一季度GDP同比增速8.0% 2月通胀回落至2.4%

　　“

　　第一财经首席经济学家月度调研”

　　2013年3月22家机构调研名单

　　（按拼音顺序排列）：

　　曹远征 中国银行首席经济学家

　　丁 爽 花旗集团中国高级经济学家

　　丁安华 招商证券首席经济学家

　　胡艳妮 中信建投证券宏观分析师

　　李苗献 交银国际宏观分析师

　　连 平 交通银行首席经济学家

　　林采宜 国泰君安证券首席经济学家

　　刘红哿 建银国际证券首席经济学家

　　刘利刚 澳新银行大中华区首席经济学家

　　鲁政委 兴业银行首席经济学家

　　陆 挺 美银美林大中华区首席经济学家

　　马 骏 德意志银行大中华区首席经济学家

　　潘向东 中国银河证券首席经济学家

　　彭文生 中金公司首席经济学家

　　邱晓华 民生证券首席经济学家

　　沈建光 瑞穗证券亚洲首席经济学家

　　宋 宇 高盛高华证券中国经济学家

　　汪 涛 瑞银证券中国区首席经济学家

　　张 晶 华泰联合证券首席宏观分析师

　　张智威 野村证券中国区首席经济学家

　　朱海斌 摩根大通中国首席经济学家

　　诸建芳 中信证券首席经济学家

　　2013年3月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外22家金融机构的首席经济学家预测，2013年一季度GDP同比增速预测均值为8.0%，较国家统计局公布的去年四季度水平（7.9%）略有回升。3月通胀有所回落，CPI同比增速预测均值为2.4%，远低于国家统计局公布的2月水平（3.2%）。

　　市场关注的3月新增贷款较2月大幅增长，预测均值为8959亿元，远高于央行公布的2月规模（6200亿元）。

　　2013年4月“第一财经首席经济学家信心指数”为51.3，略高于上月调研水平（51.1）。

　　信心指数：预测均值

　　51.3 略有回升

　　调研结果显示，2013年4月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为51.3，中位数为51.4，较3月信心指数水平（51.1）略有回升。其中，招商证券给出了最大值52.5，花旗集团给出了最小值50.0。

　　3月官方PMI从2月的50.1回升至50.9，民间汇丰PMI也从2月的50.4提升至51.6。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光认为，两大PMI指数回升，似乎显示自去年四季度以来的中国经济复苏态势，但实际上，3月PMI回升很大程度上是受春节因素的影响（历年3月的PMI指数都会较2月有大幅提升），而今年大大低于往年的回升幅度，显示复苏非常弱；同时，3月产成品库存指数的提升与购进价格指数的回落，也预示着依旧疲软的需求端。

　　花旗集团中国高级经济学家丁爽指出，官方的制造业采购经理指数在过去六个月一直徘徊在50~51之间，表明制造业继续复苏但不够强劲，这也是此轮经济反弹的特点，这也从另一个侧面证明在没有政策刺激或外需大幅改善的情况下，中国的经济增长已经难以长期维持在8%以上。

　　不过，摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，从3月份制造业采购经理人指数的回升可以看出，年初较弱的宏观经济数据可能是被春节期间的季节因素所夸大了，2013年中国经济在一系列因素的影响下将继续实现周期性的复苏[包括支持增长的宏观政策（特别是基建类投资的增长），房地产市场的复苏，以及持续地去库存过程]，2013年全年实际经济增长将在8.2%左右。

　　GDP：预测均值

　　8.0% 略有回升

　　调研结果显示，2013年一季度GDP同比增速预测均值和中位数均为8.0%，高于2012年四季度增速水平。其中，野村证券给出了最大值8.2%，中信建投给出了最小值7.8%。

