[观察]青海明胶售西藏泰达 中茵吃了“廉价药”

　　全景网4月10日讯 近年来，因主业发展受困于楼市调控，中茵股份(600745)开始了多元化发展。其尝试的道路被媒体称为“吃药涉矿又喝酒”。“吃药”一年来，公司业绩有无改善犹未可知，但有一点已经可以确定：中茵股份购买的西藏泰达厚生医药有限公司是一宗非常便宜的资产。

　　4月9日，中茵股份公告称，控股子公司西藏泰达厚生医药有限公司(下称“西藏泰达”)近期收到西藏拉萨经济技术开发区管理委员会给予的970万元企业发展资金，公司持有西藏泰达55%股份，因此上述发展资金中，将有533.5万元可计入营业外收入增加公司2013年利润。

　　中茵股份于去年3月12日从青海明胶手中购得西藏泰达55%的股权，成交价格为580万元。因此，不考虑折现因素，中茵股份获得西藏泰达55%的股权的实际成本仅为46.5万元。

　　46.5万元获得西藏泰达55%的股权确实是一宗非常划算的买卖。

　　西藏泰达经营代理医药产品销售业务，属于轻资产行业。出让方青海明胶披露的资料显示，西藏泰达2011年营业收入为2.92亿元，毛利率高达64.69%，但净利润仅为252.06万元。

　　以西藏泰达2011年252.06万元的净利润计算，中茵股份获得西藏泰达55%股权给予的估值为4.2倍，一年后扣除政府给予的企业发展资金后的估值为0.34倍，这两个市盈率要远低于A股市场的平均市盈率，更远低于A股市场给予医药类上市公司的平均估值。

　　根据青海明胶在深交所互动易上提供的信息及其公布的历年年报，西藏泰达毛利率高，但净利润率低的原因是其产生的销售费用太高。

　　对于青海明胶较高的销售费用（转让前，西藏泰达纳入青海明胶报表合并范围），全景网曾做过报道“青海明胶连年亏损 销售差旅费高得惊人”。

　　青海明胶2012年年报显示，2012年公司销售费用为2299万元，较上年同期的2.3亿元下降90%。（全景网/刘磊）

　　作者：刘磊