五粮液告别高增长 收入增长目标降五成

    业内传一批价后续或跌至600元

　　■新快报记者 庞倩影 实习生 许莉芸

　　虽然五粮液去年赚逾99亿元，但其大幅下调今年营收增长目标，至15%左右，暗示其告别高增长而进入调整期。而渠道价格的不断下降已经凸显五粮液盈利能力减弱的事实。广州市面目前五粮液主流品种的售价已到780元，而有业内人士表示一批价已跌至620元，未来或全国平均一批价都要跌至600元，远低于经销商拿到的出厂价729元。有鉴于此，或出现经销商“出走”状态。种种迹象表明，五粮液正在经历“寒冬”。

　　终端售价在穗跌至780元

　　今年1月底，广州52度的五粮液（500ML）（规格下同）最高1120元，如果不开发票，最低已到800元，利润非常微薄。而昨日记者再次走访发现，惨淡情况还在进一步扩大。

　　昨日，新快报记者来到位于天河城负一楼的烟酒行，五粮液售价798元，但是却标示着售罄。“今天早上刚刚卖完，要等四五天才有货。”售货员介绍五粮液之前售价一千多，已经降价三四个月了。记者还走访了天河区体育西附近的几家烟酒行，其中一家五粮液售价780元左右。随后记者也来到高端商超询价，广州友谊商店的五粮液现在售价1048元，降价了100多元。

　　业内人士表示，2012年5月之前，五粮液价格总体呈现上涨趋势，之后出现下滑迹象，特别是受“禁令”、反垄断处罚和整顿“三公消费”的影响，去年春节期间价格明显下滑。

　　而终端式微只是一个侧面，据申银万国食品饮料首席分析师童驯介绍，目前五粮液一批价格已到620元至650元，部分地区报价甚至低于600元，预计后续全国平均一批价将下跌至600元。而据记者了解，五粮液2月1日已上调出厂价至729元，上调幅度为10%。

　　童驯称，经销商将全面亏损，其预计今年四季度开始陆续有一些经销商会选择退出，而“2012年-2014年白酒基本面调整三年”的概率较大。

　　去年未控量致销售压力大

　　类似“危言”的预期是否一语成谶，还有待观察，但五粮液的去年年报则显示，该公司已有警惕。

　　2012年，五粮液实现营收272.01亿元，同比增33.66%，实现净利99.35亿元，同比增61.35%。2013年年初，五粮液曾在深交所互动平台上表示，2013年公司目标销量增长20%，销售收入增长30%。但五粮液却在最近发布的2012年年报上表示，在白酒行业进入调整期的市场状况下，2013年公司力争实现收入15%左右的增长。销售收入目标直接减半。

　　业内人士也表示，虽然2012年全年业绩看上去还算光鲜，但今年一季报可能不容乐观。中投顾问食品行业研究员梁铭宣则称，在“禁酒令”等一系列政策的影响下，高端白酒所受冲击力度也最大，当下确实是五粮液的艰难时刻。

　　宏源证券研究所食品饮料行业首席分析师苏青青进一步分析称，如果扣除提价因素，其实五粮液去年全年的销量增长才10.8%。

　　据苏青青分析，2011年9月五粮液酒出厂价从509元提高至659元，由于大量预收款的影响（提前打款，延迟发货），实际从2012年初开始以新价格确认收入，因此2012年提价29.5%。苏青青预计2012年五粮液销量达到1.62万吨，扣除近30%的提价影响，对比2011年销量1.46万吨，2012年增速为10.8%。

　　“其中去年上半年增长6.3%，下半年增长16%。”苏青青表示，因此以半年为单位来看，五粮液在2012年并没有明显控量行为，导致渠道库存压力较大。

　　推多种措施为经销商减负

　　据悉，五粮液自2009年以来持续通过预收经销商货款的方式占用渠道资金，并锁定未来的销售收入。但2012年以来终端需求持续下滑，经销商库存压力较大，全年预收款/收入指标持续下降，从去年第一季度的95%降至年底的24%，达到2010年以来的低点，显示出经销商资金链绷紧，公司的占款能力下降。基于此，苏青青认为，五粮液2013年主要任务是帮助经销商清理库存，调整产品结构，收入增速将放缓至15%左右。而五粮液在近日举行的糖酒会上也提出给予经销商10%-15%的返利作为市场费用，并大幅下调专卖店的保证金，目的均在于为经销商减负，加速清理渠道库存；同时针对行业需求由政务转向大众消费的趋势，公司细化高档酒产品线，计划推出小包装简装低价新品，同时发力腰部产品，着力打造区域和中高价位品牌。

　　童驯也表示，五粮液虽然在2月1日提价，但从今年二季度开始，每一季度末又额外对经销商货补返利10%-15%，相当于又变相降价。

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　　跑输大盘，社保基金“放弃”

　　五粮液股价今年来已跌22%

　　虽然五粮液去年净利润还高达六成以上，但作为白酒企业重要业绩“蓄水池”的预收账款近五年来首次出现下降。2012年年末，五粮液预收账款为64.67亿元，同比下降近三成。

　　这些数据反应至二级市场，便是投资机构的不看好，去年年报显示，坚守五粮液两年之久的社保基金也黯然离去。

　　2012年年报显示，从2010年二季度成为五粮液十大流通股股东的社保基金一零八组合在2012年四季度选择了退出。五粮液的股价已经失去了上涨的动力。在白酒股连番负面消息的打击下，五粮液股价从2012年8月份开始萎靡不振，去年四季度在塑化剂的打击下白酒股全线跳水，五粮液的股价也一度跌至25元附近。

　　而流通股东总户数亦从去年三季度286275户增加至去年底338335户，显示筹码趋向分散。昨日五粮液报收22.02元，涨0.41%，该股今年来已跌去22%，跑输同期大盘，同期大盘跌1.82%。