新版三网融合蓝图将出 12股面临重大机遇

　　权威渠道披露，新版三网融合规划即将出炉，这意味着相关产业链面临巨大的发展机遇，重点优势个股值得密切关注。

　　新版三网融合规划将出广电设备需求有望大增

　　据悉，国家新闻出版广电总局正在加紧制定2013年至2015年三网融合规划，其核心目标之一是，"到2015年底 ，全国县级和县级以上城市有线电视网络将全部实现数字化，其中80%具备双向接入功能，并具备互联网接入服务，以及IPTV、付费电视、互动娱乐游戏、在线支付、IP电话等其他网络服务功能。"这无疑会对广电产业链上的相关设备公司带来重要机遇。

　　“双向接入”功能是新规划亮点

　　事实上，广电总局对2015年实现有线电视数字化的要求由来已久，但是并没有对双向接入功能进行具体要求。这是新版规划的一大亮点。

　　所谓的"双向接入"，即从单向传输电视信号转变为双向互动，可提供互联网服务和语音服务，从技术上来讲，双向接入的改造难度和投资并不太大，主要取决于广电投资方的态度和用户需求。

　　回顾近些年的广电产业的发展，虽然广电网络双向网改战略得到较快推进，取得了一定成就，但是面对广电领域的诸多政策变动以及国网公司迟迟未挂牌等现实情况，"不达预期"是每个广电设备厂商的共同评价,但是在国家新闻出版广电总局成立之后利益一致性得到较好实现后，三网融合进程或许会加速推进。

　　新线电视用户数已达2.15亿

　　在"新融合，新媒体，新发展"为主题的第二十一届中国国际广播电视信息网络(CCBN2013)展览会上，国家新闻出版广电总局科技司司长王效杰披露，截至2012年年底，中国有线电视用户达到2.15亿户，其中有线数字电视用户超过1.4亿户，有线数字化程度约66%。双向覆盖用户7000万户，双向用户1900万，宽带用户564万。

　　此前，国务院曾先后审议批准了两批三网融合试点地区，共计五十余城市和地区。三年规划有可能对未来三网融合后续试点城市，以及推进进程作出安排，全国各直辖市、梳城市和其他具备条件的城市，都将展开三网融合进程。

　　从2012年年底的数据和2015年的融合规划来看，有理由相信广电运营商在未来三年内将加大数字化和双向化改造的投资，设备投资需求将大幅提升。伴随着广电运营商网络的互通性加强，在广电网上的衍生应用亦将得到较快的发展。

　　数码视讯首家提出“超光网”解决方案

　　公司主要从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和技术服务业务，主要产品包括数字电视条件接收系统(CA系统)、数字电视前端设备、增值业务软件等。

　　公司的业绩快报显示，公司通过前端设备的产品升级，在广电行业并不景气的环境下仍然实现了归属母公司净利润30%的增长。未来"超光网"(超光网是以CCMTS为核心实现的网络传输方式)走向大规模应用之后，公司有望迎来爆发性增长。

　　公司是目前广电设备领域的绝对龙头，在数字电视条件接收系统市场占有率排名第二，数字电视前端硬件设备市场占有率排名第一，根据三年规划测算，未来三年，广电数字化整转需求将带动公司条件接收系统维持20%左右增长；而前端设备呈现新的促进因素，包括双向互动、高清、多频转码、3D电视等，上证资讯预计公司前端设备业务收入增速将超过35%。

　　更具看点的则是，公司基于C-DOCSIC标准率先提出"超光网"解决方案，是业内首家完成CCMTS核心产品的研发及实网测试的厂商，在中标昆山信息港网络科技C-CMTS项目后，真正将超光网从市场推广走向大规模市场应用，据券商研报测算，未来三年有望为公司带来的市场营收空间为65亿元左右，未来发展空间巨大。

　　亿通科技

　　视频监控项目市场空间巨大

　　公司以广播电视设备制造为主营业务，公司产品主要涵盖有线电视网络传输设备、终端接收设备的研发、制造及销售，有线电视网络系统软件服务以及基于有线电视网络系统技术之上的智能化监控工程等，是有线电视网络传输设备细分行业优势企业。

　　公司最大的亮点在于其视频监控项目的投资运营成本比目前在电信网上运营便宜30%左右。虽然由于2012年广电行业政策原因，公司的净利润下降10%(根据业绩快报)，但未来基于广电网络设施上的智慧城市的建设有望给公司带来较大的成长空间。

