机构：继续看好医药板块市场表现(荐股)

　　维持2013年行业增长呈小阳春态势、政策温和观点，医药板块2013年预测市盈率26倍有点贵，但考虑成长性，估值可接受，在当前宏观环境下，板块仍将继续表现，调整就是介入机会。

　　申银万国：医药板块调整就是介入机会(荐股)

　　银河证券：医药行业政策虽有时滞，投资却正当时(荐股)

　　国信证券：医药板块4月投资策略(荐股)

　　海通证券：医药板块行业利多长期化(荐股)

　　海通证券：医药板块白马股业绩超预期(荐股)

　　安信证券：新基药、新市场、新机会(荐股)

　　国泰君安：医药盛宴尚未结束(荐股)

　　申银万国：继续看好医药板块市场表现(荐股)

　　招商证券：医药板块具有战略配置价值(荐股)

　　兴业证券：下行空间有限，坚定持有优质医药股(荐股)

　　齐鲁证券：医药板块关注三大投资主线(荐股)

　　长江证券：关注新版基药目录的独家品种(荐股)

　　中投证券：生物药行业机会凸显(荐股)

　　国泰君安：医疗城镇化广阔天地，大有作为(荐股)

　　申银万国：血制品行业专题研究(荐股)

　　东方证券：大病医保，催生新用药需求(荐股)

　　海通证券：药用辅料行业深度报告(荐股)

　　国泰君安：基药盛宴风潮再起(荐股)

　　华泰证券：看好西药大病品种、中药独家品种(荐股)

　　海通证券：2012版基药目录公布(荐股)

　　海通证券：医药板块异动及禽流感事件点评(荐股)

　　国金证券：医药生物板块事件点评(荐股)

　　申银万国：医药板块调整就是介入机会(荐股)

　　市场表现和估值：3 月医药板块上涨3.2%，涨幅居全市场第三；年初至今医药板块上涨22.5，涨幅居全市场第一。医药板块13 年预测市盈率26 倍，扣除金融服务，相对市场溢价84%。

　　医保方面的好消息：新一轮医保目录调整启动，估计年内出台，会有一些新品种纳入医保，从而带动放量，是未来股价表现催化剂；江苏省以谈判方式，将一些医保外的特殊常用高价药纳入医保，城镇职工、城镇居民报销比例不低于75%、70%，意味着大病医保谈判正式启动，对大病种、急救药利好。

　　药价政策平淡：1）中成药降价：尚未启动专家评审，最终价格落定可能在下半年，近年中药材价格一路上涨，我们认为中成药降价幅度会远低于化学药。2）新版基药定价：工作已经启动，可能仅对新纳入基药的品种进行定价，尚未制定任何原则，我们认为会沿用基层版定价原则，没有优质优价、单独定价，通过欧美认证的品种如何定价需观察，我们认为定价差异化原则不会体现在发改委，而是体现在各省招标中，各省招标文件中会体现“质量优先、价格合理”，扶持高质量的药品招标入围，遏制恶性杀价。

　　股价近期催化剂：1）行业数据会比较好：1-2 月医药行业产值增长22%，我们预计收入增速略高于产值，利润增速表现会相当不错。2）1 季报会比较好：一线公司继续快速增长；二、三、四线公司会有一批高增长。3）新型传染病出现：全球有11 例病患死于类似于SARS 的冠状病毒，人际传播，毒性和感染细胞组织能力远胜于SARS 病毒，据媒体报道该病毒可能来自中东。4）上海两例病患死于H7N9 禽流感病毒，安徽滁州又发现一例病患。

　　投资建议：调整就是介入机会。维持2013年行业增长呈小阳春态势、政策温和观点，医药板块2013年预测市盈率26倍有点贵，但考虑成长性，估值可接受，在当前宏观环境下，板块仍将继续表现，调整就是介入机会。

　　四月投资组合：1）核心组合：天士力、康美药业、云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药、华润三九、国药股份和国药一致。2）国企改善组合：上海医药、华润双鹤、哈药股份和东北制药。3）疫情催化疫苗类企业表现：天坛生物、华兰生物，继续看好另两家血制品企业上海莱士、博雅生物。（申银万国证券研究所）

　　银河证券：医药行业政策虽有时滞，投资却正当时(荐股)

　　近期重点推荐品种：

　　对于合格的品种，做医生教育回报巨大，建议关注恩华药业。恩华药业是不多的产品全部采用自身队伍进行终端营销的投资标的。2013 年公司产品度洛西汀（抗抑郁药，礼来原研商品名欣百达，2012 年全球销售额49 亿美元）、阿立哌唑、普瑞巴林、瑞芬太尼将陆续获批。精神科用药疗程亦不短，未来国家将加大对精神类疾病的医疗投入，就诊率与治疗率的双升将带来需求向上拐点。

　　政策的传播与落地会有时滞，但投资正当时，关注大病医保最受益的品种华仁药业。华仁腹膜透析进入2012 版本基药目录，其优惠政策必将推动患者腹膜透析治疗意愿的提升与推广的加速。（银河证券研究所）

　　国信证券：医药板块4月投资策略(荐股)

　　年内最大利好性政策新版基药目录公布，密切关注后续配套政策变化及影响。3月份新版《国家基本药物目录》发布，品种从307种扩展至520种，几家欢喜几家忧。入选品种是能否“稳价放量” or“以价换量”或，则需关注后续定价、增补、招采、使用范围等具体实施政策。中药品种翻倍增长，显示了政策扶植倾向，其中的处方药独家品种将明确受益，重点关注中长线受益弹性大的公司：1）预期新进基药核心品种放量带来业绩弹性：天士力、以岭、康缘、众生；2）已进基药核心品种有望持续较快增长：中恒、昆药。

　　医药经济平稳增长，上司公司业绩整体良好。2013年1-2医药产业完成产值2914亿元，同比增长22% 。收入增速预计20%左右，延续平稳较快增长态势。从已披露年报情况看医药上市公司业绩普遍较好，其中广药、白药、三九、一致、上药、昆药、益佰等重点跟踪公司业绩略超预期。21%医药上市公司股价创历史新高，板块估值开始泡沫化倾向。