　　沈建光认为，当前经济复苏尚不牢靠，并将一季度GDP预测由此前的8.1%下调至7.9%。

　　民生证券首席经济学家邱晓华表示，受政府换届、“国五条”和中央八项规定的影响，工业生产和消费增速不及去年四季度，出口表现良好，预计一季度GDP增速与去年四季度基本持平或略有减缓，而随着二季度房地产投资项目新开工和施工进入旺季，通胀压力减轻，投资增速将高于一季度，预计二季度GDP增速将达8.0%左右。

　　中信证券首席经济学家诸建芳判断，一季度经济总体上保持复苏趋势，但是复苏力度不强，GDP同比增长为8%。

　　对于全年GDP增速走势，丁爽认为，随着货币政策从偏向宽松转向中性，加上银监会加强对理财产品的监管，融资条件会逐步趋紧，使经济增长在下半年回落到8%以下，预计全年经济增长和去年持平（7.8%），仍高于政府目标。

　　沈建光则预计全年GDP或将呈现U形走势，即“中间低，两头高”的走势，全年GDP或不超过8%。

　　CPI：预测均值

　　2.4% 大幅回落

　　调研结果显示，3月CPI同比增速预测均值为2.4%，中位数为2.5%，均大幅低于国家统计局公布的2月水平（3.2%）。其中，中国银行等3家机构给出了最大值2.6%，德意志银行等3家机构给出了最小值2.1%。

　　沈建光认为，从终端消费品价格来看，2月通胀突破3%主要是受到了食品价格上涨的影响，节后食品价格的回落将使得短期内通胀压力得到缓解，预计3月CPI或将降至2.5%左右。

　　连平也预估3月份CPI同比涨幅可能在2.5%左右，在上月由于春节错位原因出现快速回升之后又有明显回落。他判断2013年CPI同比已经开始酝酿新的上升周期，在国内需求企稳回升、猪肉价格重回上行周期、资源品及劳动力成本上升等因素的推动下，预计CPI同比从4月份开始将呈现缓步上升趋势，但物价上涨将总体可控，初步判断2013年CPI同比将上涨3%~3.5%左右，全年3.5%的物价控制目标有可能实现。

　　随着CPI通胀回落，PPI通缩程度也有所加重。调研结果显示，3月PPI同比增速预测均值和中位数为-1.9%，均低于国家统计局公布的2月水平（-1.6%）。其中，国泰君安给出了最大值-1.4%，花旗集团给出了最小值-2.2%。

　　沈建光预计3月PPI仍将处于通缩区间，同比增长-2.0%。

　　连平判断，近期国际经济形势出现新动荡导致大宗商品价格持续回落，且国内需求复苏速度不及预期，短期内PPI面临输入性紧缩与弱需求的双重压力，而从更长的趋势来看，美国经济有所企稳、国内需求将逐步转好、国内外流动性较为宽松等因素将使得PPI仍处于上行通道，同比增速由负转正的时点可能在今年年中。

　　2月CPI同比增速（3.2%）

　　最佳预测：3.2%

　　鲁政委：兴业银行

　　2月最佳预测经济学家3月预测：

　　鲁政委：2.2%

　　2月PPI同比增速（-1.6%）

　　最佳预测：-1.6%

　　丁安华：招商证券

　　马 骏：德意志银行

　　宋 宇：高盛高华

　　胡艳妮：中信建投

　　2月最佳预测经济学家3月预测：

　　丁安华：-1.6%

　　马 骏：-2.0%

　　宋 宇：-2.1%

　　胡艳妮：-1.6%

　　社会消费品零售总额：预测均值

　　12.9% 有所上升

　　调研结果显示，3月社会消费品零售总额预测均值和中位数为12.9%，较国家统计局公布的2月水平（12.3%）有所上升。其中，中信证券给出了最大值14.0%，德意志银行和国泰君安给出了最小值12.0%。

　　诸建芳表示，前期房产销量依然可观，持续拉动住房相关产品，汽车零售持续走高，但反腐对零售增速的压制依然存在，预计3月零售会维持前两月基数调整后的增速，增速在14%左右。

