汇金四轮增持揭秘 入市时点暗示大底玄机

　　编

　　者按：作为国家授权的国有金融资产出资人代表，汇金公司在资本市场上一轮又一轮地出手增资，一直被视为“国家队对A股态度的缩影”。随着汇金公司对四大国有银行的第四轮增持到期，投资者再度猜想，汇金可能再度出手进行新一轮增持。

　　分析人士认为，从汇金首度出手增持致大盘涨幅超9%，到第四轮增持第一次出手时股指小幅反弹，虽然汇金增持短期利好效应正在递减，但四轮增持时点均在大盘低迷期间，入市时点暗藏做多玄机。对此，本版特对汇金的四轮增持情况进行深入总结梳理，供投资者参考。

　　第四轮增持:(2012年10月10日至2013年4月9日)

　　千亿元分红带来美好憧憬

　　本报记者 张 颖

　　汇金增持国有银行股一直被视为提振资本市场信心的强心剂。

　　2013年4月11日晚间，工商银行、农业银行和中国银行同时发布公告，对中央汇金第四轮增持(2012年10月10日至2013年4月9日)情况进行披露，汇金6个月内共计增持三大行6.82亿股，耗资20亿元以上。与年报数据进行对比可发现，今年以来汇金增持工商银行、农业银行、中国银行的数量为分别为0.15亿股、0.4亿股、0.14亿股，共计增持0.69亿股。

　　分析人士认为，从汇金这四轮增持的情况来看，虽然增持效应在递减，但正效应明确。从汇金首度出手致沪指大涨9%以上，到第四轮增持第一次出手时股指小幅反弹，汇金增持的短期利好效应正在递减，但四轮增持时点均在大盘低迷期间，救市目的性较强。

　　最新的一轮增持，汇金公司的出手力度出人意料。据悉，汇金公司去年四季度共斥资28亿元，增持了四大行8.4亿股，分别增持了工商银行2.07亿股、农业银行2.15亿股、中国银行2.47亿股以及建设银行1.7亿股。这是自2008年9月至今汇金公司力度最大的一次单季增持。

　　汇金大手笔增持四大行，也从四大行获得大笔的现金分红。而今年四大行一如既往选择了高现金分红方式。从分配预案来看，建设银行每10股派2.68元的分配方案最为慷慨，工商银行每10股派2.39元次之，中国银行每10股派1.75元位列第三，而农业银行是每10股派1.565元。

　　年报披露的数据显示，四大行合计分红将达到2502.42亿元。而按照汇金公司所持有的股份来计算，汇金公司应获分红共计约1168.24亿元，独得四大行近一半红利。

　　从市场表现来看，在汇金第四轮增持(2012年10月10日至2013年4月9日)期间，上证指数累计涨幅5.23%，而四大行的涨幅均跑赢大盘，其中，建设银行表现最为出色，期间累计涨幅达15.02%，农业银行、工商银行和中国银行累计涨幅分别为9.24%、7.11%和6.2%。

　　统计显示，在汇金第四轮增持期间，23个申万一级行业板块指数中，14个行业跑赢大盘，占比达61%，其中，家用电器（27.06%）、医药生物（15.8%）、交运设备（15.6%）、公用事业（15.4%）、综合（14.6%）、房地产（14.02%）、化工（12.37%）、电子（11.6%）、轻工制造（11.2%）、金融服务（9.97%）、信息设备（8.78%）、交通运输（7.29%）、建筑建材（6.64%）和信息服务（4.2%）。

　　作为国家授权的国有金融资产出资人代表，汇金公司在资本市场上一轮又一轮地出手增资，一直被视为“国家队对A股态度的缩影”。在银行股近期冲高回落后，让很多投资者都期盼汇金再度出手。

　　对此，信达证券认为，从银行发展前景来看，主要商业银行业绩预期比较稳定，汇金公司增持四大行说明其对于银行股中长期前景看好。

　　中银国际表示，虽然汇金公司未来增持的可能性较大，但短期内随着银行股走势的疲软，汇金公司的态度也会相对保守，马上开始下一轮增持的可能性不大。

　　第三轮增持:(2011年10月10日至2012年10月9日)

　　增持数量9.67亿股为四轮之最

　　本报见习记者 牛仲逸

　　继上一轮增持一年后，2011年10月10日中央汇金公司宣布为支持国有重点金融机构的稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，将在二级市场自主购入工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的股票，并从当日起开始有关市场操作。

　　当日晚间，四大行披露的信息显示，汇金分别增持了工商银行、农业银行、中国银行、建设银行A股14584024股、39068339股、3509673股、7384369股，其中增持农业银行的力度最大。与前两轮增持不同，农业银行也被汇金纳入新一轮的增持对象。

　　截至汇金的第三轮增持末期的2012年10月9日，据公开资料显示，汇金此轮增持四大行9.67亿股，其力度和规模远超过前两次。从2011年四季度到2012年三季度，汇金在每个季度都有增持银行股的记录。