　　3月份医药指数上涨3.24%，跑赢沪深300指数9.91个百分点，年初至今医药指数累计上涨22.52%列所有行业首位，其中21家医药公司股价创历史新高。当前板块绝对估值13PE25.38X（整体法）虽处历史相对低位，但相对沪深300溢价率185%，接近2010年底历史高位。市场对医药板块长多段炒迹象明显，估值压力需要时间逐步消化。率33.39%，跑赢上证和板块34.82%、10.05%国信医药投资组合1季度绝对收益率33.39%，跑赢上证34.82%和板块10.05%。国信医药3月推荐组合收益率9.77%，继续跑赢大盘及医药指数。

　　2季度投资策略：聚焦增长明确、估值与成长相匹配的优质股，以时间换空间。医药行业十二五发展、以及新版基药目录等偏利好的大政策框架均已发布，关注即将进入实操阶段的短期政策波动和风险；估值面临一定压力下，医药个股走势将视业绩趋势而分化。再次建议聚焦成长路径清晰、动态估值与持续成长性相匹配的优质股，以时间换空间。4月投资组合建议：天士力、广州药业、云南白药、华润三九、东阿阿胶、中恒集团、和佳股份、上海医药。（国信证券研究所）

　　海通证券：医药板块行业利多长期化(荐股)

　　行业层面：（1）正面因素：人口老龄化、发病率提高等支撑医药行业成长的主要因素长期化；（2）负面因素：短期看，二次议价、非基药中药降价、新一轮招标等事件即将发生。因此，我们认为应该注意医药板块的风险，回避存在以上负面因素的企业。推荐同仁堂、中新药业、科华生物

　　风险提示：二次议价、招标降价，销售不达预期。（海通证券研究所）

　　海通证券：医药板块白马股业绩超预期(荐股)

　　医药板块2013年PE约26倍，处于较高水平，选股思路建议：估值低、有新药收购事件、业绩超预期个股。近期龙头公司的业绩表现突出，云南白药2012年报EPS2.28元，净利润增长32%，略超预期。

　　推荐：（1）同仁堂：中药老字号，经营持续改善，预期2012增长30-35%。（2）中新药业：老产品速效救心丸拓展医院市场加速，二线产品基数低增长快，预期2012-2013年EPS约0.60元、0.73元，估值低，2013年23倍。（3）科华生物：经营改善，新产品化学发光有望2013年获批，预期2012-2013年EPS约0.49元、0.61元，一季度28-32%增长。

　　风险提示：招标降价，销售不达预期。（海通证券研究所）

　　安信证券：新基药、新市场、新机会(荐股)

　　2012版基药目录正式颁布。卫生部15日发布2012年版基药目录,其中,化药317种,中成药203种,共计520种,较2009年版增加了213种,规格减少800个至1400个,并补充了抗肿瘤和血液病用药等。卫生部此次扩大基药目录品种,调整药品结构,并要求各地从严控制增补品种数量,有意巩固国家版基本药物目录的主体地位。更进一步的,卫生部要求各地严格规定基药使用比例,反映了国家继续巩固和强化基本药物制度的思路,基药市场有望扩容。与此同时,卫生部要求完善基药招标过程的“双信封”制度,基药盈利空间也将有所恢复。我们认为,未来基药市场对于企业的重要性已经非常明确,把握好基药市场将是影响医药企业未来发展的重要因素之一。

　　本次中药(类)独家品种新增30个、化药也颇具亮点。本次基药新版目录新进独家品种(剂型)接近30种。化药新的亮点一是肿瘤药的入选;二是胰岛素、氯吡格雷、阿卡波糖等高端仿制药品种的入选。

　　(类)独家品种将显著受益。我们重申之前的观点:能够抓住基药市场机遇的品种需要三个条件:基本药物独家或类独家品种,价格能够维持稳定;产品具有一定的利润空间支持相关的营销推广工作;具有覆盖基层医疗市场的销售网络。综上所述,我们认为中药(类)独家品种入选基药目录后投资机会较大。化药品种的发展前景则需要视于竞争格局和中标价格而定。

　　进入基本药物目录对具有独家品种的中药企业是利好。特别是天士力、以岭药业、中新药业、康缘药业、众生药业等有占销售收入比重较大的独家品种进入基药的企业较为受益,如果企业能建立面向基层的自有销售队伍或代理商队伍,则增加了受益的可能性;同时基药制度的推进,对原先有优势品种在基药目录中的企业较为有利,如昆明制药、中恒集团。

　　进入基本药物目录对化学药和生物药公司则影响较为复杂,整体偏中性,关键要看各个品种的竞争状况、未来国家的基本最高零售价制定情况。总体而言,对生产厂家数量少,竞争环境较为宽松的品种,一方面价格压力较小,一方面可能以量补价,影响中性略偏好,如通化东宝的胰岛素、华东医药的阿卡波糖、海正药业的阿糖胞苷、双鹭药业的三氧化二砷、丽珠集团的绒促性素。充分竞争的品种则要关注基药招标中能否区分质量层次,如恒瑞医药的奥沙利铂通过欧盟认证。

　　风险提示:基药招标政策的不确定性。（安信证券研究中心）

　　国泰君安：医药盛宴尚未结束(荐股)

　　一周观点:医药盛宴尚未结束:超预期乐观因素仍在积聚:两会中不断强调把基层医疗和县级医院当做工作重点,医保支付向基层全面倾斜,造就了基层医疗市场的医药盛宴,二次议价”执行难度很大。目前医药股平均估值13年25倍PE,并没有泡沫。大量优质医药一季报可能超预期,市场可能会根据一季报超预期从而上调全年盈利预测出现“戴维斯双击”,或将估值和医药指数推向更高的位置。高端专科大品种持续放量:由于医保控费和医生处方行为改变,专科药品种未来趋势是从分散走向集中,20-50亿元量级重磅专科药品种将粉末登场。本周重点推荐千红制药,主打产品胰激肽原酶主要用于糖尿病并发症治疗,并在多个适应症进行拓展,加之进入全国医保、加入原三九营销总监等因素,胰激肽原酶有望成为下一个“贝科能”。3月核心组合:华润三九、长春高新、中新药业、华润双鹤、千红制药、鱼跃医疗。（国泰君安证券）

　　申银万国：继续看好医药板块市场表现(荐股)

