基本面仍有利债券市场长期向好

　　鹏华普天债券基金经理阳先伟：

　　基本面仍有利债券市场长期向好

　　2012年债券市场分化较大：一方面，利率和高评级品种表现平淡，国债及金融债收益率曲线均略有上行；另一方面，以城投债为代表的中低评级信用产品出现结构性上涨。从债券指数来看，全年交易所上证国债指数上涨3.21％，银行间中债总财富指数上涨5.72％，中债企业债总财富指数上涨4.16%。

　　鹏华普天债券过去5年以来一直坚持价值投资，注重从宏观经济基本面出发，从债券长期配置的角度，根据经济周期中不同阶段的特点来决定债券组合的久期、仓位、品种选择等重大决策，力求避免跟随市场波动，做过多的短期操作。例如，我们在2008年“四万亿”等经济刺激政策出台后，加大了与权益相关的转债等品种的投资力度，同时降低了组合仓位和久期；而从2010年下半年开始，由于对经济长期前景趋向谨慎，我们一直将纯债投资作为重点，同时坚持高仓位和中长期久期的配置。概括言之，我们一直坚持的是一种宏观因素驱动的、低换手的投资风格。

　　业绩表现方面，普天债券基金的年度业绩表现往往并不十分突出，但是其净值增长率5年以来持续稳健，每年都实现了超过市场平均水平的正收益；积小胜为大胜，5年期整体业绩相对表现优异。稳健投资，为客户创造长期、可持续的投资回报，正是我们一直孜孜以求的目标。

　　展望2013年债券市场，我们认为：在经济长期趋弱和企业去杠杆的背景下，债券市场长期向好的基本面没有变；而外汇流入放缓带来的存款增长乏力和全社会信用紧张等不利因素短期也难以改变。因此，在未来相当一段时期内债市很可能维持现有的震荡格局，收益率大幅上行或下行的机会均有限，部分票息较高、信用资质较佳的品种仍有持有价值。

　　同时，由于社会信用供需整体上呈现紧张格局，在一些过度负债的部门或企业，债务链条相对脆弱的环节可能发生断裂，从而直接或间接地引发债券市场的信用风险。因此，我们在2013年的投资中，应更加注重对于信用风险的识别和管理，更加严格地规避经营不善、投融资过于激进且实力不强的企业。

　　组合投资方面：在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，在控制风险的前提下将组合久期维持在适中的范围；在结构方面，以配置中期品种为主，适时相机操作，以积极把握利率市场可能存在的机会；在类属配置上，将以高等级债券为主，并在严格控制信用风险的前提下参与中等级信用债券的投资。可转债方面，我们将严格遵循价值投资的理念，谨慎进行投资，力求保持基金份额净值平稳增长。 (来源：上海证券报)