　　公司在广电系统拥有较为突出的渠道和技术优势，公司招股说明书显示在三网融合12个试点城市中，公司客户已经覆盖其中10个城市。随着广电向数字转换速度加快，广电网络光纤化、双向化改造加速，广电设备制造业迎来新一轮的全国广电网络改造周期。在广电设备国产化率的不断提高以及政策支持力度的不断加大的基础上，全国广电设备行业有望快速增长，公司规模有望得到较快的增长。

　　视频监控产品及视频识别服务被公司高层作为未来的一项重点发展的业务，公司的视频监控项目是利用广电传输通道，以GEPON+EoC方案为技术支撑，通过广电网络的双向传输功能，为各地政府、机关、企事业单位及学校、娱乐场所等定制设计的视频监控整体解决方案。与其他监控项目基于电信网络不通，广电网具有广覆盖，低成本的特性，一个项目在广电网上投资和运营要比在电信网上运营便宜30%左右，在广电网络实现大规模互通互联之后，公司的监控项目有望得到很快的成长。(新华网)

　　乐视网(300104)：业务结构优化,广告是最大亮点

　　点评.

　　1、业务重心调整顺利,营收结构优化,版权分销占比下降,广告业务占比大幅提升。

　　(1)版权分销仍是主要业绩来源,贡献了47.58%的营收,但占比明显下降。报告期内,公司版权分销实现收入5.55亿,同比增长56%,占总营收比重达到47.58%,是收入第一大来源。今年,公司调整了版权分销策略,从大规模分销向有限分销和大剧独播转变,因此占总营收比重同比去年下降了11.92个百分点。

　　(2)流量增长提升平台价值,广告业务大幅增长,成为业绩增长的主要推动因素。报告期内,公司广告发布实现收入4.19亿,同比增长268%,远超行业增速。广告收入占总营收比重从2011年的19.12%大幅攀升至35.92%,一跃超过高清视频服务成为第二大收入来源。

　　2012年公司将广告业务作为发展重点,通过加大免费服务、大剧独播、有限分销等策略,推动了网站流量的大幅提升。截止2012年12月31日,公司网站的日均UV(独立访问用户)约1,700万,峰值接近3,000万;日均PV(流量)约8,000万,最高峰值超过1.1亿;日均VV约7,000万,峰值约1.1亿。公司已经稳居行业第一阵营。流量的持续增长提升了平台媒体价值,2012年度公司品牌广告客户近300家。

　　维持“推荐”评级。预计公司13/14年每股收益0.70/1.01,年复合增长率48%,对应13/14年PE为40/27倍,估值水平处于行业中高端。我们认为,公司所在行业正处于高速增长期,公司凭借超前的战略眼光,打造了出色的商业模式,具备领先优势,基于公司的高成长性,维持“推荐”评级。（东莞证券 徐舜）

　　吉视传媒（601929）:收购吉林有线、吉林无线点评:收购市网少数股权

　　优质资产,收购增厚全年业绩。收购前,吉视传媒持有吉林有线57.02%的股权,而吉林有线持有吉林无线96.23%的股权;收购完成后,吉视传媒将持有吉林有线90.91%的股权,直接及间接对吉林无线持股100%。目前,吉林有线、吉林无线拥有吉林市辖内四个城区用户,分别拥有用户数为32万和4万,并全部完成数字化改造,资产资质优良,收购市场少数股权后,将增厚2013年业绩。

　　定价合理。此次收购的权益用户合计10.99万户,合计每户成本为1149元,由于收购用户全为数字电视,从国内数字电视收购成本看,成本在1000-1200左右,因此公司收购定价是合理的。

　　增厚2013年EPS为0.013元。吉林有线、吉林无线2013年的盈利预测分别为5408万元和245万元,收购后将合计增加净利润1841万元,增厚EPS为0.013元。

　　网络深度整合,维持“谨慎推荐”评级。

　　此次收购市网少数股权意味着公司将进行网络深度整合,逐步达到子公司资产完全控制。从短期看,公司继续农网、企业网收购,利好股价;长期看,公司是最早完成省网整合的有线运营商之一,数字化和双向化改造也走在前列,迎来最好发展期。暂维持公司2012-14年EPS预测为0.24/0.28/0.30元,对应PE为30/26/24倍,维持“谨慎推荐”评级。（国信证券 陈财茂）

