长而且估值也合理的低估值品种和成长股;2)建议配臵前期涨幅不大,估值合理且流动性较好的一线白马股。推荐公司:就3月份而言,我们延续此前的两条选股思路,建议配臵业绩增长确定的低估值品种,和一季报预期良好的成长股。兴业医药2013年3月份的组合是:信立泰(13年一季报预计增长40%以上)、双鹭药业(13年一季报预计增长40%以上)、新华医疗(13年一季报预计增长40%以上)、丽珠集团(预计13年增长25%以上,估值25倍)、科华生物(预计13年增长25%,估值23倍)和上海凯宝(一季报预增30-40%,估值25倍)。同时建议积极配臵前期涨幅不大、估值合理且流动性较好的白马股如东阿阿胶、云南白药、天士力、恒瑞医药、华东医药、华润三九等。风险提示:板块大幅上涨后估值进一步提升存在压力;周期性板块行情对消费类板块资金配臵产生影响。（兴业证券 项军 邓晓倩）

　　电力设备：关注成长股和主题投资 荐6股

　　继续把握结构性和阶段性。2013年2月份,电力设备与新能源行业指数上涨3.92%,沪深300指数下跌0.50%,行业领先大盘4.4个百分点。我们仍然坚持今年行业将具备结构性和阶段性机会的判断,投资选择以个股为主,对于热点主题如节能环保和新能源可以阶段性参与。3月和4月份将是上市公司年报和一季报的密集发布期,高增速的股票将会有较好的表现。

　　3月份维持推荐组合中科电气、电科院、国电南瑞、中能电气、汇川技术、中国西电。

　　看好分布式发展。国网继续加强对分布式能源并网的支持,在制度上进一步为光伏、天然气等发电的分布式接入扫清了障碍,接下来更重要的是等待发改委财政部的电价补贴方案。我们预计具体方案可能在今年年中附近时间推出,并对国内分布式发电的前景保持乐观态度。对于光伏双反纷争,我们认为应理解为中国与欧美诸多复杂贸易纠纷的一部分,其结果并非由光伏行业情况而单一决定,因此我们虽然持较乐观态度,但最终裁决仍难以预测。

　　重点关注特高压。2月21日,中央电视台新闻联播报道了7条特高压较电通道今年开建的消息。这反映了目前特高压建设进入明显的加速通道。国家电网公司预计特高压投资比去年翻倍,达到500亿元。我们认为,特高压建设投资数目巨大,对下游市场拉动作用明显。去年下半年,特高压建设有明显增速,哈密南-郑州特高压直流输电、溪洛渡-浙西特高压直流输电、锦屏-苏南特高压直流输电工程相继开工或投运,平高电气、许继电气、中国西电等上市公司股票值得关注。

　　用电板块子行业或将好转。今年宏观经济启暖逐渐确定,用电量增速逐月回升,工业企业经营改善将带动对生产和配套设备的需求,我们预计用电板块的盈利预期也将随之好转。对应低压变频器行业,我们认为2013年有可能得到恢复性增长;高压变频器行业可能在通用型产品价格见底后恢复较快增长;低压电器行业也将恢复性增长。（平安证券 张海 周紫光）