三大条件不具备 黄金“入熊”尚早

　　本报记者 官平 熊锋

　　黄金上周五（4月12日）的大跌，令金市看多者逃之夭夭。美东时间12日晚，纽约商品交易所（COMEX）交投最活跃的6月期金大幅下跌63.50美元，收于每盎司1501.40美元，创下21个月新低，伦敦现货金跌破1500美元大关，收于1485.76美元。

　　市场人士表示，公认的20%涨跌幅为趋势转换的技术依据，黄金已从最高位下跌20%，可以说黄金市场进入了技术层面的“熊市”。2011年7月，国际金价曾一度飙升至每盎司1900美元上方。

　　不过业内专家认为，美国经济、美元利率以及各国央行需求三大条件都不具备黄金转熊的条件，目前简单认为黄金进入下跌趋势的结论为时尚早。

　　黄金暴跌引发“蝴蝶效应”

　　分析人士指出，黄金下跌的主要原因有二：一是美联储纪要显示年底前逐渐缩减QE的意愿得到更多人的支持，而日元竞争性贬值又直接推升了美元的强势地位；二是塞浦路斯售金信息引发投资者对其他重债国央行是否会采取类似的举措抛售黄金的“蝴蝶效应”的担忧，加之高盛等国际投行看空黄金的表态，使市场在基本面、心理面和技术面上的共振导致黄金价格的下挫。

　　纽约金价自年初以来从每盎司1680美元到目前已经跌破每盎司1500美元关口，4个多月每盎司跌幅近200美元，累计跌幅更是达到11.9%。与历史纪录高点相比，金价跌幅已超20%。

　　市场分析称，当市场产生一种共识后，这种趋势还会得到强化，所以从短期看，黄金价格弱势特征还不会修复，基金持仓变化也可以证明这点。但现在就得出黄金真正进入“熊市”这个判断为时尚早。

　　结合前一轮黄金价格从850美元一路下跌到300美元左右长达20年的下跌过程分析，国金期货首席经济学家、副总经理江明德表示，目前黄金是否已经进入了熊市，主要看三个指标：一是美国经济确实要明显强于世界经济发展的平均水平，这是保持强势美元的基本条件；二是美联储利率维持升势，只有当美国实际利率确定开始上升后，黄金价格才会掉头向下；三是各国央行的避险需求，各国央行开始抛售黄金或者至少不再买入黄金。目前看，这三个条件还不具备，因此现在就简单地说黄金进入“熊市”这个结论为时尚早。

　　江明德认为，目前黄金价格的下跌更深层次原因在于，美国经济的复苏态势要明显好于国际其他主要经济体，这对提升美元的强势地位有直接作用。在此背景下，以美元计价的黄金作为对冲纸币贬值风险的功能就弱化，而这恰恰是黄金12年牛市的主要基础和支撑因素。

　　业内人士称，由于黄金和原油一直是大宗商品市场价格的风向标，油、金价格下跌对其他大宗商品特别是工业品有向下的牵引作用。同时黄金价格又具有避险性，金价下跌至少说明短期内国际金融市场的避险需求在下降，特别是此轮黄金价格下跌与美国经济的走强有逻辑关系，而美国经济强弱直接会影响世界经济，从这个角度说，黄金价格下跌对全球经济有正向作用。

　　可见的是，上周五纽约原油、伦铜亦出现较大幅度下跌。对此，中银国际期货衍生品研究员刘浚表示，原油下挫是黄金暴跌的波及效应，也是汽油价格弱势的影响，由于天气持续寒冷汽油消费受到压制（相对应的天然气消费受到提振，价格走势强劲），且近期EIA、IEA、OPEC均下调2013年全球石油需求增长预估。不过，上周五美国股市、美元指数以及农产品等并未出现太大波动，全球经济环境也没有明显变化，所以短期内不必过分看空油价。

　　黄金投资价值仍被看好

　　尽管市场对于黄金已结束“十一年牛市”的声音不绝于耳，但依然有不少业内人士看好黄金的投资价值。

　　在日前举行的“"银天下"贵金属交易大赛”开战仪式上，天津融金汇银贵金属经营有限公司董事长陈文彬则就指出，“2010年我国贵金属市场开始爆发式增长，参照国外贵金属市场规模相对GDP的比例关系，可以预计国内贵金属市场还有很大发展潜力，其规模可达50万亿元。”在他看来，目前国内贵金属市场的春天还未真正到来。据了解，本次“银天下”贵金属交易大赛时间为4月15日至7月26日。

　　“黄金是对冲通货膨胀最有效的工具”，刘俊认为，就目前国际经济环境而言，通货膨胀忧虑上升，而黄金是资产保值最好的投资品种。并且，近年来国内外贵金属投资发展迅猛，尤其对于中国而言，由于投资渠道不畅、股市低迷、楼市不振，贵金属投资行业的高速发展尤其显著。

　　在谈到贵金属投资需求时，刘俊还指出，投资者如何要分散风险，需要找一个跟股市关联度较小的领域。“在我看来，贵金属与股市的关联度基本上是零。此外，投资者也应该考虑贵金属中黄金、白银的收益率和波动率，然后再参考中国股市、房地产市场的波动率、收益率，这些投资产品之间的关联性可以决定资产配置中的权重。”