　　佳创视讯（300264）:省网项目进度放缓,市场增长潜力未改

　　受政策因素影响,三季度项目进度放缓,前三季累计收入同比下降5%,低于预期。但是,从中长期看,三网融合的市场增长潜力未改。佳创已经中标广东和山东的两个大省的省网相关项目,凸显公司实力。维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　单季度收入未达预期,中长期市场潜力未改。公司三季度收入同比下降42%,低于预期。公司的客户主要是广电运营商,招投标和投资计划的进度受到政策因素的影响,导致公司的同比数据在季度间、区域间波动较大,呈现时间的不均衡性。不过,从中长期来看,国家推动三网融合的方向明确,行业未发生重大变化,公司未来的市场成长空间未改。

　　“保二”达成,“争三”在望。根据调研了解,公司持续保有国内9个省份广电省网的老客户,今年目标是“保二争三”,即开拓两至三个新的省网客户。目前,公司已经中标广东和山东两个大省的省网相关项目,预计今年这两个省份将分别为公司贡献约3千万和约1千多万元的收入。这两个新的省网客户在未来几年内还将持续合作共同发展。此外,公司今年还有可能在另外的省份获得突破,管理层对此充满信心。

　　收购天柏,进军DBOSS(数据业务运营支撑系统)。公司收购了天地数码旗下的天柏技术公司,进入了成长发展期的数字电视DBOSS业务市场。由于天柏技术已经有河南省网相关业务合同,佳创视讯借此收购即获得2千多万元的业务合同,同时和河南省网的合作更加紧密,并有望从机顶盒软件授权中进一步获益。根据公司保守测算,天柏技术的业务今年当可贡献近500万元的收入。未来,DBOSS业务与公司的既有产品线和业务链将发挥互补效应。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:公司今年新增广东和山东两大省网客户,显示了出色的业务拓展能力,未来仍有望维持快速的市场开拓,笔者认为公司未来两三年将业务拓展到15个省的目标可以实现。管理层表示今年在税收减免方面争取更多的支持,但由于不确定性较大,财务模型未纳入这一因素。政策因素亦将对四季度的经营产生影响,笔者下调公司盈利预期,预计公司未来三年EPS0.28、0.36、0.47元。按2012年EPS给予22-25倍估值,对应估值区间6.16-7.00元,维持“审慎推荐-A”评级。如果十八大之后省网订单更为充裕,将是较好的介入时点。（招商证券 纪敏 张立聪）

　　金亚科技（300028）:“三网融合“开启新的成长空间

　　数字电视机顶盒市场空间远未到来。未来三年内,模拟电视的数字化转换有望加速,由此带来的数字电视机顶盒需求量也将会有新的提升。同时,数字机顶盒将向着双向高清互动的方向发展,未来升级换代的需求将是支撑行业发展的重要力量。

　　公司深耕西南市场,有望在全国取得突破。我们判断,大牌厂商仍将在整个机顶盒行业中占据主要位置。而与竞争对手相比,金亚科技的资本实力与工程施工经验还有所欠缺,故主要客户群体还是集中在以四川为主的西南地区,并努力在东北及华北地区的市场上寻求新的业绩支撑点。

　　三网融合新产品储备丰富,迎合行业发展需求。预计未来3年内,三网融合带来的机顶盒等接收设备市场容量将达到700亿元以上。公司标清与高清IPTV、互联网电视机顶盒OTT等设备都已经量产,并且在北方广电与华数传媒招标采购中取得突破,我们看好公司与其合作伙伴在国内互联网电视领域的发展前景。

　　物联网智能网关助力公司长期发展。成都双流物联网产业园预计在2014年开始投产,项目生产初期以家庭智能网关为主要盈利方式。公司凭借其在数字电视端到端整体解决系统具有的竞争优势和技术积累,有望在物联网系统领域取得良好的开端。

　　海外收购拓展全球市场。7月末,香港金亚已经正式完成对哈佛国际的收购,公司对于哈佛国际的收购活动将有利于产业链上下游的整合,与海外销售渠道的扩充,借此机会,金亚科技的机顶盒产品可以以较高的附加值参与到国外市场的竞争中去。

