美国领先发达市场复苏

　　当前美国经济复苏形势趋向乐观，即便将财政紧缩带来的影响计算在内，美国2013年GDP增速仍将在2%以上，在西方发达市场中处于领先地位。

　　国际货币基金组织（IMF）在分析美国复苏的推动因素时，肯定了美联储及时有效的宽松刺激政策发挥的重要作用；但一些分析人士则认为，美国之所以能够领衔复苏，主要原因在于美国经济中强劲的内生性因素以及强大的竞争力和经济活力。

　　美国经济复苏确认

　　目前市场对于美国经济复苏势头基本持肯定意见，分歧在于复苏的节奏。IMF在2012年10月的《全球经济展望》报告中，预测2013年美国的GDP增速为2.1%。更有机构乐观地表示，尽管削减财政赤字带来一定压力，但美国2013年的GDP增速将在2.3%左右。

　　自2012年以来，美国经济复苏最明显的信号就是美国的房地产市场。据标准普尔分析，2012年美国二手房销量创5年来新高、一手房销量创3年来新高、去年12月新房开工量升至4年来高点,而且大城市房价也创出6年以来的新高，美国房地产市场正释放出2006年泡沫破灭以来加速回暖的“最强音”?

　　确认美国经济复苏的另一个关键指标，也是美联储货币政策盯住的一个指标就业岗位的创造。根据美国劳工部发布的报告，去年12月美国失业率为7.8%，为2009年1月以来的最低值；2012年全年平均每月新增非农就业岗位18.1万个。

　　除了房地产市场和就业市场两个维度，测量复苏可持续性的一个重要指标信贷市场，也在持续复苏。根据美联储公布的最新调查数据，2013年1月份，商业贷款、合格房地产抵押贷款以及汽车贷款等方面的需求一直在增加，而且银行业普遍放松了信贷标准以进一步激活信贷市场。

　　“随着经济复苏明朗化，相信会有更多的企业将手中持有的大量资金投入到企业生产当中，这是确认经济扩张的最明显特征，从我了解到的信息来看，美国企业普遍看好经济环境的改善，重新加大投入的意愿比较明确，这是现在商业信贷需求进一步复苏的一个驱动因素。”美国并购咨询顾问公司执行董事大卫·弗格森（David Fergusson）在接受《第一财经日报》采访时表示。

　　与上述指标不同，中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉则从三个维度上确认了美国经济复苏的趋势，并且判断美国复苏可能超预期。

　　“首先是美国制造业回流，不仅是传统制造业，包括3D打印等在内的高端制造业回流将会进一步增强美国的经济竞争力；第二是服务的可贸易化，过去三四年，技术方面及制度方面的准备都有发展。技术方面你看移动支付、虚拟城市空间、云计算、社交媒介，这都是最近几年出来的，这个技术平台上面就是为原来不可交换部门变成全球化的可交换部门做服务和支撑的；第三是能源独立，美元能源贸易的逆差大概相当于整个经常账逆差的60%，所以这一块如果缩窄，目前能源自给率已经提高到89%了，这一块缩减见效非常快。所以这样一些方向，改善经常账以后，储蓄以后上升，包括定向支持地产的复苏，改善家庭的资产负债表，家庭开始重新再杠杆。”刘煜辉对本报记者表示。

　　复苏的推动力

　　对于美国领衔复苏的原因，市场看法不同。IMF认为，美联储快速、及时的刺激政策是美国经济复苏的直接原因；以英国央行亚当·博森（Adam Posen）为代表的观点认为，美国经济复苏是美联储QE和美国经济结构共同的结果，其中美国经济结构本身的特征起到根本作用。

　　博森是英国央行货币政策委员会外部委员，他认为，美国经济复苏领衔于其他发达国家主要是在企业投资和居民消费两方面，而这跟美国的经济结构密切相关。

　　在企业投资方面，博森认为，美国资本市场特征决定了美国企业受限于银行业去杠杆化带来的危害较低，“因为美国的直接融资规模远大于在银行的间接融资，而且美联储的购债措施的确压低了长期融资成本，使得美国企业并没有因为银行去杠杆化受到太大的冲击，这在欧洲或英国就很不同，而且因为欧洲的银行业缺乏竞争，所以信贷资源错配现象非常严重。”

　　根据美国著名金融学家麦金农提供给本报的数据，2000年，美国银行业融资规模占到整个社会融资规模的20%，而2012年这个数字已经继续下降到10%。

　　博森的报告中甚至散发出“上帝护佑美国”的醋意，“美国远离欧洲大陆，欧债危机对美国带来的伤害远远小于英国。”

　　另外，对比美英复苏，博森认为，美国坚持政府开支带动消费和投资也是可借鉴之举。

　　刘煜辉的研究结果则认为美国经济复苏是由其经济结构、美国自身的资源禀赋以及政府（不仅是央行）共同作用的结果。“比如奥巴马的制造业回流策略，比如通过PPT的制度建设促进服务的可贸易化等等，这些都是美国政府的战略，根本不是货币政策的范畴。”刘煜辉表示。

　　“这几年美国的生产要素从房地产部门向可贸易部门转移之后，美国相对的经济优势，相对竞争力实际上是在进一步的加强。”宏源证券固定收益部首席分析师范为表示，从这个角度讲，危机期间去杠杆化以及资源要素的重新调配是美国经济复苏的一个重要原因，不过这本身就属于美国经济自身适应能力的表现。

　　作者：孙红娟来源第一财经日报)