　　与前两轮增持相比，此次汇金再度入场，国内外经济政策环境已发生了明显的变化。2008年9月第一轮增持时，我国正值宽松货币政策，利率水平的快速下降的同时伴随着财政赤字的上升。2009年10月第二轮增持时，政策主基调仍是巩固经济回升态势。而第三轮增持时，国内却正处于治理通胀的关键时刻，与以往两次增持的背景大不同。

　　从国外来看，彼时欧债问题再次经历了一波三折，比利时德克夏银行的倒下引发市场对于整个欧洲银行业的担忧，但随着欧央行以及法国和比利时政府将施以救助的消息公布，市场恐慌情绪暂缓。而美国经济与就业数据均是好于市场预期。整体上看，外围形势有趋稳迹象，但仍旧匮乏本质性的改善，不安定因素仍在市场蔓延。

　　从当时A股市场情况来看，也足以说明汇金此次增持意义重大。经过2011年一季度的小幅上涨后，A股市场于2011年4月份再度步入下降通道，沪指在2011年4月至2011年9月份期间的累积跌幅达19.43%，仅银行板块在此期间便下跌了11.62%。2011年10月10日，沪指下跌14.47点，微跌0.61%，收盘报2344.79点，当时创下了近30个月的新低。

　　相对于前两轮增持消息对沪指立竿见影的提振，2011年10月11日沪指涨幅仅0.16%，不过在第二个交易日10月12日，沪指却大涨了3.04%。此后的近一个月时间内，沪指一路反弹，2011年11月4日最高升至2536.78点，最大反弹幅度为7.83%。不过，沪指的下行趋势并没有得到扭转，沪指在2011年10月10日至2012年10月10日累积下跌了10.14%。值得注意的是，汇金前两次增持，A股最大反弹幅度分别为21.19%、15.98%。

　　在汇金第三轮增持工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的2011年10月10日至2012年10月9日期间，数据显示，在不考虑分红因素的前提下，工商银行、中国银行、建设银行分别累计下跌了4.52%、4.21%、7.73%，农业银行股价虽实现正增长，但涨幅也仅有0.81%，当时银行板块整体下跌5.67%。

　　对此，有分析人士曾表示，银行板块的不振更多受制于基本面的恶化。受宏观经济增速放缓的拖累，银行业面临的潜在风险正在加大；2012年以来利率市场化的推进，以及两次不对称降息，对银行息差产生影响。就此而言，汇金增持的价值主要不是体现在银行股股价上，而是表明管理层对股市冷暖的态度。

　　国都证券金融行业研究员也曾表示，从上市银行披露的2012年中报数据看，国内股份制银行正将多年维系的不良贷款余额、不良贷款率“双降”局面丢失，五大国有大型银行虽然保住了不良贷款率下降的指标，但在不良贷款余额的问题上不容乐观。16家A股上市银行在报告期内的整体业绩增速仅为18.24%，较2011年年底下滑10.94个百分点，较2011年上半年下滑16.03个百分点，银行板块业绩增速放缓的趋势明显。

　　值得关注的是，从2008年至2012年期间，汇金三次增持银行股，共计持有国有银行股逾15亿股，市场人士表示，一方面，汇金增持更多的意义体现在短期市场尤其是权重股估值底部的确认，在利好刺激下A股市场有望呈现一波由低估值蓝筹为主所引致的反弹。另一方面，汇金出手象征意义大于实际意义，有助于安抚投资者情绪，市场能否借此回暖甚至出现反转关键在于后期是否有持续的、大量的资金进入股市。

　　第二轮增持:（2009年9月份至2010年10月12日）

　　巨额解禁前夜提振信心

　　本报见习记者 黄作金

　　首轮增持结束后，汇金公司开始了第二轮增持，2009年9月，汇金先增持后宣布。从工中建三大行当年三季报看，汇金9月底已经实施增持，2009年10月11日开始公告，并承诺在未来12个月内继续增持。

　　2009年10月11日工商银行公告称，于2009年10月9日接到汇金公司通知，称汇金公司已于近日通过上交所交易系统买入方式增持公司A股3007.3579万股，增持后汇金公司持股比例由原来的35.41%上升至35.42%。

　　建设银行公告称，汇金公司已于近日增持公司A股1613.9217万股，增持后汇金公司持股比例由原来的57.08%上升至57.09%。

　　中国银行公告称，汇金公司于近日增持中行A股512.6029万股。本次增持后，汇金公司对中行的持股比例由67.5258%升至67.5279%。

　　从当时的市场环境看，2009年10月份的A股正面临着多重考验，包括多家创业板公司发行、上市公司再融资力度不减和工商银行、中国石化引领约3200亿股限售股解禁。就在这关键时刻，中国银行、工商银行和建设银行对外发布公告表示，公司收到大股东汇金公司通知，汇金已于近日通过上交所交易系统买入三行A股股份，并拟在未来12个月内，以自身名义继续在二级市场增持三大行股份。