　　年初至今板块表现第一，绝对收益和相对收益突出：年初至今，医药板块指数累计上涨21.4%，其中2 月上涨6.4%，累计跑赢申万A 指12.4 个百分点，其中2 月跑赢4.9 个百分点，医药板块表现列所有申万一级行业第一，绝对收益和相对收益突出。个股方面：低估值且基本面好转股、业绩高增长个股、重组股、题材股2 月表现居前，前期过度炒作个股、基本面低于预期个股、少数高估值的白马股表现相对滞后。我们认为，13 年以来医药行业受市场青睐的主要原因有：1）政策好转预期继续得到确认：湖北、安徽招标政策理性，企业中标结果令人满意；12 年12 月行业数据靓丽，超预期；2）医药板块业绩增长持续，跨年度估值切换行情展开；3）从行业比较角度，宏观经济形势不明朗、消费平稳，医药行业增长最为确定，资金加速流入医药板块。

　　医药板块2013 年估值25 倍，仍处合理区间：申万重点医药公司2013 年预测市盈率25 倍，相对申万全部重点公司溢价134%，扣除低估值的金融服务，相对申万全部重点公司溢价90%，相对历史平均72%的溢价水平，当前板块溢价水平合理。

　　政策促使行业集中度提升，优势企业将明显受益：13 年1-2 月，医药政策出台更为频繁，我们认为，以下政策值得重点关注：1）卫生部、工信部等四部委联合发布《关于加快实施新修订药品生产质量管理规范促进医药产业升级有关问题的通知》，要求从加快药物品种技术转让、药品定价、药物招标等多方面制定政策鼓励企业进行新版GMP 认证；2）新版GSP13 年6 月实施，流通行业集中度将进一步提升；3）药监局出台《深化药品审评审批改革进一步鼓励创新的意见发布》，创新药、临床急需仿制药、儿童药等审评效率有望大幅提高。我们认为：当前行业政策的主要关注点在于提升全行业的质量水平，通过政策引导企业优胜劣汰，行业集中度有望大幅提升，优势企业将明显受益。

　　投资策略：继续看好医药板块市场表现。我们维持2013 年行业增长呈小阳春态势、利润增长加速观点，医药行业增速继续保持过去十年复合增速，但估值25 倍相对过去显著降低，在当前宏观环境下，我们继续看好医药板块市场表现。12 年行业数据表现前低后高，13 年1-2 月行业增长有超预期可能，企业的业绩增长也有超预期可能。

　　三月投资组合：1、基本面逐步获得市场认同的低估组合：康美药业、东阿阿胶、国药股份、仙琚制药。2、稳健组合：天士力、云南白药、恒瑞医药、华润三九。3、国企改善组合：上海医药、华润双鹤、哈药股份和东北制药。4、最新推荐血制品行业：血浆资源短缺致供需失衡，首推天坛生物，其次分别是华兰生物、上海莱士、博雅生物，天坛生物浆站数量16 个，最多；采浆量和华兰接近，高于莱士20%；还有疫苗业务；但市值只有华兰60%，和莱士相当；控股股东中生集团2013 年将在香港挂牌，天坛是中生集团A 股整合平台，价值显著低估。上海莱士小制品纤维蛋白胶2013 年销量有望翻番，大幅超出我们此前预期，上调评级至“增持”。（申银万国证券研究所）

　　招商证券：医药板块具有战略配置价值(荐股)

　　我们重点覆盖的45家公司12年净利润预计同比增长19.2%,较12年前三季度环比略有提升,大部分公司业绩符合预期,部分略超预期,共24家企业全年增速不同程度快于前3季度。在宏观环境仍有一定不确定、医药行业增长确定背景下,板块具有战略配置价值。短期关注业绩较快及环比加快的个股,龙头股是长期主线,低估值个股值得关注,推荐东阿阿胶、云南白药、海正药业、信立泰、天士力、康美药业、东富龙、中新药业、瑞康医药及冻干血塞通生产企业。

　　我们对重点覆盖的45家公司12年年报业绩进行前瞻,大部分符合预期,部分品种略超预期,这45个公司12年预计表观净利润同比增长19.2%,略高于12年前三季度的18.5%:

　　预计净利润增长40%以上的9家(公司后两个数字依次为EPS、净利润同比增幅):中新药业(0.60元、表观增长80%,本部主业约20%)、信立泰(1.46元、58%)、浙江震元(0.30元、57%)、千金药业(0.40元、48%,11年3季度同期投资亏损约1000万元)、上海凯宝(0.93元、45%)、国药一致(1.63元、42%)、康美药业(0.65元,42%)、天士力(1.48元、表观增长25%,主业增长约40%)、利德曼(0.66元、40%);

　　预计净利润增长30~40%的9家:片仔癀(2.49元、37%,主业增长约30%,贡献EPS2.36元)、誉衡药业(0.58元、37%)、太安堂(1.00元、35%)、恩华药业(0.59元、32%)、瑞康医药(1.18元,32%)、云南白药(2.27元、31%)、华东医药(1.14元、30%)、华润三九(1.01元、30%,11年Q3暂不考虑并表,若考虑并表预计增速约27%)、康缘药业(0.57元、30%);

　　预计净利润增长20~30%的10家:康恩贝(0.36元、表观-10%,主业增长约28%)、国药股份(0.71元、25%)、鱼跃医疗(0.48元、表观12%,主业增长25%)、同仁堂(0.43元、25%)、九州通(0.32元、23%)、沃森生物(1.39元、21%)、益佰制药(0.90元、21%)、众生药业(1.01元、21%)、恒瑞医药(0.88元、20%)、东阿阿胶(1.57元、20%);

　　预计平稳增长的12家:桂林三金(0.56元、15%)、翰宇药业(0.46元、15%)、博雅生物(0.99元、15%)、上海莱士(0.46元、12%)、东富龙(1.16元、11%)、智飞生物(0.54元、11%)、贵州百灵(0.48元、10%)、爱尔眼科(0.43元、8%)、科华生物(0.50元、8%)、嘉事堂(0.28元、3%)、独一味(0.18元、3%)、江中药业(0.73元,持平)预计主业下降的5家:现代制药(0.40元、-4%)、乐普医疗(0.55元、-5%)、华兰生物(0.58元、-9%)、浙江医药(1.6元、-18%)、海正药业(0.36元、-40%)。