　　连平指出，政府与高端消费偏弱将继续影响3月份消费，餐饮、酒店等行业表现可能持续偏弱，但居民购房热潮可能在短期内稳定装潢、家电类消费，汽车类消费增速将保持近期高位，考虑到去年的基数较高、3月物价涨幅回落约0.7个百分点，预计3月份名义消费品零售总额当月同比在12.8%左右。

　　1~2月社会消费品零售总额同比增速（12.3%）

　　最佳预测：14.1%

　　邱晓华：民生证券

　　1~2月最佳预测经济学家3月预测：

　　邱晓华：12.1%

　　工业增加值：预测均值

　　10.0% 略有回升

　　调研结果显示，3月工业增加值同比增速预测均值为10.0%，中位数为10.1%，较国家统计局公布的2月水平（9.9%）略有回升。其中，花旗集团给出了最大值10.6%，中金公司给出了最小值9.6%。

　　沈建光判断，伴随着节后企业开工旺季的到来，3月工业增加值会较前两月有明显提升，而这一判断也得到了节后发电量提升的支持。

　　诸建芳指出，3月PMI指数高于50%临界值水平，且相比2月环比提高0.8个百分点，生产指数、产成品库存指数、新订单指数、进口指数等分项指数均较上月呈现不同程度提升，上述数据变化反映3月份供需状况有所改善，这将支撑工业增速的逐步回升，预计3月工业增速小幅回升，约10.1%。

　　连平表示，一季度工业生产疲弱是内外需求不旺、制造业投资自2011年年中以来持续下降的共同反映，这可能再次影响市场短期信心，但随着库存调整将结束、投资回升、流动性持续较松、国际环境可能弱复苏等因素影响，初步预计二季度工业增加值同比增速有所回升。

　　1~2月工业增加值同比增速（9.9%）

　　最佳预测：10.0%

　　彭文生：中金公司

　　胡艳妮：中信建投

　　1~2月最佳预测经济学家3月预测：

　　彭文生：9.6%

　　胡艳妮：10.3%

　　固定资产投资：预测均值

　　21.3% 略有回升

　　调研结果显示，2013年1~3月固定资产投资同比增速预测均值和中位数为21.3%，较国家统计局公布的1~2月份水平（21.2%）略有回升。其中，中信证券给出了最大值22.8%，国泰君安给出了最小值20.4%。

　　沈建光认为，由于财政支持力度的加大，特别是未来城镇化的推进，投资仍是支持中国经济增长的重要动力，预计3月固定资产投资将再次反弹至21.3%。

　　诸建芳表示，前两个月房地产的旺销继续支持3月房地产投资高位运行，同时基建投资小幅加快，对冲了制造业投资的下滑，预计前3个月固定资产投资同比增长21.5%，比前两个月加快0.3个百分点。

　　1~2月固定资产投资总额同比增速（21.2%）

　　最佳预测：21.0%

　　曹远征：中国银行

　　连 平：交通银行

　　刘利刚：澳新银行

　　陆 挺：美银美林

　　彭文生：中金公司

　　邱晓华：民生证券

　　张 晶：华泰联合

　　胡艳妮：中信建投

　　1~2月最佳预测经济学家1~3月预测：

　　曹远征：21.0%

　　连 平：21.3%

　　刘利刚：21.3%

　　陆 挺：21.4%

　　彭文生：21.3%

　　邱晓华：21.4%

　　张 晶：21.3%

　　胡艳妮：21.6%

　　外贸：贸易逆差

　　124.6亿美元 出口回落进口反弹

　　调研结果显示，3月贸易顺差预测均值为124.6亿美元，中位数为147.3亿美元，较海关总署公布的2月水平（153亿美元）有所回落。其中，华泰联合给出了最大值239.0亿美元，国泰君安给出了最小值-230亿美元。

　　在出口方面，调研结果显示，3月出口同比增速预测均值为9.8%，中位数为11.6%，较海关总署公布的2月水平（21.8%）大幅下降。其中，美银美林给出了最大值15.0%，国泰君安给出了最小值-5.4%。

