日本首季复苏不及预期 黑田首秀或重拳出击

　　经济形势始终低迷，让日本央行新任行长黑田东彦更有理由在履新后的首次货币政策会议上推出新一轮大规模货币宽松措施。日本央行的下一次货币政策会议为4月3～4日（本周四至周五），全球市场正拭目以待。

　　周一公布的日本央行2013年第一季度短期报告显示，随着经济重回复苏正轨，制造业景气指数有所改善，但复苏程度仍然不及预期。数据公布后日经指数低开且一路下跌，收盘跌幅高达2.12%，领跌周一的亚洲股市。

　　经济复苏不及预期

　　日本央行的2013年第一季度短期报告显示，随着经济重回复苏正轨，制造业景气指数开始有所改善，但复苏仍然不及预期。

　　大型制造业景气指数从-12升至-8，但预期为-7；大型非制造业景气指数从+4上升至+6，仍低于预期的+8；小型制造业景气指数-19，低于前值-18，也比预期-15糟糕，而小型非制造业景气指数从-11回升至-8，略高于预期-9。尽管本次结果是这一指数三个季度来首次出现改善，但指数为负表明更多受调查者对经营状况持悲观态度。

　　更何况，商业情绪的改善很大程度上归功于过去数月日元的大幅贬值以及日本股市的急速上涨。与此同时，作为日本出口的主要目的地，美国和中国经济的复苏迹象也对日本主要制造商提供了助推力，日元贬值后其出口更具竞争力，拉动日本海外利润增速。

　　这份短期报告还显示，日本主要制造商指数已经连续六个季度处于负值，表明日本经济经历了去年的衰退之后，如今依然还未能够复苏到此前水平。

　　日本第一季度短期大型制造业资本支出减少2.0%，预期增长2.3%，前值增长6.8%。第一季度短观大型制造业前景指数为1。大型企业预计2013/2014财年资本支出将下跌2.0%。小型企业预计2013/2014财年资本支出减少12.1%。大型制造商料2013/2014财年续生利润增长10.9%。

　　激进宽松措施或出

　　这让市场更期待黑田东彦将在本周议息会议上推出一系列更为激进的宽松措施，包括提前执行开放式购债（QE）计划、购买5年或者更长期政府债券、取消国债占比上限等。

　　黑田在获得提名后就多次强调要“不惜一切代价”对抗通货紧缩，达到2%的通胀目标，并设定了两年时限。然而，对于陷入“流动性陷阱”的日本经济来说，两年内实现2%的通胀目标将是一项艰巨挑战。

　　上周在首次接受国会质询时，黑田重申“将在量和质两方面大胆推进货币宽松”，包括把购买5年或更长期日本国债作为央行宽松货币政策的选项之一，同时可能取消日本央行自设的国债持有量占流通现金比例的上限。

　　为了走出经济通缩，日本央行现有的政策工具是在今年年底前购买101万亿日元资产的计划。在政府施压下，日本央行今年1月22日已将通胀目标从1%提高至2%，并将于2014年1月起实施每月购买约13万亿日元金融资产的开放式QE计划，其中包括2万亿日元的长期国债。

　　市场预期，黑田可能会宣布提前执行开放式QE计划，甚至在本次会议后即刻启动购债行动。但这一行动的风险是，如果日元汇率因此迅速大幅下跌，很可能导致亚洲国家货币被迫进行“自卫式”贬值，黑田也将因引爆“货币战争”而成为众矢之的。

　　日本债务总规模已高达23万亿美元，本已高居全球榜首，但在安倍晋三政府增加开支和大力货币宽松的措施带动下，日本债务已步入有增无减的通道。

　　国际货币基金组织（IMF）预计今年日本的债务与GDP之比将达到245%，警告称“即便日本国债收益率出现小幅上扬，也会导致日本财政体系变得更加脆弱，造成全球影响”。

　　作者：严婷来源第一财经日报)