　　业绩弹性较大,估值略高。公司2012-2014年的营业收入分别为4.06亿元、6.14亿元、9.56亿元、归属上市公司股东的净利润分别为4587万元、7533万元、9222万元,每股收益分别为0.17元、0.29元、0.35元。当前股价对应2012年动态PE32倍。我们认为,如果三网融合类产品在东北、华北、西南地区取得市场的认可,则公司业绩将表现出较好的弹性,这也是公司目前享受较高溢价的原因。在当前时点,我们给予公司“中性”的评级,公司市场开拓的情况将是未来应该持续跟踪的热点。（华泰证券 张彬）

　　光线传媒（300251）：营销口碑双丰收,渠道营收模式双突破

　　事项:2012年增长近八成,2013年Q1预增3倍。3月8日光线传媒(300251)公布2012年年报,公司2012年实现收入10.34亿元,同比增长48.13%,实现归属母公司的净利润3.10亿元,同比增长76.47%。实现EPS为1.29元。同时公司2013年一季度业绩快报,公司2013年1-3月实现净利润为7688.85万元-8280.30万元,同比增长290%-320%。同时公司公告业绩分配预案,拟10转11股派现4元。高于市场预期。主要观点:u2012年电影表现抢眼,2013仍是公司电影大年。2012年公司来自于影视剧领域的收入同比增长了131.53%,达到6.45亿元。公司共投资、制作、发行了包括《新天生一对》、《新龙门客栈》、《情谜》、《匹夫》、《百万巨鳄》、《四大名捕》、《伤心童话》、《神探亨特张》、《乐翻天》、《铜雀台》、《大海啸之鲨口逃生》、《人再途之泰》在内的12部影片,全年实现票房约16.1亿,约占全国国产片票房总收入的20%,发行的国产影片数量和票房收入位于行业第二。其中,公司投资的电影前4名分别为电影《泰》、《四大名捕》、《铜雀台》、《画壁》,其票房均超过了2亿,《泰》更是创造了超过12.6亿元的票房记录,成为票房最高的内地电影。通过《泰》的成功,公司制定了在电影投资制作发行方面的总体思路:(1)发掘内地新导演。较成名导演相比,内地导演的处女作由于其在创作思维和指导方面不受以往思路局限,其电影作品出彩叫好叫座的概率不亚于已成名的导演。加之公司加强在电影投资方面的调研和论证,只对票房有保障的电影项目进行投资,从而有效规避与控制了风险。(2)继续坚持商业类型片计划,同时全面提升电影立项与制作标准,最大限度的规避投资失败的可能性;(3)坚持系列片拍摄计划。由于系列片在规划方面具备了全局性、与同时可以拍摄多部的可行性,因此其在演员片酬和宣传成本较单集影片相比具备了更多的优势。公司目前在规划的系列片包括了《布衣神相》(6部)、《上海滩》(上下),《四大名捕》(2、3部),且近期也买下了金庸先生的包括《笑傲江湖》、《鹿鼎记》等在内的4部电影作品的版权。该三项措施,有效的从提升创造高票房可能性、控制制作成本且规避投资风险等方面形成了环控制,为公司今后复制《泰囧2013年公司重点投入制作与发行的电影如下:3月29日上映的《厨子、戏子和痞子》,主演为刘烨、张涵予和黄渤,该影片除了引入了实力派的演员外,还开创了国内首次演员以片酬换电影收益股权的先例,在一定程度上增强了电影制作的精良程度与演员的投入度;(2)4月份上映的《致我们逝去的青春》是赵薇的电影导演处女作,影片的试播得到了广泛的好评;(3)《不二神探》是由公司投资、制作,集合了李连杰、文章、刘诗诗、柳岩等众多明星的警匪大片,实力派和偶像派演员的集体结盟及高质量的剧本,使得该喜剧片有望在暑期档脱颖而出;(4)《四大名捕》2、3集预计分别于暑期档和寒假档上映,《四大名捕》1的成功和前期的大力宣传,相信该2部影片也将取得不俗的表现。我们预计公司2013年的电影收入可保持在30%的水准。

