5大券商16日看好6板块34股

　　医疗保健：板块调整关注三大主题 荐13股

　　上周沪深300 医药指数下跌3.8%,跑输沪深300 指数表现(下跌0.5%)。经历了一季度的上涨,医药板块累积了较大涨幅,板块短期有调整巩固需要。短期看,随着基药目录、年季报业绩等支撑因素逐步兑现,二季度处于真空期,而且需要密切跟踪观察各省招标情况和医改政策推进,市场情绪会较为审慎。从已经公布的年报情况看,大部分优质公司稳定成长趋势未变,在行业基本面维持向上趋势情况下,板块调整将会出现投资窗口。建议投资者注意力回归具备业绩基础的优质公司,持有天士力、云南白药、华东医药、恒瑞医药、同仁堂等稳健型白马;部分成长型企业如双鹭药业、康缘药业、恩华药业、新华医疗等前期上涨较快,估值短期会面临波动压力,但这些公司仍然具备良好的长期战略成长空间,我们建议调整过程中择机介入;也可以在丽珠集团、华润三九、上海医药、华海药业等低估值企业中寻找买入机会。（中金公司）

　　证券：行业估值仍有提升空间 荐5股

　　一、数据解读:2013年3月18家上市券商净利润同比下降32%(扣除西部证券),19家券商净利润合计为21.78亿,环比上升17.6%,净利润同比下降主要由于IPO发行受限,导致费率较高的IPO业务收入大幅减少以及股指大幅回调导致自营业务受损。累计综合收益年化后相比2012年同比表现最好的上市券商依次为:方正、东北、兴业、宏源。(已剔除基数为负值的公司)

　　1)3月份,7家上市券商实现综合收益环比上升,12家环比下滑。券商业绩环比下降主要归于3月股指出现大幅回调,导致部分券商自营资产价值下降。

　　2)截止3月份,18家上市券商(除西部证券)扣非后同比上升247%,主要归因于2013年1~3月市场交易量回暖,累计日均股票交易量达到2202亿元,同比37%;2013年3月综合收益同比下降52%,净利润同比下降32%,主要归于IPO发行受限,导致费率较高的IPO业务收入大幅减少以及股指大幅回调导致自营业务受损。

　　3)截止3月底,累计综合收益年化后相比2012年同比表现最好的上市券商依次为:方正(494%)、东北(303%)、兴业(121%)、宏源(99%)(已剔除基数为负值的公司)。

　　二、投资建议:行业估值得到一定程度修复,但仍然存在提升空间

　　行业观点:金改趋势不变,创新业务业绩贡献度有望提高,维持行业“增持”评级

　　业绩层面:证券行业未来传统业务下行趋势难改,资产驱动业务将成为发展重点,行业内部公司业绩两极分化更加明显,业务结构能够保持相对均衡、创新业务保持行业领先的券商业绩有望领先于其他券商。

　　估值层面:2012年证券行业估值受政策驱动的因素更多,2013年将进入业绩兑现阶段,创新业务增长较快、资产驱动相关业务优势突出,有新的业绩增长点的券商有望获得更高估值。

　　三、推荐标的:中信证券、海通证券

　　我们认为行业向好因素并未改变,金改利好政策依然持续出台,证券行业业务边界和深度不断增加,监管不断松绑,业务灵活度有望提高,行业经营环境回暖,多项创新业务开展顺利,业绩贡献有望增加,行业向好趋势不变。目前券商行业平均PB估值为2.2倍,从12年12月券商行业整体估值不断得到修复,但是券商行业股价高弹性的特质没有改变,若改革新政再次出台或者股指反弹,券商股仍有交易性机会。综合估值与业务发展情况考虑,推荐业务结构相对均衡、创新业务优势突出、估值相对较低的券商股。A.从风险收益比的角度来看,我们倾向于选择PB估值相对较低、业务结构相对均衡、创新业务持续领先,资本中介业务已经具有先发优势,ROE提升潜力大的中大型券商:海通证券、中信证券。B.提示关注因增发或者拟收购事项存在交易性机会的光大证券、兴业证券、方正证券。（华泰证券）

　　银行：一季报将成反弹催化剂 荐4股

　　一季度社会融资总量高达6.16万亿元,而去年同期只有3.88万亿元;3月份M2增速高达15.7%。我们认为,在各类通道全部打开的大金融创新背景下,信贷额度管理的马其诺防线虽然仍然坚固,但已因各类金融创新的迂回而遭到明显削弱。

　　广义影子银行投放迅猛。一季度我们看到信托贷款同比多增6443亿元,企业债券净融资同比多增3560亿元,这就构成了一季度同比多投放的社会融资总量的44%。相对的,本外币贷款仅解释了21%。

　　“社会融资总量”并不完全涵盖“融资总量”。信托受益权类买入返售、通过非信托通道进行的表外融资以及票据类买入返售都不被涵盖在“社会融资总量”指标中,但都已经成为银行用来替代信贷和绕过信贷额度管理的重要手段。

　　3月份M2增长15.7%与外汇占款有关,但与社会融资快速投放关系同样很大。若假设3月份外汇占款规模与2月份相当,则在扣除外汇占款多增因素之后,M2增速将为14.6%。即使是这一水平,仍然比2012年的13.8%有较明显提高。换而言之,在2013年贷款增长计划比2012年放缓的背景下,M2增速反而出现了提高,我们认为这与金融创新的融资投放加速有关。