　　投资建议:在宏观环境仍有一定不确定、医药行业增长确定的背景下，板块具有战略配置价值,是13年配置重点。短期建议关注业绩较快及环比加快的个股,龙头股是长期主线,低估值个股值得关注,推荐阿胶、白药、海正、信立泰、天士力、康美、东富龙、中新、瑞康及冻干血塞通生产企业等。（招商证券）

　　兴业证券：下行空间有限，坚定持有优质医药股(荐股)

　　一周市场表现:受国五条利空影响,本周沪深300指数下跌2.32%,医药生物板块行业指数小幅回调0.72个百分点,跑赢沪深300指数1.6个百分点,2013年年初以来,医药板块指数上涨20.52%,列23个一级子行业中第1位,超额收益明显。目前医药板块整体估值为36.08倍(TTM整体法,剔除负值),相对沪深300的估值溢价率为239.42%,创历史新高。个股涨跌互现,部分大宗原料药相关公司表现较为活跃。一周政策/事件概述:(1)卫生部部长表示新版基本药物目录近期或出台;(2)医药行业代表联名抵制“二次议价”;(3)汉森制药调研纪要和新和成VE提价点评。行业观点:近期医药板块小幅调整,市场的分歧开始加大,我们认为,市场之前看好医药行业的逻辑并没有发生变化,短期回调仅仅是对前期快速上涨的修正,下行空间不大,医药仍然是今年业绩增长最为确定的行业之一,建议坚定持有优质医药股,如继续调整仍是买入时机,我们维持“看好医药板块一季度的行情”的观点。对于一季报之后的行情判断,我们认为需视一季报和政策环境而定,若医药行业一季报靓丽,继续超出市场预期,则医药股行情有望延续甚至贯穿全年。目前而言,我们仍然对全年医药股行情谨慎乐观。我们继续建议积极配臵两类标的:1)由于3月份将是年报的密集发布期,市场关注的焦点将重新回到业绩和估值层面,建议配臵业绩确定增长而且估值也合理的低估值品种和成长股;2)建议配臵前期涨幅不大,估值合理且流动性较好的一线白马股。推荐公司:就3月份而言,我们延续此前的两条选股思路,建议配臵业绩增长确定的低估值品种,和一季报预期良好的成长股。兴业医药2013年3月份的组合是:信立泰(13年一季报预计增长40%以上)、双鹭药业(13年一季报预计增长40%以上)、新华医疗(13年一季报预计增长40%以上)、丽珠集团(预计13年增长25%以上,估值25倍)、科华生物(预计13年增长25%,估值23倍)和上海凯宝(一季报预增30-40%,估值25倍)。同时建议积极配臵前期涨幅不大、估值合理且流动性较好的白马股如东阿阿胶、云南白药、天士力、恒瑞医药、华东医药、华润三九等。风险提示:板块大幅上涨后估值进一步提升存在压力;周期性板块行情对消费类板块资金配臵产生影响。（兴业证券研发中心）

　　齐鲁证券：医药板块关注三大投资主线(荐股)

　　从中长期的角度来分析,我们认为医药行业的2011年是政策年,2012年是政策修正年,2013年是估值修复年,2014年是业绩释放年,因此站在目前的时点,我们依然看好医药板块的后续表现,依然认为2013年是我们投资的最佳时机;其中我们认为三个方面依然支持医药板块的后续表现,1、基本面上,在2011年和2012年两年的政策打压之后,近期的行业数据再次表明行业进入强势复苏阶段,其中化学制剂板块2012年累计增速达到29%,为近两年的最高值,化学原料药板块首次在12月份转正,我们判断2013年板块业绩弹性上,化学原料药>化学制剂>生物制品>医疗器械>中成药>中药饮片,其中我们定义2013年是化学制剂行业的反转年;2、政策面上,刚刚的发布的《国务院办公厅关于巩固完善基本药物制度和基层运行新机制的意见》再次表明行业招标的游戏规则依然在不断修正之中,其中基本药物采购遵循质量优先、价格合理的原则。

　　通过新版GMP以及国际认证都将使得龙头企业在未来招标中占据先机;招标规则的修复将是企业未来盈利的保证;3、资金面上,大病领域,包括肿瘤、精神疾病、心脑血管以及肾功能衰竭等都将进入实施阶段,引入保险公司将为医保支付提供多元化解决方案,如果先看病后付费得到实施,市场需求潜力也将得到极大释放;配置思路和建议:短期我们认为可以遵循三条主线来择股:1、受益产业反转,其中化学制剂和化学原料药板块是我们的优先选择,其中我们建议重点关注输液板块的三驾马车,业绩弹性上科伦药业>华润双鹤>华仁药业;同时关注海思科和莱美药业的产品结构调整进程;原料药方面建议关注抗生素产业复苏带来的业绩反转,重点关注尔康制药、山东药玻、金城医药;2、主题投资,建议重点关注育儿高峰带来的产业投资机会,弹性上山大华特>戴维医疗>康芝药业,重点关注山大华特,其他相关公司包括仁和药业、安科生物、长春高新等;3、低估值品种,建议重点关注东阿阿胶、丽珠集团、复星医药,其他低估值品种包括海翔药业、哈药股份、仁和药业、江中药业、康美药业、太极集团、九芝堂、上海医药、国药一致、东富龙、新和成、浙江医药等。（齐鲁证券研究所）

　　长江证券：关注新版基药目录的独家品种(荐股)

　　从成长和政策来看,我们看好一季度医药的逻辑没有发生改变;从估值上看,板块有一定压力,但尚未泡沫化。因而,对板块仍比较乐观,以相对收益为主。坚定持有优质医药龙头,如天士力、云南白药、东阿阿胶、双鹭药业、华东医药、恒瑞医药等;适度增配一季度高增长及全年成长清晰的个股,推荐马应龙、通化东宝、科华生物、昆明制药、安科生物等,看好价值低估的天坛生物和长期成长空间较大的现代制药。短期建议关注具有进入新版基药目录的独家品种的相关个股。

　　长江医药专题:关注新版基本药物目录.

