新“国五条”炒热房地产金融概念

　　新“国五条”的市场影响出人意料。一边是房价仍按原有节奏上涨。据中国指数研究院统计，2013年3月全国100个城市新建住宅均价环比连续第10个月上涨，同比连续第4个月上涨，涨幅继续扩大。另一边，相关的金融市场却很不淡定，与房屋建筑相关的大宗商品期货价格紧跟调控表态而跌宕。从2月20日中央出台新“国五条”开始，螺纹钢1310合约、焦炭1309合约、玻璃1309合约等主力合约价格集体跳水，3月1日中央细则中的“20%个税”，尤其成了重创市场信心的黑手。

　　但到3月17日“两会”结束，由于本届“两会”没对楼市调控着墨过多，投资者情绪随之缓和。并开始意识到：当20%个税加之于二手房交易，将会推动刚性需求流向新房市场，这反倒是对建材类大宗商品的利好。上述三大品种迅即止跌。

　　可惜好景不长。当3月25日广东公布首个地方细则，“20%个税”被避而不谈，市场再次炸开锅，由于预期二手房交易被秒杀的概率不大，因此过分看多新房市场的风险便陡增，相关商品当日起再度下探。

　　再到4月1日，即地方细则扎堆面市后的首个交易日，因只有北京等少数城市出台了严厉细则，大部分城市站入“温和阵营”，结果三大品种没做太多犹豫，很快在次日便止跌回升。至此，新“国五条”尚未撼动房地产实体市场，却让与房地产相关的大宗商品期货市场经历了数番激烈对决。

　　这轮实体市场与金融市场的背离绝非偶然。房地产实体市场“不动声色”，源于财税制度尚未调整，房贷门槛尚未上调，投资投机活动自然沿着现有轨道继续狂奔。不过，各地在拿捏“国五条”尺度上的差异，却将最能挑起金融市场兴奋点的因素，即“概念”托出了水面。

　　对金融资本而言，有落差才有概念，而有概念必炒作。何况钢材、玻璃等市场已深陷产能过剩泥潭许久，基本面并无足够的文章可做。相比之下，“国五条”引发的市场情绪震荡，却在很短时间内生成了大量多空概念，显然更对金融资本的胃口。

　　“金融”代“实物”，或成中国房地产投资的新宠。国内房地产市场的黄金十年已经结束，伴随中国货币超发的速度放缓，以及“新型城镇化”对土地流转、房产税等深层次调整的迫切需求，中国房地产市场将逐步进入“供需决定论”阶段。这一转变虽不会以疾风骤雨的方式降临，但温水煮青蛙的威慑也不容小觑，房地产实物投资收益的缩减，必将挤出风险偏好型资本。

　　与此同时，基于房地产的金融投资市场，未来一段时期却可能迅速膨胀。在以房产税为代表的市场化调节机制到位之前，行政式调控仍将唱主角，各类市场参与者围绕调控时机、方向、力度等的博弈，或为金融资本提供难得的炒作素材，这甚至可能导致房地产金融投资替代传统的实物投资，成为中国投资市场扩容的新路径。

　　(易贸研究中心：胡文娟)