金融时报：中国未来十年注定更加艰辛

　　英国《金融时报》4月2日刊发题为《为什么中国经济可能崩塌》的文章，作者为英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫。文章称，未来十年，中国的增长将会放缓，甚至是剧烈放缓。这不是心怀恶意的外人观点，而是中国政府的观点。问题是放缓的过程将是平稳的还是剧烈的？这个问题的答案不仅关乎中国自身的未来，也关乎许多国家的未来。

　　3月，在国务院发展研究中心组织的中国发展高层论坛上，中国官方的观点已经展现出来。该论坛聚集了有影响力的外国人士和中国高级官员。背景论文中有一篇国务院发展研究中心经济学家撰写的文章，题为“十年展望：潜在增长率下降以及新增长阶段的开始”。文章提出，中国将从2000年到2010年10%以上的年均增长率，下降到2018年到2022年6.5%的年均增长率。文章还指出，这种下降与2010年第二季度以来的经济放缓趋势是一致的。

　　为了更加精确地分析前景，作者采用了一个经济模型。最令人吃惊的结果是，经济的长期趋势将颠倒。2011年固定资产投资占国内生产总值（GDP）的比重增加至49%，但预计将在2022年降至42%。与此同时，预计2022年消费占GDP的比重将会从48%上升至56%。

　　增长放缓即将到来的观点非常可信。但人们可以持一种更加乐观的观点。世界大型企业研究会的数据显示，当前中国人均GDP（按购买力平价计算）与1966年的日本和1988年的韩国一样。这两个国家后来分别出现了7到9年的超速增长。中国的人均GDP只有美国的五分之一略多一点，似乎还有很大的增长空间。

　　然而，这种乐观的观点也有反面论据。正如中国领导人经常说的，中国的增长“不平衡、不协调、不可持续”。这在诸多层面上都是事实。但最重要的是对投资的依赖。不断增加投资率是不可持续的，因为投资回报最终取决于消费增加。

　　于是就出现了一种悲观得多的观点。日本的经历表明，实现高投资、高增长的经济体向低投资、低增长的经济体的成功转型是非常困难的。可以列举至少三点风险。

　　首先，如果预期增长率从10%以上下降到6%，必要的生产资本投资率就会大幅下降。如果下降过程非常快，单是这种下降就会引发萧条。

　　第二，由于中国经济对房地产和其他投资的依赖，信贷出现大幅增长，而这些投资的边际收益率在下降。部分出于这个原因，增长的下降可能意味着不良贷款的增加，尤其是那些押注过去的增速会持续的投资。金融体系可能变得极为脆弱，尤其是快速扩张的“影子银行”领域。

　　第三，鉴于家庭储蓄率下降的可能性不大，要想维持设想中的消费相对于投资的持续增长，就需要将收入从企业转移到家庭，包括国有企业。这是可能发生的：日益扩大的劳动力短缺以及利率的上涨趋势可能会顺利实现这种转变。然而，即便如此，仍存在一个显著的风险随之而来的利润下降可能会加速投资的崩溃。

　　毫无疑问，政府的计划是实现向更加平衡、增长放慢的经济的平稳过渡。这是很有可能的。中国政府掌握着所需的所有要素。此外，中国经济依然有很大的潜力。然而，在不引起投资崩塌和金融动荡的情况下实现增速放缓，比任何一般均衡模型所显示的都要棘手得多。

　　长期表现优越的经济体没能把握好不可避免的放缓，这样的例子不难列举。中国可以避免这种命运，部分原因是它依然有很大的增长潜力。但出现意外的可能性也很大。在马丁·沃尔夫看来，任何意外也不可能一下子让中国的增长停止，但未来十年注定要比过去十年更加艰辛。

　　来源：参考消息网

　　作者：马丁·沃尔夫