4月12日机构研报精华摘要

　　4月12日机构研报精华摘要

　　*长江证券：高质量广告代理平台进一步完善蓝色光标产业链

　　蓝色光标(300058.SZ)发布公告，拟通过蓝色光标拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买博杰广告89%的股权，并募集配套资金;本次收购博杰广告89%的股价价格为16 亿元，对应12 年净利润PE 为8.32 倍，与2 月5 日增资时对博杰广告的估价相同。

　　本次收购完成以后，公司将全资拥有博杰广告100%股权，符合公司一贯的全资收购风格;本次收购对价为16亿元，博杰广告1年净利润为1.95亿元，对应pe为8.32倍，与以往10倍pe收购相比，议价能力更强。根据业绩对赌，博杰广告13-16年业绩对赌分别为2.1、2.4、2.7、2.9亿元。

　　前期对思恩客、精准阳光、今久广告的收购分别实现了在互联网广告、户外广告和平面广告的布局，但重量级广告代理业务平台，尤其是电视广告代理平台布局还有所欠缺。本次收购将实现对此项空白的填补，实现对广告平台发布的全面覆盖，进一步完善公司的产业链布局。在公司左右客户资源拓展、右手产业链布局的推进下，提高现有客户资源的利用效率，提升广协同效应。

　　*平安证券：强强联合铸造杰瑞股份油服一流品牌

　　杰瑞股份(002353.SZ)全资子公司杰瑞能源服务有限公司与贝克休斯亚太有限公司签署战略合作协议，双方愿意将贝克休斯的全球项目管理、井下专门技术、一体化开发技术(常规油气和非常规油气)、产品和服务优势与杰瑞中国本地化的制造和服务能力及优势相结合，最大程度实现双方在能力、技术、资源和市场等方面的优势互补及合作共赢。

　　贝克休斯是全球4大知名国际油服公司之一，在油藏管理技术服务、井下作业和钻完井作业中具备领先优势，而杰瑞股份在固压设备、连续油管等制造领域已成为全球知名品牌，强强合作既有助于贝克休斯进入中国分享油服市场发展机会，也有助于杰瑞借助贝克休斯的工程技术服务优势抢占国内高端油服市场份额。

　　市场一直担忧杰瑞的服务队伍因起步晚于安东、华油等优秀民营油服企业，在井场服务中缺乏经验和市场竞争力，我们看到公司通过与Baker Hughes 达成的合作，短期内增强获取订单的能力，更重要的是可以在此基础上做更多更深层次的合作，提高杰瑞服务团队的作业技术和项目管理水平。

　　*瑞银证券：被低估的汽车经销商龙头庞大集团

　　庞大集团(601258.SH)是中国最大的汽车经销商企业之一，截止2012年12月31日，公司在全国26个省份拥有752家汽车专卖店和279家汽车大市场，代理销售接近70个品牌的汽车，其中包括轿车品牌51个、卡车品牌7个、微型面包车品牌6个，此外还有少量工程机械及农用车品牌。

　　公司资产扎实、估值较低，当前股价已经具备足够的安全边际公司当前股价对应静态PB仅为1.4x，远低于行业平均的1.8x;此外，公司主要采用自购土地、自建店面的方式进行对外扩张，因此净资产中很大一部分为土地储备，截止12年6月30日，公司账面土地使用权约为52亿元，占净资产约53%，如果考虑到土地增值，公司实际PB或已经接近1x，我们认为公司当前的股价已经具备足够安全边际。

　　*平安证券：透析行业方兴未艾 关注耗材领域投资机会

　　我国终末期肾病(ESRD)患者约为150万-200万之间，需要进行透析治疗。由于透析中心及仪器普及率不高及基层医生对透析方案的学术认识和治疗水平有限，目前国内的ESRD 救治比例约为15%，远低于欧美发达国家90%以上的救治比例。2011年，我国新登记血液透析患者约5万人，同比增长20%以上，相应透析设备采购增速超过30%。2005-2010年，我国医保覆盖人数从3.2亿人上升到12.7亿人，而透析治疗的报销比例由50%以内提升到70%-95%，这些是释放透析治疗需求的最主要原因。由此我们判断在下一个十年，透析行业将获得远超医药行业增速的增长。

　　目前国内血透市场规模已超过100亿元，腹膜透析市场规模约为10亿元。在透析设备领域仍以进口产品为主，费森尤斯等进口品牌市占率超过70%。国内有血液透析业务的上市公司有宝莱特(包括血液透析设备及耗材)，有腹膜透析业务的上市公司有华仁药业、华润双鹤和科伦药业。其中华润双鹤和科伦药业的主业包括化药和大输液，收入规模较大，腹透业务增长对公司业绩影响很小。而快速增长的透析业务将极大提升宝莱特和华仁药业的业绩增长弹性。

　　*渤海证券：冰洗弱复苏，空调和冰箱旺季可期

　　自3月14日至4月10日，家用电器行业指数上涨8.48%，同期沪深300跌幅为1.67%，行业大幅跑赢市场，位居23个申万一级行业涨跌幅第1位。四个细分子板块中，白电涨幅较大，一方面受益于冰洗空数据显示行业回暖，另一方面美的电器近50%的涨幅带动了白电板块表现。

　　尽管冰洗数据复苏力度不及空调，但是复苏趋势不变。随着五一备货期的到来以及节能补贴政策退出效应的影响，我们预计3、4月空调、冰箱和彩电的销量数据将继续向好，维持行业的看好评级。

　　作者：陈拓来源第一财讯)