　　2012版基本药物目录近期将正式发布,品种将扩增至500余种,抗癌药、心血管重症药和血制品等有望纳入,对中药注射剂的进入可能更加审慎。我们认为进入新版基药目录的品种属于利好,独家品种受益程度最大,主要是由于基药制度不断完善,适用范围将联动到二、三级医院且明确使用比例,特别是基药招标不再片面降价。我们预计天士力的养血清脑颗粒、芪参益气滴丸、通化东宝的重组人胰岛素、桂林三金的三金片等独家品种,和非独家品种的阿卡波糖(华东医药)、凝血VIII因子(华兰生物、上海莱士等)有望进入新版基本药物目录,值得市场充分关注。（长江证券）

　　中投证券：生物药行业机会凸显(荐股)

　　生物药逐渐在全球医药销售排行榜上占据前列,吸引投资者的关注,据预测12年前10中将有7个为生物药,抗体药物又是生物制药的发展趋势。生物仿制药(biosimilar)是一个值得关注的蓝海领域,未来随着国内外生物仿制药规逐步健全,有望成为一个潜力领域。本文将分两部分讨论投资机会,第一篇讨论生物制药(包括生物仿制药)的机会,首推生物药双龙头双鹭药业、长春高新,关注通化东宝、安科生物;第二篇讨论国内传统的生物制品包括血液制品和疫苗的投资机会,关注华兰、莱士、天坛、智飞。

　　投资要点:

　　生物药发展快于医药行业整体,其中单抗药物又是生物药发展最快的领域:生物药增速11年15%快于医药总体行业的7.66%,在医药行业中的占比不断提高至11年的11.99%。其中抗体药物是生物制药中发展最快的领域,占比持续提高至46.8%。

　　生物制药:抗体药物是生物制药的发展趋势方向,也是国内未来最具潜力的领域。

　　1、国外生物药原研药占据市场大,抗体药物已经发展很磅礴,生物仿制药法规刚刚开始制定,是一片蓝海,未来潜力大:生物仿制药法规正在逐步建立(类似化学仿制药的简略申请),在欧洲和美国的发展有望加快,“降价少、放量快”的特点在国外可能给该领域产品带来大机会。

　　2、国内生物药基本为生物仿制药,第一代生物药(重组蛋白药物)竞争激烈,没有做大;目前的第二代生物仿制药审批严格,技术、审批壁垒更高,有可能做出大品种,其中单抗和长效重组蛋白药物是潜力领域:第二代生物仿制药包括单克隆抗体药物、TNF-α受体融合蛋白、长效蛋白药物、长效或短效胰岛素等品种。目前国内参与研发者多,鉴于较高的技术壁垒,未来可以做到大规模产业化且成本低的企业不会很多,5-6家竞争会趋于良性。

　　生物制药中首推标的未来的生物药双龙头:双鹭药业、长春高新。其次可关注通化东宝、安科生物、复星医药的单抗研发。

　　国内其他生物制品领域包括血液制品和疫苗,也各有特点和机会:1、国内血液制品领域稀缺性3-5年不会改变,未来可能拿到更多浆站的企业可能成为行业领导者,占据更大的市场:关注浆站资源丰厚的华兰、天坛,产品丰富的莱士。

　　2、疫苗行政价格干预最少,二类苗享受市场化定价,未来有能力获得新品种的企业更有做大的潜质:持续推荐智飞的长期价值,关注沃森的战略转变。

　　风险提示:1、生物制药申报审批法规严格,不确定性更大;2、抗体药物的销售对国内企业来说需要加强专业化的销售队伍,可能也是一大挑战。（中投证券研究所）

　　国泰君安：医疗城镇化广阔天地，大有作为(荐股)

　　投资要点:

　　医保支付向基层医疗全面倾斜,医疗城镇化政策落脚点。《意见》指出,政府将在每个乡镇办好1所卫生院,各地要将符合条件的村卫生室纳入新农合定点,医保支付比例向基层医疗机构倾斜。

　　我国在基层医疗机构基础设施的投入力度史无前例,毛细血管般的村卫生室纳入新农合定点更将带来基层医疗需求的全面释放,根据我们在深度报告《医疗城镇化,开垦处女地》中测算,城镇化未来10年将带来6.6万亿医药消费超额增量,医疗城镇化将成为贯穿全年的医药投资主线,“要生存,必下沉!”成为众多目光长远的药企(甚至包括跨国药企)不约而同的选择。

　　招标转向继续确认,中药独家品种和首仿药成为宠儿。《意见》提出,基药采购遵循质量优先、价格合理的原则,对独家品种试行国家统一定价,避免恶性价格竞争,优先采购达到国际水平仿制药。此次基药招标原则确立也昭示着今年医保招标大年的整体良性政策尺度。中药独家品种实行统一定价,价格体系坚不可摧,《意见》中多次提及在基层医疗扶持中医药,中药独家品种有望诞生诸多40亿量级的重磅品种;品牌首仿药(尤其是通过国际认证的品种)在招标中将明确受到价格保护,低总价、高毛利符合我们在13年策略报告中提出的“医生处方行为学”和“药物经济学”,将成为基层医疗机构的宠儿。

　　民营医院再获政策扶持,社会办医畅享城镇化浪潮。《意见》提出,将符合条件的非政府办基层医疗机构纳入基本医保定点。医保定点是民营医院过去发展的最大瓶颈之一,此次明确提出将基层民营医院纳入医保定点,是“鼓励社会办医”大方向在基层迈出的实质性一步,为爱尔眼科等重点将在三四线城镇加速下沉扩张的优秀民营连锁医院铺平了道路。我们认为,市场低估了民营医院类上市公司的巨大空间和稀缺价值,未来10年我国民营医院将迎来发展春天。(见前期深度报告《医院蝶变,探路中国》)

　　投资策略:医疗城镇化背景下,看好中药独家品种、品牌首仿药、民营医院的巨大机会。医疗城镇化主题核心推荐:华润三九、华润双鹤、天士力、恒瑞医药、中新药业、爱尔眼科。（国泰君安证券）

　　申银万国：血制品行业专题研究(荐股)

