还是“负增长” 寿险业转型悖论

　　转型“悖论”

　　虽然有心理预期，但是险企年报利润下降幅度仍然超出市场预期。

　　2012年，除新华保险净利润同比录得4.8%的正收益外，中国人寿、中国太保的净利润增长同比分别为-39.7%和-38.9%。中国平安依托银行业务靓丽的业绩增长实现净利同比增长3%，但是其寿险业务税后净利润64.57　亿,同比下降35%。

　　新华保险解释其净利润增速放缓的主要原因是受2012年国内资本市场持续低位运行的影响,其持有的股权型投资资产公允价值出现持续下跌,公司计提资产减值损失，导致税前利润同比下降。

　　中国人寿给出的2012年盈利负增长之理由是股市低迷，计提减值损失310.5亿元。其他几家上市保险公司大多如出一辙，均归结于资本市场。不过，中国人寿副总裁刘家德坦言，2012年末市场曾出现结构性投资机会。

　　如果说净利润增速放缓不足以全面反映寿险业的真实情况的话，那么，寿险经营的核心指标新单保费价值无法不令人生忧。

　　以新华保险为例，中信建投报告认为2012年年报显示其新单保费增速放缓,保单价值含量不高。数据表明，2012　年新华保险个险新单保费同比增长3.8%，银行保险新单保费下滑30%，新单保费整体下滑21.1%。

　　在中信建投分析师缴文超看来，新华保险的新单保费前5名都是分红保险，交费期限结构虽有改善，但是价值贡献度不高，导致2012年新业务价值下降4.3%。

　　缴文超认为，新单保费的下滑主要原因来自于投资型保险的过度竞争、银行政策和银行系保险公司的崛起、监管对误导销售的整治、满期给付和退保带来的客户流失等。

　　事实上，康典在业绩发布会上直言，上述问题也是新华保险2013年需要去面对的现实挑战。而这些困惑也是整个寿险业必须去逾越的沟壑。

　　不过，这其中，中国人寿2012年的新单保费价值表现不俗。

　　据国信证券分析师邵子钦测算，中国人寿实现一年新业务价值208.3　亿元，剔除假设变动影响，同比增长4.3%,　高于新华保险-4.3%和中国平安0.2%的增幅，但低于中国太保5.2%增幅。而期末内含价值568.7亿元,剔除再融资、派息、精算假设调整等影响，内含价值同比增长18.1%，高于太保15.4%，低于平安18.3%和新华19.7%的增幅。

　　值得注意的是，新华保费2012年和2011年经营活动产生的现金流量（CFFO）净额分別为542.52亿元和559.83亿元。

　　一般而言，对于一个成熟、健康的公司来说，其CFFO应呈现为大量正增长的趋势。很明显，新华保险2012年的CFFO为542.52亿元小于559.82亿元，似乎昭示其核心业务可能在削弱。

　　不言而喻，整个行业在推进转型战略的同时，也相应付出了沉重的代价。因为，尽管有的公司之内含价值得以提升，似乎转型初见成效，但保费规模却大幅下降，新单保费仍在失速。而在“价值与规模”之间取舍与兼顾的保险公司有时难免会陷入转型“悖论”之中；其在转型过程中，回归保费积累较慢、期缴保障型业务，需要面临价值与规模的两难之选。

　　中国人寿董事长杨明生说，要均衡对待价值与规模之间的关系；既不能只顾价值而抛弃规模，也不能光看规模而不顾价值；不过，当二者只能取其一时，价值则成为首选目标。

　　康典曾对本报表示，需要均衡把握价值与规模的尺度，转型不意味着放弃趸缴投资理财型产品。寿险产品中，理财型产品占比较大，但应该专业化，过去较单一，现在强调保障后，甚至可以做得更大。

　　其实，“不能因为转型而去转型，去生搬硬套硬指标，强制变革。”一位上市寿险公司高管说。他说，抛开一切前提条件、僵硬与固化的转型可能也是伪命题，还应因地制宜，结合公司的自身条件，采取灵活变通的机制，亦步亦趋践行转型。

　　“负增长”挥之不去？