股权质押融资市场局变 券商基金蚕食信托份额

　　本报记者 冀欣

　　实习记者 肖琳 北京报道

　　在监管一系列鼓励政策推动下，券商创新业务的天花板逐渐被打开，操作力度也不断深化。在泛资产管理混业竞争的大背景下，券商的“进攻”使得继通道业务之后，其他各层面的竞争也全面拉开序幕。

　　记者了解，不少券商将触角伸向股权质押融资领域，并以价格等优势局部抢占市场，这种信托公司原本先发优势明显的业务模式开始遭到蚕食。

　　股权质押融资价格战开启

　　3月20日，金禾实业发布公告称：公司控股股东、实际控制人安徽金瑞化工投资有限公司将所持有的公司股权3100万股，质押给上海光大证券资产管理有限公司，质押期限一年。

　　这是一单典型通过券商资管渠道进行股权质押的项目，而随着券商创新业务开展的不断加速，这类业务已不鲜见。更值得一提的是，不少项目都是由信托手中“分食”而来，券商资管的替代效应显现。

　　此前，朗科科技股东王全祥曾于2011年10月11日将其持有的部分股权质押给陕国投信托，而在今年三月这笔质押解除后，王全祥仍继续通过质押途径获取融资，但合作机构却选择了东方证券资产管理有限公司。

　　无独有偶，股权质押业务上比较活跃的世茂股份股东，此前选择融资的机构为方正东亚等4家信托公司及北京银行，而从目前的公告情况来看，今年这类业务的承接方已逐步转移到了海通证券资产管理公司手上。

　　除券商资管外，将成为信托公司直接竞争对手的还有基金子公司。东方园林不久前发布公告称，公司大股东何巧女已将其所持有东方园林有限售条件的流通股份960.92万股质押给万家基金子公司万家共赢资产管理公司。

　　据业内人士透露，目前券商资管从事股权质押项目主要的做法还是通过定向理财通道，将项目和银行渠道

　　资金对接来完成。

　　与通道业务的操作有类似之处的是，券商的介入也可能使股权质押业务市场的规则重置，交易费用逐渐下调，新一轮的价格战又已无声开启。

　　北京某信托公司负责股权质押项目的信托经理告诉记者：“去年做股权质押，很多质押率超过四折、成本低于10个点的我们根本不做，而券商开始做这部分业务后，这一行情不如以前，今年是五折质押率、成本8个点还得争着去给企业推介。”

　　某券商资产管理业务负责人也坦言，这部分业务能给券商带来的利润并不多，目前主要还是“投石问路”，主要的任务是先把口碑和规模做起来。

　　信托遭遇挤出效应

　　在过去相当长的一段时间里，银行都在股权质押融资市场中占据绝对份额，2008年以后，信托公司才在这部分业务发力。银行类传统融资渠道受限的背景下，股权质押融资成为信托公司的重点业务，市场份额开始上升，银行一枝独秀的局面逐渐被打破。

　　有数据显示，在过去的一年中，信托公司承接股权质押融资项目次数首超银行，已获得接近45%的市场份额。

　　实际上自去年十月资管相关办法修订之后，部分券商就已开始筹备为上市公司股东提供融资服务。尽管目前来看，市场占有率还远不能与信托公司比肩，但扩张潜力巨大，直接冲击信托公司的市场地位。

　　事实上，在此之前，监管层已经放行券商开展质押回购业务，投资者以其持有的股权等作为质押担保，可以从证券公司获得资金融通，产品到期后融资方回购其质押权，最长借款期限不超过182天。

　　在此基础上，券商进一步进军股权质押市场，以发行权益类产品募集资金的形式，为上市公司股东提供融资解决方案。与约定购回式交易相比，这一业务更为灵活、更具操作性。

　　上述券商资产管理业务负责人表示，在股权质押业务层面，券商相对于信托公司的优势明显：首先券商研究部门对上市公司所有行业和大部分公司都有覆盖，对公司的相关融资需求更容易了解，利于发掘客户；其次，券商对上市公司股东动态跟踪紧密，对公司股票价值有很强的评估能力，利于控制风险；此外，券商从事此类业务时，发现项目、寻找融资方、证券托管、通道管理都可以在同一家公司完成，在成本上具有优势。

　　作者：冀欣 肖琳