　　对此，分析人士认为，当时工行将于2009年10月27日实现全流通，2006年10月27日上市时，财政部和汇金公司承诺上市之日起36个月内不转让工行A股。当时工行解禁额度达11635亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为1578.68%，市场担忧财政部或者汇金公司届时可能会选择少量减持。由于市场减持预期的存在，投资者可能会采取抛售措施从而对工行股价甚至股市整体造成冲击。因此，汇金此次增持的目的就是要打消市场的减持预期，维护股价稳定和市场平稳运行，意在告诉投资者，股份解禁并不等于减持，也不意味着汇金公司对三大行等国有重点金融机构持股政策有何重大调整。

　　值得一提的是，2009年8月，在融资、再融资压力较大的背景下，上证综指快速下跌逾21%；三季度，股指进入调整阶段；2009年10月9日，汇金出手增持，使得上证指数月线收出四连阳。不过，2011年，沪深两市进入逢高派发阶段，最低下探至2300点一线，全年呈现出弱势整理的态势，此次增持效用明显大打折扣。

　　第一轮增持:（2008年9月23日至2009年9月27日）

　　确定大盘历史底部区域

　　本报见习记者 黄作金

　　中央汇金公司于2008年9月23日通过上海证券交易所交易系统买入方式增持了工、建、中三大银行股份，至2009年9月27日，建设银行发布公告称，该行控股股东汇金公司增持建设银行的计划已实施完毕，意味着汇金公司对三大行的第一轮增持计划全部结束。

　　据公开信息，汇金第一轮增持银行股，合计增持三大行4.9亿股。

　　其中，第一轮汇金增持工行2.81亿股，约占工行总股本的0.08%。增持完成后，汇金公司共持有工行A股股份1182.87亿股，约占工行总股本的35.41%。

　　增持建行1.29亿股，约占建行总股份的0.06%；增持计划实施完毕后，汇金共持有建行1333.9亿股(其中A股1.29亿股，H股1332.62亿股)，约占建行已发行总股份的57.08%。

　　增持中行8160.7万股，约占中国银行总股本的0.03%。增持完成后，汇金公司持有中国银行A股股份1714.07亿股，约占中行总股本的67.53%。期间，增持中行股份最少。

　　2008年9月份，由于深惧华尔街金融风暴的袭击，多家银行A股遭受严重抛压，上证指数跌破2000点，为提振当时A股市场信心，被称为“国家队”的中央汇金公司宣布开始增持工、建、中三大银行股份，并拟在未来12个月内，以自身名义继续在二级市场增持三大银行股份。9月19日当日，受益于汇金入市和印花税单边征收，上证指数狂飙9.46%，其后一个交易日上涨7.77%。

　　当时工商银行、中国银行、招商银行、兴业银行分别宣布持有雷曼兄弟公司3000万美元至1.518亿美元不等的风险敞口，招致股市忧虑及政府关注。中央汇金公司宣布，增持银行股是为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价。

　　市场人士分析指出， 中央汇金公司是2003年12月16日成立的，经国务院批准组建的国有独资投资公司，代表国家对中国银行和中国建设银行等重点金融企业行使出资人的权利和义务。它是中国金融稳定局的窗口。有关金融稳定的行政性措施是由金融稳定局制定并执行的，而市场化的措施则是由中央汇金公司来操作。2007年9月，财政部发行特别国债，购买汇金公司的全部股权，并将上述股权作为对中投公司出资的一部分，注入中投公司。自2003年开始，汇金公司通过600亿美元(按照当时的汇率水平，折合4962亿元人民币)的外汇储备注资相继启动了中行、建行和工行的股份制改造，至2008年，汇金公司对工、中、建三行已是绝对控股地位，如果是出于股权因素考虑，在二级市场购入股票也无太大必要。但当时汇金却动用财政资金购进国内上市公司的股票，说明在股市非理性下跌的过程中，政府开始救市，政府的救市大大提振当时的市场信心。此外，汇金增持，必定意味着工、中、建三行这个价格还是有一定投资价值的。

　　据市场人士观察分析，当时银河证券北京月坛营业部为汇金公司的交易席位。从该席位交易数据中不难看出，汇金公司买入手法独特，往往是大跌大买、不跌不买，救市目的十分明显。例如2008年年10月29日，工行A股暴跌5.79%，当天该席位买入工行0.77亿元；2008年11月18日工行A股盘中一度跌幅超5%，该席位买入1.14亿元；2008年11月28日，工行A再破位下跌，该席位再次挺身而出，买入0.93亿元。

　　值得一提的是，2008年A股遭遇金融危机并跌跌不休，9月23日，汇金增持，使得股指上演空中接力，沪指最高突破2300点，不过，受经济不景气影响，大盘仍快速回落并创出1664点。此后，在“四万亿”投资等救市组合拳的拉动下，股指节节攀升。纵观汇金增持前后市场表现，确定了大盘以2000点为中心的底部区域。来源证券日报)