　　关停浆站致血制品供需失衡：2003-2012 年我国医院出院人数增长近200%，人血白蛋白是临床需求极度刚性的药品，受浆源短期影响，血制品投浆量不升反降，全国血制品需求对应的血浆年需求为8000 吨，而目前采浆量不足4000 吨，缺口过半。11 年8 月贵州关停16 个浆站，进一步加剧供需矛盾，同时导致相关公司业绩下滑。

　　血制品带动生物制药成13 年景气最高子行业：2013 年血制品景气度将显著回升，推动生物制药成医药行业景气度最高子行业，而血制品企业二级市场具有投资机会：第一，供需失衡致国家发改委提升血制品价格，终端的供需矛盾表现更为激烈，白蛋白黑市价500 元/瓶，远高于远高于国家最高零售价378 元/瓶；第二，2013 年血制品企业均有望获得新批浆站；第三，产品线不够丰富的企业纷纷在通过绿色通道申报小制品，提升血浆利用度；第四，13 年底截止的新版GMP 认证有望淘汰部分落后企业，促进行业集中度进一步提升，推动血制品企业间的并购。

　　投资建议：现阶段血制品企业价值判断是浆站数量，浆站所开地点的人口数量从而带来的采浆规模；未来的价值判断在小制品综合利用度和市场营销能力。2013 年，A 股上市公司比较：浆站数量排序：天坛生物16 家、华兰生物14 家、上海莱士12 家、博雅生物5 家；采浆规模排序：华兰生物500 吨、天坛生物480 吨、上海莱士400 吨、博雅生物170 吨；产品数量排序：华兰生物11 个、上海莱士7 个、天坛生物7 个、博雅生物7个；估值情况：13 年预测市盈率分别是，华兰生物33 倍、天坛生物29 倍、上海莱士31 倍、博雅生物29 倍。综合而言，四家血制品公司首推天坛生物，其次分别是华兰生物、上海莱士、博雅生物：

　　天坛生物：采浆量和华兰接近，高于莱士20%，还有疫苗业务；但市值只有华兰60%，和莱士相当；主要浆站位于四川，有新开浆站潜力；控股股东中生集团2013 年将在香港挂牌，天坛是中生集团A 股整合平台，价值显著低估。

　　华兰生物：采浆规模和产品数量都列第一，未来新开浆站数量潜力最大；重庆子公司投产，13 年投浆量有望大幅上升。

　　上海莱士：品牌最优的血制品企业，小制品纤维蛋白胶销量2013 年有望在2012 年12-13 万瓶基础上翻番，大幅超出我们此前预期，上调评级至“增持”。

　　博雅生物：规模小，但产品数量不逊色，当前市值28 亿，一旦新开浆站，业绩弹性大。（申银万国证券研究所）

　　东方证券：大病医保，催生新用药需求(荐股)

　　海外大病医保已有成熟模式。针对灾难性卫生支出,美国Medicare中专门设立处方药计划予以保障,参保者看病时药费在超过起付线后,医疗保险支付75%的药费,超过封顶线后的药费需全部自付,但当每年支付药费超过大病支付线后,该计划将为投保者报销其余95%的药费。另外在新加坡的医疗保障制度中,保健储蓄计划应付一般性医疗费用,而健保双全计划用于确保成员有能力支付重病治疗和长期住院费用。

　　我国对大病医保存在明显需求。目前我国医保已基本实现全覆盖,但公平性失衡的情况逐步显现出来,WHO最新的一份研究利用2008年中国卫生服务调查数据发现,我国居民随着整体收入水平的下降,自付医疗费用占可支配收入的比重不断上升,这其中发生灾难性卫生支出的家庭比重呈加速上升态势,反映出仅仅全覆盖已经无法公平对待所有居民的需求。

　　大病医保有望带动医保总量上升、结构调整。大病医保目前正在全国积极推行,其主要特点为:设立与人均可支配收入匹配的大病支付线、医疗费用越高支付比例越高、优先利用医保结余资金筹资等。

　　从资金来源来看,新农合和城镇居民医保基金累计结余1363.78亿元,这为大病医保开展奠定了较好的基础,目前城镇职工和新农合参保总人数共计10.57亿,如果平均每人按40元筹资标准,可保证连续三年的需求。此后考虑大病医保筹资的情景假设,2012-2015年的累计结余仍能够维持在2000亿元左右,足够保障大病医保的实施。

　　从为医保总盘贡献的角度看,按照大病医保实施的中性预测,即人均筹资额为40元,大病医保的覆盖度在2013年-2015年分别为30%、60%、90%,支出总额为筹资总额的95%计,则为医保总量年增119亿、236亿和352亿元,2013-2014年医保支出额增速分别提高1.60、1.06个百分点,如果按照乐观预测,则2013-2014年医保支出额增速分别提高2.01、2.95个百分点。

　　投资策略与建议:

　　我们认为,大病医保的推行将对医院用药市场造成重要影响,首先体现在增量投入上,帮助因患大病而无力救治的居民,满足更多的用药需求,其次体现在医院用药结构的调整上,医保总额控制和大病医保的配合执行将导致过去多年对医保的不合理浪费现象逐渐消失,更多的医保资源将用于支持重大疾病造成的刚性需求。有望受益较为明显的相关公司有恶性肿瘤和白血病领域的恒瑞医药(600276,买入)和双鹭药业(002038,买入)、重性精神病领域的恩华药业(002262,增持)、尿毒症领域的宝莱特(300246,未评级)、华仁药业(300110,未评级)等,其他相关公司亦有可能受益。

　　风险提示

　　保险公司亏损导致积极性不足。（东方证券研究所）

　　海通证券：药用辅料行业深度报告(荐股)

　　投资要点

　　药用辅料在药物制剂生产过程中的重要性日益凸显。药用辅料在制剂处方中的含量占比最高，而且其质量直接影响下游药物制剂的生产以及病患的用药安全。“毒胶囊”、“齐二药”等药害事故频发让公众对药用辅料的重要性有了深刻认识。作为行业未来发展亮点的新型药辅，在缓释控释、溶解吸收、靶向载体等影响药效上的作用将愈加显著。

　　全球药用辅料市场规模庞大，集中于欧美。2011年全球超过499万吨药用辅料用于药品，品种超过1200种，市场规模已超过43亿美元，年均复合增长率达10%以上。北美和欧洲的市场规模约占全球总规模的78%，是全球药用辅料的研发中心。

