食品饮料：白酒便宜反弹一触即发 荐9股

　　今日白酒板块大幅上涨4.6%,其中酒鬼酒涨停。我们推荐的3+2组合表现出色,重点推荐品种山西汾酒上涨6.95%,贵州茅台上涨3.89%。

　　报告摘要:

　　白酒整体估值便宜,一线酒兼有高分红和低估值双重支撑,向下空间不大:

　　经过前期大幅调整,一线酒动态估值再次回到10X以内,二线酒在15X附近,三线酒回到20X以下,与食品股和医药板块等普遍20X以上的估值相比,便宜是最大的投资理由;

　　我们认为茅台13年仍然可以实现20%以上的盈利增长,而只有11X估值,股价下跌空间已经十分有限。在目前股价下,12年分红收益率为3.78%,若13年保持50%的分红率,收益率可达到4.5%,在良好的防御性下,同时具备反弹的空间;

　　若以市场普遍认同的一线酒10X估值计算,五粮液目前股价隐含了13年业绩下滑-13%,已充分反映了悲观预期,继续下跌动力不大;

　　泸州老窖我们极端假设收入占比30%的国窖1573在13年销售归零,其余中低端酒预计可实现20%的增长,剥离高端酒后预计13年EPS约1.44元,对应18.6X13PE,也处于三线酒合理估值区间。

　　政策打击和渠道库存两大基本面利空逐步释放,短期板块出现新的重大利空概率较小:

　　政务需求在断崖式下跌后已基本归零,即使有进一步反腐政策出台,对高档酒需求的打击已经不大,市场也已对政务需求萎缩充分预期。反而行业人士将此视为白酒消费正常化的开始。茅台降价后,在一线城市也开始出现了商务和个人消费逐渐替代政务的趋势;

　　高档酒渠道库存问题也在逐步解决:茅台通过降价刺激动销已经将渠道库存恢复到正常水平;老窖通过回收渠道库存、取消对经销商销量考核等使得库存问题已经不是问题;五粮液也在通过加大费用支持、调整产品结构等方式积极解决库存问题;

　　继续强烈推荐白酒3+2组合,推荐茅台+汾酒+青稞酒+金种子+老白干酒。非酒推荐汤臣倍健、古越龙山、伊利股份和三全食品:白酒优质公司业绩不会出现负增长,基本面利空也在逐步兑现及消化。目前估值够便宜、股价下跌空间有限,我们建议继续买入,仍能期待不菲的绝对和相对收益。（宏源证券）