　　节目制作营收与口碑双丰收,平台渠道与营收模式双突破。公司2012年电视剧栏目制作实现的收入,同比增长。公司的节目联供网保持了国内绝对领先的覆盖全国的娱乐资源整合运营商地位。2012年公司进一步抓住了综艺节目全面崛起的黄金时代,在卫视和各地方电视台保持了领先的收视率。对于电视节目来说,渠道是重中之重,从2012年开始,公司的综艺节目渠道进一步得到了拓宽,包括央视在内的各卫视对于公司的节目制作水准与质量有了更多的认可,2012年来自于卫视的电视节目收入得到了快速的增长。2013年中央电视台仍是公司节目制作的重点,目前已经确定了《梦想合唱团》、《将减肥进行到底》、《喜剧之王》、《加油少年派》、《是真的吗》5档节目,预计单个节目制作费用是常规联供网节目的规模的数倍以上。除了在承接为电视台制作栏目的数量上有所提升外,公司在与央视在节目谈判分成模式上也有所突破:变传统的纯节目制作费为制作广告费分档(根据节目的广告投标收入按照档次进行不同比例的分成),由于公司为央视制作的节目均在中央一套和二套的黄金时段播出,因此可以有效保障公司节目在央视播出节目的广告收益。公司目前与省级卫视确定新增合作的节目包括了《妈妈的选择》和《公益中国》在内的多档节目。在中央电视台的平台号召力与更加有利于公司的营收模式下,我们预计公司2013年的节目广告收入增速有望保持在35%的水平。

　　电视剧稳步积淀开始,强强联合共同打造内容生态圈迈进。2013年电视剧会是公司重要的公司去年投资发行的《太平公主秘史》、《独立纵队》等电视剧市场反响良好,今年电视剧方面公司将加大与包括公司去年参股的欢瑞世纪在内的具备多的合作,目前确定2013年能够取得发行许可证的电视剧包括《精忠岳飞》、《抓紧时间爱》、《剩女的代价2》、《少年神探狄仁杰》等8部作品,2013年预计拍摄的电视剧为《画壁》、《上海滩传奇》在内的7部电视剧。2013年公司在电视剧的投资数量及投资比例方面都会有所提升。从电视剧长远规划来看,公司正在联合包括欢瑞世纪在内的多家电视剧制作公司形成有利于发挥公司平台优势的影视剧联盟,除了发挥公司在平台方面的优势外,也可有效提升公司电视剧的制作及项目选取能力。我们预计2013年公司电视剧业务的增速有望保持在25%的水平。

　　新媒体战略储备布局正进行。公司的节目发行渠道和盈利的来源主要是传统的电视媒体,为了顺应新媒体快速发展的行业趋势,公司亟需扩大新媒体渠道。随着网络的普及,视频网站已经成为重要的娱乐新媒体,其已经开始渗透到消费者的日常生活中,传统媒体的内容必须通过新媒体进行传播,才能进一步提升其价值和影响力。公司在加强电视电影等优势内容的同时,通过外部股权收购等方式拓展互联网新媒体渠道,进一步完善产业链条布局。去年8月和今年1月公司分布收购了天神互动和2.5%的股权,未来公司投资的电影将与天神互动的网络游戏产品深度结合,充分发挥电影产品巨大的文化穿透力和爆发性的优势以及网络游戏深入持久的娱乐体验和良好的现金流的优势,实现跨界合作,形成良好的互动和互补效应,借鉴国际“影游互动”的经验,促进不同娱乐产品之间的融合。目前公司已与天神互动展开合作,将影片《四大名捕》的人物肖像权利授予天神互动进行游戏开发。去年10月公司对参股了互联网视频社区服务服务商长风信息技术32%的股权。公司现有的电视节目、影视剧等优质内容将与呱呱视频社区展开更深入的合作,形成良好的互补和协同效应。

　　目标价45.60元,维持买入评级。2013年公司在电影电视剧方面不论是投资比重还是在投资项目数量都较去年有了进一步的提升,电视节目制作在平台和分成模式方面亦有了进一步的突破。我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为1.52元、1.83元和2.19元,分别对应21.99倍、18.29倍和15.33倍PE。给予目标价45.60元,给予持续买入评级。 （华宝证券 吴炳华）

　　皖新传媒（601801）:业绩符合预期,全年高增长可持续

　　毛利率维持稳定,费用控制效果显现:前三季度,公司整体毛利率水平为33.3%,与11年底毛利率水平持平,较11年同期下降约1个百分点;费用方面,公司费用控制较为出色,前三季度三费占比为15.7%,较去年年底和去年同期分别下降3.78个百分点和2个百分点;

