穆迪将中国海外的评级上调至Baa1

　　【财经网专稿】记者 王赫

　　2013年4月10日，穆迪投资者服务公司已将中国海外发展有限公司（00688.HK）的发行人评级从Baa2上调至Baa1。上述债券由中国海外提供担保，评级的展望均为稳定。

　　穆迪副总裁、高级分析师曾启贤表示：“评级上调反映了中国海外的运营状况持续良好，在不同业务周期内其房地产销售额不断超越业务目标即证明了这一点。”

　　穆迪指出，2012年中国海外的业绩良好，确认的收入达到646亿港元，同比增长25.8%；EBITDA为257亿港元，增长26.0%。与此同时，中国海外的房地产销售额同比增长28.1%（包括已签约和应购未签约的销售额），达1,115亿港元，高于1000亿港元的销售目标，使其跻身于中国前5大住宅开发商之列。

　　作为负责中国海外的主分析师，曾启贤称：“评级上调也反映了中国海外在财务管理和业务扩张方面始终节制有度，从而降低了发展计划相关的财务风险。”

　　中国海外采取了低负债杠杆率的战略，并获得低成本境外融资。因此，该公司的负债杠杆率在过去的业务周期内保持了较低水平，净债务/净资本比率低于35%，EBITDA/利息覆盖率高于10倍（2008年除外）。穆迪预计未来两年中国海外的调整后债务/净资本比率将维持在25%-30%左右。

　　中国海外的土地储备为3510万平方米。该公司仅在有充足的资金安排时才会收购土地。过去5年中国海外的土地款项总额未超过其现金签约销售额的55%。

　　中国海外Baa1的评级也反映了其强大的品牌实力、全国性的业务及稳定的运营状况。在监管机构的大力调控之下，中国房地产市场进行了整合，而中国海外的上述优势及其良好的销售能力使之受益于市场整合。

　　由于中国海外的现金管理审慎，并有良好的境内外融资管道，因此维持了出色的流动性。

　　截至2012年12月，该公司持有现金409亿港元，相当于总资产的17.8%，并足以支付55亿港元的短期债务和208亿港元的应付土地款项。

　　评级展望为稳定，反映了穆迪预计中国海外在寻求进一步扩张时会维持其强大的销售能力和财务纪律。

　　中国海外的评级在短期内上调的可能性不大。但若发生以下情况，则中期内评级可能会上调：(1)该公司产生强劲的经常性收益，可以抵御开发业务的波动性；(2)资产负债表杠杆率维持在较低水平，调整后净债务/净资本比率持续低于25%。

　　另一方面，若发生以下情况，中国海外的评级可能会被下调：(1)其销售业绩低于穆迪的预期；或(2)该公司调整战略，在土地收购方面更为激进。

　　可能导致评级下调的信用指标包括：调整后净债务/净资本比率超过30%-35%，EBITDA/利息覆盖率降至6-7倍以下。

　　若中国海外的流动性有任何转弱的迹象，导致其现金持续低于短期债务的150%，或其通过银行或在资本市场融资的能力下降，亦会对评级产生压力。

　　（证券市场周刊供稿）