慎言黄金熊市开启

　　本报记者 陈听雨

　　上周，黄金价格在高盛和德银等大型机构的看空舆论中大幅下挫；塞浦路斯央行计划出售黄金储备的消息也对市场心理层面造成冲击；美联储货币政策会议纪要透露可能于今年晚些时候开始逐步削减量化宽松计划规模、并逐步退出刺激政策的意向，更加大了市场对通胀预期的隐忧并导致美元汇率走强，导致包括黄金、白银在内的以美元计价的商品期货价格普遍下跌。

　　支撑黄金牛市有两个基本条件：其一是黄金投资与投机需求，其次是黄金实物消费需求。目前，这两个因素仍未发生根本转变，尽管近期通胀压力预期和金融市场的混乱使得黄金价格走势低迷，甚至有观点认为黄金将步入大熊市，但黄金长期以来在资本市场形成的“霸主”地位是否已发生动摇，仍需要进一步观察。

　　在金融危机和欧债危机背景下，以美联储为首的发达经济体推出超宽松货币政策，造成货币供应增长超过实体经济增长速度，货币贬值增加了全球范围内通胀预期，很多投资者此前把黄金作为通胀预期下的对冲选择，导致大量资金进入黄金市场避险，提振金价近年持续走高。此外，黄金ETF的推出，其便于交易的投资方式和较低的费用，助推黄金价格一路上涨。

　　近期黄金价格的异常波动，根本原因在于美联储未来的货币政策可能生变，当外界看弱未来通胀预期时，黄金的短期下跌将难以避免，而黄金ETF为黄金下跌推波助澜。所谓黄金保值，在于需要时能够兑换成比其他投资方式更多的现金。为能在美联储政策变化后以合理的组合配置资产，持有相当规模数量的现金就成了机构投资者当下的必须之选。据Got Gold Report数据，截至13日，对冲基金的黄金空头仓位已接近历史最高水平；黄金ETF的持仓量已从去年12月1335.35吨的历史高点下降13.24%，仅13日当天就减仓22.86吨。黄金的急剧下跌说明，金融危机和欧债危机使市场变成了惊弓之鸟，黄金期货交易也随着市场情绪的异常波动而大起大落。

　　尽管高盛、德银等一些大型机构看空未来两年黄金走势，但目前仍有看多黄金市场长期走势的理由，甚至短期的下跌反倒可能为黄金投资者提供了一个买入的良机。数据显示，黄金13日大跌后，其价位比2011年9月的峰值下降21%，但与2007年10月的峰值相比上涨幅度仍超过100%，较2000年峰值涨幅更是超过440%；而目前的标普指数，仅仅是突破了2007年10月的峰值，较2000年高位仅高出2%。从以上数据看出，资本市场的长期“霸王”地位仍非黄金投资莫属。此外，由于一些金融机构和对冲基金从2009年就开始投资黄金，尽管目前金价从峰值跌到了1500美元，但仍远远高于部分机构投资者900美元的入市成本。

　　美联储真正退出超宽松货币政策尚需一段时间，建立在流动性泛滥和通胀预期之上的黄金牛市不可能戛然而止，大型投资机构无非是采用提前布局的操作手法重新配置资产。况且，在塞浦路斯银行强行减记大额储户存款后，机构投资者怎样处理从黄金市场兑现的大规模资金，将是其面临的棘手问题，高负债国银行、甚至欧元区银行都将是机构资金流向要规避的去处。此外，欧美日股市持续上涨，已经与实体经济严重脱节，高风险资产泡沫随时面临破裂的风险。诸多因素或导致资金在货币政策预期稳定后，重新选择回到黄金市场。