　　利息收入和理财产品收益增速将放缓:三季报中,公司利息收入为3572万元,增加344万元,增幅为10.66%,我们预计公司12年全年利息收入在6000万元左右,相比较于11年全年公司实现5288万元利息收入,利息收入的增长幅度将明显降低;投资收益方面,前三季度公司实现投资收益2016万元,较去年同期增加近2000万元,投资收益大幅增加也是促使公司净利润增速高于营收增速的主要原因,不过11Q4单季度公司实现了1363万元的投资收益,因此四季度的同比数据将明显降低;

　　估值和投资建议:

　　基于公司三季报数据,我们调整公司盈利预测,预计公司12-13年营收分别为38.21亿元和49.01亿元,实现归母后净利润为5.35亿元和6.76亿元,对应的EPS为0.59元和0.74元,分别同比增长35%和26%;公司12年全年高增速可持续,提升战略的效果将持续显现,同时影响公司未来长期发展的转型战略正在稳步推进;公司目前股价对应12-13年EPS的估值分别为21.5X和17X,我们维持公司“买入”评级,按照12年25X估值的目标价为14.75。 （湘财证券 朱程辉）

　　数源科技（000909）:短期资金压力很小

　　期内经营现金回流情况较差,项目预售欠佳。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为5.1亿元,同比下降-67.46%,经营现金回流情况较差,项目预售欠佳。期末预收账款为10.85亿元,同比增长23.27%,预收账款为2011年结算收入的81.3%,2012年业绩锁定性较强。

　　综合毛利率出现下滑,期间费用控制能力有所提升。报告期内,公司综合毛利率为16.37%,同比下降1.25个百分点,公司整体盈利能力较弱;期间费用率10.51%,同比下降2.05个百分点。其中,销售费用率2.47%,同比下降1.88个百分点;管理费用率5.27%,同比下降1.77个百分点;财务费用率2.77%,同比增加1.59个百分点。

　　长期资金压力加大,短期资金压力很小。期末资产负债率67.68%,剔除预收账款后的真实资产负债率为51.09%,同比提高7.57个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金9.86亿元,同比增长265.43%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为3.41倍,同比提高1.87,短期资金压力很小。

　　可售项目相对充足:期末存货20.07亿元,占总资产的55.4%。

　　公司项目主要分布在杭州,且保障房占较大比重,增强业绩稳定性。

　　我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.19元、0.29元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为42倍、27倍。维持“中性”的投资评级。（天相投资 张会芹）

　　海信电器（600060）:在不确定性中寻找确定

　　类别：公司研究 机构：中国 日期：2012-12-12

　　投资建议

　　预计公司2012/2013年收入分别为235亿和265亿元,预计12/13年净利润分别为14亿和16亿,EPS分别为1.04/1.22元。

　　我们一直认为海信电器是一家非常优秀的彩电企业,在液晶电视经营中表现出优秀的创新能力和领先优势。公司业务发展固然存在某些方面的不确定性,但是又有大的趋势方面的确定性。目前公司经营方面的负面因素已经有所体现,股价大幅回落,对应2012年EPS在8倍左右,估值已趋合理,维持“谨慎推荐”评级。（银河证券 袁浩然 郝雪梅）

　　捷成股份（300182）：延续有质量的高增长

　　公布全年业绩预告,符合我们预期。公司公布全年业绩预告,预计2012年盈利1.4~1.5亿,同比增长35%~45%,符合我们前期深度报告以来的预期。我们在公司三季报净利同比增速低于30%的情况下,坚持认为个别项目的收入确认延迟不改全年稳健高增长判断。在全年新增股权激励费用约1000万且整合四家新投资公司的背景下,公司仍能较好的控制成本费用,取得有质量的高增长,印证了我们前期“行业高景气、公司强竞争力”的观点。

　　收购公司整合顺利,公司外延式增长战略行之有效。公司收购的三家并表公司实现归属于上市公司股东的净利润约1000万,高于收购时业绩承诺的700万(也高于我们预计的770万),充分说明公司在并购整合上的强执行力。A股依靠并购获得持续增长的公司并不多,但我们认为公司的强执行力使得外延式增长会是公司持续的成长动力之一,主要逻辑为:(1)广电领域的闭合竞争特性适合兼并收购(2)行业的高清化与网络化趋势使得现阶段具有技术优势的公司具有主动权,业内有渠道资源但技术弱势的中小公司愿意被整合(3)公司较完善的收购方案使得对方的人才和渠道资源得到了有效的整合。