　　诸建芳认为，在美国经济复苏和全球制造业回暖的背景下，外贸复苏的趋势将会延续，但随着节日因素的消退和基数的提高，数据波动将有所收窄，复苏力度将回归中枢水平，预计3月出口增速为11.6%。

　　连平判断，3月中国出口将继续保持增长，但同比增速可能由于基数原因略有下滑，同比增速将在11.7%左右，在全球经济复苏和新兴市场经济需求恢复性增长的情况下，未来我国出口向好的趋势将会逐步明朗。

　　不过，兴业银行首席经济学家鲁政委预计，在经历了去年12月到今年2月连续三个月超预期增长之后，3月出口将现出原形并跌至个位数增速。

　　在进口方面，调研结果显示，3月进口同比增速预测均值为5.6%，中位数为6.0%，较海关总署公布的2月水平（-15.2%）大幅回升。其中，国泰君安给出了最大值12.3%，华泰联合给出了最小值-3.0%。

　　连平认为，在资源类进口大宗商品增速整体低位徘徊的背景下，3月份进口同比增速将重回2.4%的个位数的正增长，不过受国内有效需求扩张推动，预计未来一个季度内整体进口增速将呈现企稳走高的态势。

　　沈建光则预计，由于节后生产恢复，原材料需求增加，3月进口将比2月有所反弹，预计同比增速或达10%。

　　2月贸易顺差（153亿美元）

　　最佳预测：140亿美元

　　丁安华：招商证券

　　2月最佳预测经济学家3月预测：

　　丁安华：144.3亿美元

　　2月出口同比增速（21.8%）

　　最佳预测：21.0%

　　刘红哿：建银国际证券

　　2月最佳预测经济学家3月预测：

　　刘红哿：10.5%

　　2月进口同比增速（-15.2%）

　　最佳预测：-15.0%

　　彭文生：中金公司

　　2月最佳预测经济学家3月预测：

　　彭文生：5.0%

　　新增贷款：预测均值

　　8959亿元 大幅增长

　　调研结果显示，3月新增贷款预测均值为8959亿元，中位数为9000亿元，大幅高于央行公布的2月水平（6200亿元）。其中，野村证券等5家机构给出了最大值10000亿元，瑞穗证券等2家机构给出了最小值7500亿元。

　　诸建芳认为，3月新增贷款将有所回升，根据2013年新增贷款8.7万亿元的规模，以及近年季度放贷节奏，预计3月新增贷款额在9000亿左右，一季度新增贷款2.6万亿左右。

　　沈建光表示，2月金融数据普遍下滑以及银监会对商业银行理财产品采取了高压的态势，均显示了当前货币政策已经比去年下半年明显偏紧，预计3月新增贷款规模将为7500亿元，按照四个季度3：3：2：2比例分配，这一水平将难以实现全年9万亿的贷款增长目标。

　　不过，摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，2013年新增人民币贷款将达9.1万亿元，而社会融资总量中的非银行融资部分今年会有所放缓。

　　2月新增贷款（6200亿元）

　　最佳预测：6500亿元

　　宋 宇：高盛高华

　　2月最佳预测经济学家3月预测：

　　宋 宇：10000亿元

　　M2：预测均值

　　14.6% 略有回落

　　调研结果显示，3月M2（广义货币供应量）同比增速预测均值和中位数为14.6%，较央行公布的2月水平（15.2%）有所回落。其中，高盛高华给出了最大值15.2%，美银美林等4家机构给出了最小值14.2%。

　　诸建芳预计，考虑到近期货币政策有所收紧，3月M2增速可能有小幅回落，同比上升14.7%左右。

　　连平认为，随着季末银行加大存款吸收力度，大量理财资金到期回流银行体系，加之当月贷款增加较多，外汇占款仍可能保持较快增势和财政存款下放，3月新增M2有望在2万亿以上，但主要受去年同期高基数的影响，3月M2同比增速有所回落。