　　我国药用辅料市场增长速度高达15%－20%，远高于全球平均水平。随着我国药品制剂总规模的逐年扩大，药用辅料市场需求量也将水涨船高。即使按每年15%的增长速度保守估计，那么到2015年我国药用辅料的市场规模也将达到近400亿元。

　　“小、散、乱”是目前我国药辅行业面临的尴尬处境。我国药用辅料管理制度尚不完善，导致行业处于混乱的尴尬局面，即大量辅料产品是由化工企业和食品加工企业生产，而正规企业的发展反而受到高成本的抑制，从而造成我国专业药用辅料企业数量少、规模小、品种少、技术水平低、研发投入少的局面。

　　国际巨头凭借新型辅料占据高端药辅市场。国际巨头早已垂涎于我国药辅市场巨大的发展空间，并通过新型药用辅料纷纷抢占高端市场。但我国本土企业在研发新型辅料上的投入远远不及外国巨头，以仿制为主，自主研发缺失，主要占据低端市场。

　　监管体制日臻完善，“他山之石，可以攻玉”。行业标准陆续出台，监管力度不断加码，这是行业发展进入良性循环的前提。同发达国家DMF制度相比，实行“分类管理、分级注册”的药用辅料管理模式更符合我国国情。

　　专业化、规模化生产是行业发展趋势。随着药用辅料GMP生产认证的强制实施，很多非专业辅料生产企业将退出该市场，而一批专业化生产企业将逐步垄断我国药用辅料市场，因而行业集中度得以提升。目前我国药辅行业的集中度还很低，有相当大的提升空间。

　　行业“增持”评级，关注A股稀缺标的。目前，我国药用辅料专业生产企业少之又少，主要有尔康制药、安徽山河药辅等少数几家。A股市场中，专注于药用辅料生产的企业主要有尔康制药（300267）、东宝生物（300239）和青海明胶（000606）。

　　风险提示。相关政策的出台速度和执行力度不达预期；新型药用辅料的研发风险较大；药用辅料价格受原材料价格波动影响。（海通证券研究所）

　　国泰君安：基药盛宴风潮再起(荐股)

　　基药盛宴风潮再起：周末公布了新基药目录，将把这波医药行情推向高潮：（1）新基药入选品种将成为新一轮打造重磅品种的新贵，良好的渠道基础和价格毛利优势是放量销售的必备条件。中药独家品种统一定价造就了护城河，中新药业、天士力、康缘药业、以岭药业等多个中药独家品种入选新基药目录，这些公司将实现从单一重磅发力，到打造重磅基药舰队的升级；（2）新的基药目录在抗肿瘤、心血管、糖尿病、肾病等多种大病种增加了更为广阔的选药领域：推荐正在不断下沉的国产重组胰岛素龙头通化东宝，腹膜透析弹性巨大的华仁药业；（3）在此时医药估值尚没有泡沫化，以及对新基药的预期没有充分反映背景下，多个大病领域药物新进基药目录，涉及上市公司达40 多家，我们认为新基药将把这波医药行情推向高潮。3 月核心组合：华润三九、长春高新、中新药业、华润双鹤、千红制药。 “新基药”核心组合：中新药业、天士力、康缘药业、通化东宝、华仁药业。（国泰君安证券）

　　华泰证券：看好西药大病品种、中药独家品种(荐股)

　　事件：2013年3月15日晚，国家公布了新版基药目录。其中，化学药品和生物制品317种，中成药203种，共计520种。

　　“保基本、强基层、建机制”的核心战略得以强化：2009年新医改启动，国家通过完善新农合医保体系、建设基层医疗卫生设施，推行基本药物制度等方针，逐步释放了基层居民的健康需求。2008-2011年基层医疗机构诊疗人数复合增长率达10%，远高于2000-2006年医疗机构诊疗人数2%的复合增长率。2010年基层药品市场规模达1192亿，同比增长30.64%，高于医院市场24.78%的增速，基层药品市场占全国药品市场的比重从2007年的13%提高到2010年的17%。此次发布新版基药目录，将进一步提升基层市场的热度。

　　新版基药目录出台有助于基药市场放量：相比2009版的基药目录，新版基药目录增加了品种数量，共增213种品种，更为重要的是新版基药目录补充了抗肿瘤和血液病用药等类别，注重与常见病、多发病特别是重大疾病以及妇女、儿童用药的衔接，能够更好地服务基层医疗卫生机构，推动各级各类医疗卫生机构全面配备、优先使用基本药物。而且今年国家明确了基本药物在各级医院的使用比例：基层医疗卫生机构将全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%-50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到 25%-30%。

　　招标转向不改整体下行：2011年安徽基药“唯低是取”的招标模式对基层市场的冲击很大，爆出的质量问题促使政府政策转向，从2012年的招标结果看，目前基药的招标都在遵循“质量优先、价格合理”的方针。而且2013年初，国务院又强调了基药招标要进一步完善“双信封”评价方法，在经济技术评标中，对药品质量、生产企业的服务和信誉等进行全面检查，将企业通过新版GMP认证作为质量评价的重要指标，在商务标评审中，对竞标价格明显偏低的药品进行综合审查，避免恶性竞争。可以这么说，“唯低是取”的招标模式将成为历史，但在医院整体控费的大趋势下，基药品种的价格还有下行风险，但幅度会比较温和。

　　看好西药大病品种、中药独家品种：在量与价的博弈中，我们看好既能放量、议价能力又强的西药大病首访品种、中药独家（或类独家）品种。我们覆盖的重点公司，都有品种进入新版基药目录，值得重点关注：

　　信立泰：氯吡格雷（新增）、缬沙坦（新增）；华东医药：阿卡波糖（新增）、环孢菌素（新增）；恒瑞医药：奥沙利铂（新增）、亚叶酸钙（新增）、丝裂霉素（新增）；人福医药：咪达唑仑（新增）、祖卡木颗粒（新增）；恩华药业：咪达唑仑（新增）、利培酮（新增）、丙泊酚（新增）、氟马西尼（新增）；常山药业：低分子肝素（新增）；通化东宝：重组人胰岛素（新增）；