　　高清系统与统一监测业务的高景气在13、14年仍将延续。我们重申前期“高清化是公司12-14年维持高增长的最大驱动力,统一监测(含信息安全等)为增速最快的细分领域”的判断。我们预计公司高标清非编业务收入同比增速超过50%,统一监测业务同比增速超过100%。截止目前全国已批准高清频道不足30个,离广电总局2015年底前建成100个高清频道的目标尚有一定距离。且各地电视台对高清频道的建设具有较强的主动性(高清投资对吸引观众的效果较明显),因此13、14年行业仍维持高景气度的确定性较强。

　　维持盈利预测与“增持”评级。我们维持前期盈利预测暂不上调,预计公司2012-2014年每股收益为0.82/1.10/1.43元,复合增速33%,现价对应2012-2014年估值分别为30/23/17倍。我们看好公司优秀的管理水平及在广电领域的竞争力,判断其具备长期成长的潜力,维持“增持”评级。（申银万国 赵隆隆 龚浩 张建胜）

　　亨通光电（600487）:光纤光缆需求增长,毛利稳中有升

　　2012年公司完善了上游预制棒的产能布局,通过技改和工艺优化不断提高棒、纤、缆的生产效率,公司光通信产品毛利率提高1%,高毛利率软电缆产品比例的提高带动通信电缆毛利率提升7%,原材料铜的价格下降也提高了电力电缆板块的毛利率水平。随着预制棒产能新建计划的落实,2013年公司整体毛利率水平或继续小幅上升。

　　4G等拉动光纤光缆需求稳定增长

　　国内3G网络、光纤到户、宽带提速、智慧城市等保证了光纤光缆及光器件行业需求的稳定增长。公司今年来持续加快光棒、光纤和光缆的产能扩充建设,加大大尺寸光棒、G657A2光棒、特种光缆、超高压电缆、海缆、铝合金导线等项目的研发投入,继续巩固行业领先地位。目前移动、联通、电信三大运营商均公布资本开支计划,2013年总资本开支为3452亿元,同比增长15.2%,明显高于12年增幅。尤其是4G启动,中移动计划全年LTE基站数将达20万个以上,基站密度加大将拉动光纤需求进一步增长。我们预计2013年光纤需求仍将保持20%左右的增速。公司光纤光缆订单从去年11月份恢复增长,目前产销两旺,我们预计今年1季度将延续良好势头。

　　盈利预测和评级

　　受发电和电气装备市场低迷影响,公司智能电网用光纤复合电缆项目的市场启动速度和市场规模低于预期,公司主动撤回定增申请。但公司收购常熟亨通港务,码头、仓储业务预计会形成新的利润增长点,抵消部分传统业务收入下滑的影响。2013年公司计划加快巴西合资项目的建设进度和投产运营,预计出口销售将大幅增长,销售费用将继续增加。

　　我们认为公司2013年业绩增量主要依靠光纤光缆业务,公司将完成光棒、光纤产能扩充,做到光棒、光纤、光缆和ODN的完整的产业链配套,光纤市场份额进一步提升到20%。预计公司2013年销售收入增速20%左右,2013-2015年EPS分别为1.81、2.13和2.63元,对应PE为13/11/9,维持“增持”评级,根据光缆子行业平均市盈率16倍给予公司目标价29元。（中信建投）

　　中天科技（600522）:切入新能源,与LTE共助腾飞

　　中天科技通过本次项目进入新能源领域有助于开辟新的增长点:1、我们预计国内2013、2014、2015年光伏新增装机容量分别为7兆瓦、10兆瓦、12兆瓦,对应背板需求量为2688万平方米、3840万平方米、4608万平方米,市场容量分别为8.06亿、11.29亿和13.28亿;而全球同期光复新增装机容量分别为37吉瓦、42吉瓦、47吉瓦,对应背板需求量分别为1.42亿平方米、1.61亿平方米和1.80亿平方米,市场容量分别为42.62亿元、47.42亿元和52亿元;2、公司合作对象是上海交通大学太阳能研究所,在业内拥有一定的影响力,有助于公司开拓市场,锁定收入;3、公司该项目一期预计开辟2条产线,后续有望增加至6-8条产线,远期产能有望扩展至6000万平方米,成为国内规模较大的光伏背板生产企业之一;4、目前中国国内光伏仍处于发展阶段,装机容量有望持续增长,我们看好公司光伏产业的长期发展前景,这将有助于公司开辟新的增长点,而光伏背板这种制造业也适合中天科技擅长制造、成本控制能力强的核心竞争力;

