经济下行风险未散 黄金避险魅力反降

　　在刚刚结束的第一季度，全球经济面临的下行风险并未消散，然而与往年经济面临下行风险时不同的是，今年第一季度作为避险资产的黄金价格并未呈现出上涨趋势，反而是跌了5%左右，而2008~2012年第一季度纽约商品交易所（COMEX）黄金价格均出现了较大幅度的上涨。

　　巴克莱资本（Barclays Capital）本周发布的报告显示，全球黄金交易产品（ETP）今年第一季度流出154公吨，为2011年一季度流出50公吨的三倍，而2012年一季度黄金ETP则流入71公吨。

　　此外，全球最大的黄金ETFSPDR Gold Share的持仓量继续下降，一季度SPDR的持仓量从1350吨的历史高位减至1220吨附近，降幅将近10%，约80亿美元的资金从贵金属ETF市场中撤出。再到第二季度的首个交易日，4月1日SPDR持仓量进一步下滑至1217吨。

　　美国经济能否稳定复苏直接影响黄金价格的走势，然而美国3月制造业两大重要指数却出现了不一样的结果。

　　Markit PMI呈上升趋势，而ISM制造业指数大幅走低。Markit本周一公布的3月制造业PMI升至54.6，总体呈上升趋势；美国供应管理协会（ISM）数据显示，美国3月制造业指数为51.3，弱于预期和前值，为去年12月以来新低。Markit数据打压了市场对于避险资产黄金的需求，而ISM的数据则支撑了市场避险情绪。

　　美盘商品和股票市场的走势却出现了一致的情况，在上述消息的影响下，COMEX期金价格再次下滑到1600美元下方，道指和标普500开盘均出现下滑迹象。

　　南非标准银行(Standard Bank)4月1日在其商品月报中表示，预计黄金将在1555至1615美元区间波动，黄金目前处于区间上缘，风险厌恶情绪再度降温，黄金再度跌至1600美元下方。目前的问题在于黄金能否在该水平之上出现更为实质的突破，这种可能性很高。

　　澳洲联储在昨日的会议上决定维持指标利率在3.0%不变。澳洲联储表示，由于通胀可能将符合目标，而且未来一年经济增长可能略低于趋势水平，那么宽松的货币政策立场是适当的。若有必要放松政策以支持需求，通胀前景能提供进一步放松政策的空间。

　　由于与其他经济体相比，欧元区经济依然较弱，3月份欧元区PMI终值从2月的47.9降到了46.8，为3个月来最低，OECD在刚刚发布的2013年全球经济增长报告中建议，欧元区应该实行更大规模的量化宽松政策，现阶段的内需和通胀水平远低于欧洲央行设定的目标。

　　分析认为，黄金价格虽然难以出现较大的涨幅，但是如果主要经济体在今年二季度延续宽松政策，至少黄金价格的下跌动能会减弱。但是根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的数据，黄金多头仍在减少。CFTC数据显示，截至3月26日当周，COMEX期金总持仓减少20985手至419727手，非商业净多头减少3164手至132446手。

　　影响黄金市场的另外一个关键因素就是美元指数的走势。美元指数还在延续2月1日以来的上涨势头，而美银美林3月份的基金经理调查报告显示，超过七成的受访者认为美元在未来的12个月里会升值。

　　然而高盛首席经济学家Jan Hatzius却表示，最近的一些经济数据支持美国制造业正在改善的观点，所有这些显示制造业复苏的迹象都正好是周期性的，而不是结构性的。美国制造业还不能够宣告长期的关键转变已经到来，虽然生产力增长较为强劲，但是美国出口表现依然不算是太乐观。

　　OECD在其报告中还指出，受更多新政策的刺激，2013年上半年美国和日本的经济将回归温和增长。欧洲的经济复苏可能要花费更长时间，欧元区内部各国经济发展差距加大。

　　与过去数年情况不同，今年上半年国际黄金市场处在一个很尴尬的位置，一方面是欧洲危机不断，一方面是美国经济呈现复苏迹象美元走强以及新兴市场的逐渐复苏，在这样的经济基本面下，黄金避险需求很难达到类似往年的热度。

　　作者：杨柳晗来源第一财经日报)