　　近期央行针对资本重新流入而增加了外汇购买，导致外汇占款和基础货币的扩张，不得不在公开市场操作中回收过多的流动性。丁爽对此表示，这并不意味着货币政策的全面收紧，而是政策转向中性并将广义货币增长降低到13%的目标水平所必须采取的步骤。

　　2月M2同比增速（15.2%）

　　最佳预测：15.2%

　　马 骏：德意志银行

　　潘向东：银河证券

　　汪 涛：瑞银证券

　　2月最佳预测经济学家3月预测：

　　马 骏：14.2%

　　潘向东：14.5%

　　汪 涛：14.2%

　　利率&存款准备金率：

　　仅1家预测月内降准

　　调研结果显示，在给出4月存款准备金率预测的13家机构中，仅有瑞穗证券预计月内央行将降低存款准备金率，降幅为50个基点，届时大型金融机构存款准备金率将为19.5%。调研显示，4月存款贷款基准利率不变。

　　中国银行首席经济学家曹远征认为，货币政策将保持稳健，存准率和利率短期内将保持稳定。

　　朱海斌认为，在今年通胀情况并不十分严峻的背景下，央行可能会维持现有的政策利率以及存款准备金率，并把重点放在流动性的管理上。

　　连平预计，央行将更为倚重公开市场操作来调节流动性，以增强灵活应变和相机抉择的能力，利率和准备金率的使用则较为谨慎；在贷款利率已经趋于下行、物价重新上行的复杂局面下，加之出于对中外利差过大加剧资本流入的担心，上半年基准利率保持基本稳定的可能性较大。

　　汇率：年底看至 6.16

　　调研结果显示，2013年年末人民币对美元中间价的预测均值和中位数均为6.16，较上次调研水平（6.17）略有升值。其中，中金公司预计年内贬值幅度最大，年底汇率看至6.27；花旗集团等4家机构预计年内升幅最大，年底看至6.10。

　　根据中国外汇交易中心的数据，4月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.2609元。

　　连平表示，在中国经济持续温和复苏的大背景下，预计企业和居民的结汇意愿依然强烈，加之有一定资本流入压力，人民币仍将面临一定程度的升值压力，但维持汇率基本稳定仍是政策首选，人民币大幅升值不大可能出现，预计4月人民币对美元维持震荡或微幅升值格局。

　　政策：财政政策将更加积极

　　在国内经济复苏仍然较为虚弱的背景下，机构认为今年宏观政策不会收紧，财政政策将更为积极。

　　丁爽表示，在弱复苏的情况下，通胀不应该构造威胁，宏观政策快速收紧的可能性很小。朱海斌也认为，中国会在2013年采取适度宽松的财政政策以及较为中立的货币政策。

　　曹远征进一步分析称，未来一段时间，宏观经济政策既不会太紧也不会太松，在稳增长和防通胀之间寻求平衡；财政政策将更加积极，增赤、减税和增支是其三大着力点，不过从中长期来看，还是需要通过加快改革来促进经济转型，打造中国经济的升级版。

　　沈建光指出，官方PMI指数的不佳表现意味着中国本轮的经济复苏仍然较脆弱，实现经济稳定仍是决策层面临的重大挑战，财政政策仍是支持经济增长的重点，而政府投资可能仍将是今年增长的主要驱动力，包括增加铁路、公路和电力供应方面的支出。

　　至于备受关注的房地产政策，沈建光认为，周末国五条地方细则的落实也为过热的房地产市场提供了一针镇定剂，对打压非理性购房与投机投资行为都有很好的抑制作用，彰显了新一届中央政府打击房地产泡沫的决心，但要打破房价只涨不跌的神话，仅仅依靠国五条显然不够，也需要通过实施政策组合拳，从其雷厉风行的手段来看，相信更多的措施，尤其是扩容房地产税试点，将会在今年推出。

　　作者：丁晓琴来源第一财经日报)