肉禽价格下跌减轻短期通胀压力 下半年通胀压力较大

　　中国国家统计局4月9日公布的3月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比增速为2.1%，低于市场预期的2.4%，且环比下降0.9%，为近5个月以来环比首次下降;PPI同比下降1.9%，符合市场预期。机构分析人士认为，食品价格环比下降是CPI增速低于预期的主要因素，全年CPI增速前低后高，二季度货币政策或将预调微调。

　　食品、猪肉价格环比下降减轻通胀压力

　　统计局数据显示，3月份食品价格同比上涨2.7%，非食品价格上涨1.8%。食品价格环比下降2.9%，影响CPI环比下降约0.99个百分点。

　　美银美林大中华区首席经济学家陆挺表示，3月份CPI同比增速的下降主要由于食品价格涨幅缩小导致，食品价格的同比涨幅从2月份的6.0%下降至3月的2.7%。其中，猪肉价格同比下降5.5%，影响居民消费价格总水平下降约0.18个百分点。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇则指出，食品价格同比上涨2.7%，低于之前预测的3.6%，非食品价格同比上涨1.8%，和预期1.9%基本一致。他认为，在经济弱复苏的背景下，通货膨胀并不是什么问题。在经济弱复苏的背景下，物价涨幅更多和基数效应、以及和经济波动关系不大的食品价格的波动有关。

　　在通胀预期方面，陆挺认为，近期市场对通货膨胀上升的担忧可能有些过头。2月份通胀的环比大幅上涨和随后的环比下跌，是由于春节假期导致的数据失真。他指出，首先猪肉价格可能在未来几个月保持低迷。其次，由于欧洲经济低迷和美元强势反弹，全球大宗商品价格正在受到抑制。此外，中国短期经济增长势头一直弱于预期，也减少了价格大幅反弹的风险，并有助于降低通胀预期。

　　二季度通胀压力较小 全年前低后高

　　但黄浦江死猪事件和禽流感对肉禽类价格的影响也使得部分分析人士担忧未来价格的反弹。申银万国固定收益分析师屈庆就在近期一篇报告指出，目前禽流感疫情还在控制之中，如果说有影响，短期内猪肉价格可能加速下降，但中期内猪肉价格的反弹趋势则更为明确。

　　民生证券研究院副院长、高级经济学家管清友则预计，受生猪养殖周期和H7N9禽流感影响，4月肉禽价格将继续下跌，二季度通胀压力较小。他维持全年CPI3.0%、下半年通胀压力较大的判断。同时指出，二季度货币政策将预调微调，灵活性增加。

　　考虑到去年基数前高后低，李慧勇也维持全年物价涨幅前低后高的观点不变。从具体数字看，全年PPI和CPI涨幅应该比申银万国预期的0.5%和3%要低，但出于谨慎性考虑，譬如食品价格大跌之后是否会大涨，以及国家加大公用事业价格改革力度的影响，还是维持原来的预测不变。

　　二季度货币政策或将预调微调

　　如同2月份通胀涨幅超预期一度引发市场预计央行货币政策将收紧一样，3月份CPI和PPI涨幅低于预期，再次使得市场对央行宽松货币政策的预期增加。而此前，央行官方多次以货币政策将维持中性的表态来回应市场的紧缩预期。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌就分析称，PPI同比降幅从2月份的1.6%扩大至1.9%，需求面偏弱拖累企业补库存意愿。整体通胀回落为央行货币政策适度宽松预留了空间。

　　前央行货币政策委员会委员李稻葵也在微博上表示，3月的CPI同比增速仅2.1%，更为关注的是PPI增速多季度为负。基本判断还是，短期通胀无忧，但增长有下行的趋势。适当下行正常，但警惕过快回落。他预计“年中前宏观政策应该有调整”。

　　而也有分析师持另一种观点，平安证券固定收益分析师石磊就表示，从数量上看，今年的流动性环境已经非常宽松，没必要再进一步宽松，政策的微调只能体现在财政和基建方面。货币市场与银行负债利率不算低，资产收益率都明显下降，息差不乐观。

　　作者：廖书敏来源第一财讯)