　　天士力：养血清脑颗粒（新增）、复方丹参滴丸；康缘药业：桂枝茯苓胶囊（新增）、腰痹通胶囊（新增）、复方南星止痛膏（新增）；广州药业：追风透骨丸（新增）、障眼明片（新增）、口炎清颗粒（新增）、消渴丸、华佗再造丸、保济丸；华润三九：气滞胃痛颗粒、三九胃泰颗粒、正天丸。（华泰证券研究所）

　　海通证券：2012版基药目录公布(荐股)

　　事件：卫生部公布了《国家基本药业目录》（2012年版），目录分化学药品和生物制品、中成药和中药饮片3部分，共520个品种，其中化学药和生物制品共317种，中成药203种。

　　点评：

　　药品种类数量大幅增加，如何才能在此轮基药目录调整中受益，主要考虑品种对公司的弹性，和该品种在同类药品中的竞争格局，因为在接下来的招标过程中价格的竞争将导致毛利率下降，我们认为中药独家产品等竞争厂家较少的中西药品种受益的概率较大。

　　新版目录药品种类大幅增加，新增中成药明显。有三个特点，（1）增加了药品种类，新版目录共计520个品种，比2009年版本增加213种（增幅69%），其中化学药和生物制品种类317种，新增112种（增幅55%），中成药203种，新增101种（增幅99%），中药种类明显增加。（2）优化了药品结构。强化了抗肿瘤药、血液病用药及儿童用药，注重与常见病、多发病特别是重大疾病以及妇女、儿童用药的衔接。（3）规范了剂型、规格。520种药品涉及剂型850余个、规格1400余个，尽管目录品种数量增加，但与2009年版目录307个品种涉及的剂型780余个、规格2600余个相比，数量明显减少。

　　影响较大的相关上市公司。我们对2009和2012两个版本进行了梳理，首先进入的药品有218种，我们列出了影响较大的产品，请参见附件。建议关注以下公司：通化东宝（新进重组人胰岛素）、中新药业（新进清咽滴丸、京万红、保留速效救心丸）、以岭药业（参松养心）、华东医药（阿卡波糖、环孢素）、华仁药业（腹膜透析液）、康缘药业（桂枝茯苓）、沃华医药（心可舒）、天士力（养血清脑）等。

　　（1）抗肿瘤药。近些年恶性肿瘤发病率提高，且有年轻化趋势，肺癌、胃癌等20种疾病全部纳入大病保障范畴，报销比例不低于90%。我们认为对上市公司的影响弹性较小，因为主要是抗肿瘤基础用药，且生产商家数量较多，面临的降价风险较大。

　　（2）腹膜透析液等。腹膜透析液（乳酸盐）厂家主要有百特、上海长征富民、华润双鹤、华仁药业、科伦药业等，主要用于急慢性肾功能衰竭、尿毒症等，属大病医保范畴，市场潜力巨大，华仁药业刚进入市场，有望进口替代。

　　（3）中药亮点多。中新药业速效救心丸保留，新增京万红、癃清片、清咽滴丸、风湿液，超预期，属独家品种；羚锐制药新增通络祛痛膏（独家）、参芪降糖颗粒；奇正藏药消痛贴膏；沃华医药新增心可舒；天士力新增养血清脑颗粒；以岭药业新增通心络、松参养心、连花清瘟。

　　行业评级。虽医药板块估值25倍，处于历史较高水平，投资者仓位较重，但考虑到政策整体趋暖，企业盈利好转，老龄化、发病率提高、保障提高会驱动医药行业持续高增长，我们维持对行业增持的投资评级。

　　不确定因素。今年招标政策的不确定性，对竞争较为激烈的药品价格有下降风险。（海通证券研究所）

　　海通证券：医药板块异动及禽流感事件点评(荐股)

　　4 月2 日医药指数跌3.75%，跌幅较大的多为前期超额收益大的公司。我们认为，短期虽有风险，但医药行业长期投资机会仍然存在。（1）正面因素：人口老龄化、发病率提高等支撑医药行业成长的主要因素长期化；（2）负面因素：二次议价、非基药中药降价、新一轮招标等事件即将发生，或将对行业形成短期冲击。我们认为，医药股调整将为那些增长快且增速确定的公司提供买入良机，建议关注：同仁堂、中新药业、华东医药。

　　对于禽流感事件（禽流感确诊新增3 例共7 例，有扩大趋势，医院方面要求加强发热门诊），我们认为目前可确定该病毒不人传人，病例普遍特征与菜场相关，但还没有找到具体传染源。建议关注相关标的上海医药、科华生物、天坛生物、华兰生物等禽流感相关股。（海通证券研究所）

　　国金证券：医药生物板块事件点评(荐股)

　　新发疫情值得关注。此次疫情的特殊性在于，H7N9 型禽流感病毒是首次出现人类感染。上海目前启动流感流行应急预案III 级响应（人类感染新亚型流感病毒并发病、但未发生人传人），如果后续发生局限的人与人传播则是II 级响应，如果传播范围扩散则进入大流行阶段I 级应急响应。

　　投资角度需要重视。从目前汇总的信息看，病毒的来源、传播能力、治疗的方式尚且没有明确的结论，至少疫情的现状还是在完全可控的范围之内。在出现人际传播之前，不需要特别担心。但是从投资的角度，我们需要重视。原因：（1）我们今年最为看好的生物板块，是每次疫情发生之际最佳的投资方向。今年的甲流、普通流感、高致病性禽流感的发病情况远高于同期。因此，即便不考虑这次的新发疫情，今年也可能是疫情相对大年。（2）虽然针对此次疫情的明确防治指南还未明确，但从历次经验看，生物板块当中的疫苗、诊断试剂都是能明确参与到疫情防治工作当中，具有较高的投资确定性。（3）从基本面的安全边际、潜在的疫情弹性角度，我们推荐华兰生物（疫苗）、科华生物（检测）。（4）其他抗病毒药物相关：以岭药业（连花清瘟胶囊）

　　针对近日调整，我们重申下二季度医药策略观点： 1、从板块转向个股。指数进入平稳波动，上下都不会有大的浮动，投资机会将在个股的差异中体现； 2、从逆袭回归主流。对政策不确定的担忧，会使得投资偏好转向确定性，主流个股的优势也就显现。3、看好的方向：基层放量会是后续超预期的主要来源；生物板块维持看好。（国金证券研究所）