　　我们认为应该高度重视中天科技在新能源领域的布局:1、公司通过成立中天光伏进入光伏背板生产、通过成立中天储能进入锂电池生产领域,新能源有望成为公司新的增长点;2、公司锂电池短期定位为电信运营商的通信电源,和公司现有光纤光缆产品客户重叠,定位相同,共享客户资源和销售渠道,范围经济明显;3、2013年光伏背板和锂电池项目仍处于初步投产期,业绩贡献较少,我们预计从2014年起将逐步贡献业绩。

　　中国移动TD-LTE投资超预期,驱动光纤光缆需求增长:中移动2013年资本开支披露,固定网络(传输网和铁通宽带接入网)投资从12年的557亿635亿元,增速为14%。考虑到2012年四季度运营商传输网和接入网集采推迟到2013年一季度,我们预计实际投资金额增长约为15%左右,而作为行业龙头,中天光纤光缆业务增长有望超超过这一水平。

　　新能源项目或许是公司明后两年业绩超预期因素:我们预计13年至15年新能源收入(主要来自于光伏背板和锂电池)分别为1.5亿元、4亿元和6.8亿元,13年均实际投产,预计毛利率15%,基本不贡献利润,而14年实际产能将呈现放量,毛利率预计回升至20%,15年随着产能释放导致规模效应推动毛利率提升至22%左右,产品净利率正常情形在10%左右。

　　投资建议

　　我们认为未来两年国内LTE加速推动将驱动我国光纤光缆需求复合增速在10%左右,看好公司预制棒产能释放将提升光纤毛利率,以及特种导线、海底光电缆出口、新能源项目逐步达产的中长期市场前景;基于我们之前对光纤光缆行业增速的低估,以及我们对公司新能源的中长期发展趋势的修正,最新预测2012-2015年公司实现EPS分别为0.57元(增长14%)、0.74(29%)、0.92(25%)和1.11元(21%),维持“买入”评级,上调目标价位13.27元至14.75元,对应2013年PE18倍至20倍区间。 （国金证券）

　　日海通讯(002313):4G翩然而来,业绩再迎春天

　　4G启动商用,倒逼网络建设加快步伐,公司无线和工程业务增长明确

　　13年中移动的新增18万TDL基站,以及联通、电信的试验网跟进,将刺激无线市场的投资需求。目前公司无线业务收入中60%以上来自中移动,中移动在4G网络的发力将使公司的无线业务和工程业务从中显著受益,预计将成为公司业绩增长的最大看点。近期公司中标中国移动户外机柜产品的A类供应商,将争取拿到三分之一的份额。与室内机柜相比,户外机柜的功能要求高、价格也高。预计12年公司无线业务收入超过4亿元,13年目标实现8亿元。

　　工程业务布局已初步完成,未来目标是覆盖全国

　　截止12年通过并购,公司已拥有10家工程业务子公司,13年又并入云南和坤和上海丰粤,12家工程公司的目标已经完成,预计未来无须再通过并购来扩展规模。目前工程业务覆盖全国15-16个省份,即全国的一半,计划再经过几年努力覆盖全国所有的梳城市。工程类子公司中具有勘察、设计、规划能力的公司毛利率较高,可达60%以上。预计12年工程业务收入达4亿元,13年目标收入7亿元。

　　有线业务期待政策红利带来超预期,企业网争取迈上1亿元规模

　　FTTH强制性国家标准以及宽带中国战略的实施,有望使公司有线业务的增速趋缓得以改善,将营收增速保持在10%以上。同时,企业网争取迈上1亿元规模。

　　激励解锁条件要求高,13年业绩增长须在30%以上

　　第一期解锁需要2013年的ROE不低于11.5%,以21亿元净资产计算,净利润应在2.4亿元左右,同比须至少增长30%以上。公司目标要实现40%的业绩增长。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2014年将实现营业收入分别为25.13亿元和32.04亿元;实现归属于上市公司股东净利润分别为2.33亿元和2.93亿元;EPS分别为0.97元和1.22元。给予公司合理估值区间在24.25~29.1元,对应2013年25-30倍PE,维持“强烈推荐”评级。(民生证券) 来源新华网)