　　一个困惑:为什么当前信贷需求这么旺盛?为什么从2009年以来,在表内外信贷如此放量的情况下,银行的议价能力还这么强?对比一下2007年之前的“社会融资总量”,我们的困惑会更强烈。我们认为,中国治理结构最弱的地方政府部门的超速扩张,是一个解释因素,而第二个可能的解释则来自于中长期贷款占比不断上升导致的金融配置效率的持续下降。正因此,M2/GDP已经达到如此之高的水平。

　　整顿表外就能够实现M2目标吗?我们的判断是,除非中国完全倒退到计划经济体制,否则已经放开的各类通道使得银行都能够有效规避各类马其诺防线。我们预计8号文的实际效果能够得到完全对冲。因此,对货币泛滥的防线,我们认为更应该建立在需求端而非供给端。

　　投资策略与建议:

　　银行仍然便宜。1季报可能成为银行业绩反弹的催化剂。表外整顿可能导致风险偏好的短期波动,但并不影响银行基本面。维持看好,继续推荐招商银行(600036,买入)、民生银行(600016,买入)、平安银行(000001,增持)、兴业银行(601166,买入)。（东方证券）

　　水利：行业景气迎高潮水利有机会 荐3股

　　水利环境形势严峻,发展空间大,“十二五”水利投资增速将成近阶段最高水平:目前我国每年因洪涝灾害、干旱等导致的损失超过2000亿元,社会对水利的安全性需求仍未得到满足,加快水利建设投资势在必行。“十二五”期间我国水利投资规模将达到1.8万亿元,相对“十一五”期间增加156%,年均复合增长20.7%,我们认为水利行业投资增速将是近阶段高峰期。

　　中部区域水利投资加快,水资源工程中PCCP细分领域成行业结构性亮点。

　　行业投资增速加快,11年、12年投资增速分别为33%和39%。施工领域上市公司水利水电订单增速之所以低于行业整体增速,原因是行业出现的结构性变化:1)水资源工程投资占比明显提高;2)中部区域投资增速领先于全国。对于充分受益水资源工程加速的PCCP行业说,招标密集期持续,各企业订单快速增加,13年、14年将是业绩兑现期;中部投资加快,安徽水利将率先受益。

　　“水利”标签弱化,多元化经营易造成估值偏差,带来投资机会。施工企业业务呈多元化,水利水电施工业务占公司总收入比重不足30%(粤水电、围海股份相对较高),这在一定程度上规避了单一领域的波动风险,增强了业绩稳定性,但也会造成估值偏差,原因是各业务领域前景和竞争环境不同,市场对各业务给予不同估值,其中地产业务估值最低,水电业务估值最高,市场难以对其精准对位。业务多元化造成的估值偏差易带来投资机会。

　　公司推荐:首推安徽水利,维持“推荐”评级:安徽省内大型水利项目陆续开工,公司区域开拓步入新阶段,订单有望超预期。母公司股权转让,启动整体上市程序第一步,资产注入预期强烈。我们预计13、14年公司实现EPS分别为0.92元和1.12元,目前股价对应13年PE12.9倍,维持“推荐”评级。

　　积极关注中国水电:公司12年订单增长34%,13年前两月订单增长近70%,全年预计在30%以上。中水顾问资产注入预期有望在事项临近时大幅拉升估值。预计13、14年实现EPS分别为0.92元和1.12元,目前股价对应13年PE为6.6倍,估值低,建议积极关注。

　　龙泉股份,维持“推荐”评级:公司目前在手订单约25亿元,约12年收入4倍,业绩保障性非常强。接下来有望继续在南水北调中线河北段、东线山东段项目中斩获大订单。公司新产能将陆续投放,加上定向增发为公司业绩与股价提供强力支撑。我们预计预计13、14年实现EPS分别为1.61元和2.00元,目前股价对应13年PE为21.2倍,维持“推荐”评级。（平安证券）

　　家用电器：空调和冰箱旺季可期 荐5股

　　洗衣机:出口情况不佳拖累了2月销量,2月总销量401万台,同比下滑0.3%(其中内销290万台,同比增长10.4%;出口111万台,同比下降20.6%)。从1-2月的合计数据看,销量共计909万台,同比下降了1.3%,其中内销表现较好,同比正增4.5%。

　　冰箱:受春节影响2月冰箱排产较小,产量同比下滑两成,销量略超预期,同比增加2.1%(其中内销441万台,同比微增0.6%;出口114万台,同比增长8.6%)。从1-2月整体数据看,总销量达1092万台,同比增长5%(其中内销同比增2.6%,出口同比增13%)。

　　彩电:2月彩电总销量668万台,同比增长近两成,主要受益于内销的快速增长,内销347万台,同比增速近五成。

　　市场表现回顾

　　自3月14日至4月10日,家用电器行业指数上涨8.48%,同期沪深300跌幅为1.67%,行业大幅跑赢市场,位居23个申万一级行业涨跌幅第1位。四个细分子板块中,白电涨幅较大,一方面受益于冰洗空数据显示行业回暖,另一方面美的电器近50%的涨幅带动了白电板块表现。

　　投资策略

　　尽管冰洗数据复苏力度不及空调,但是复苏趋势不变。随着五一备货期的到来以及节能补贴政策退出效应的影响,我们预计3、4月空调、冰箱和彩电的销量数据将继续向好,维持行业的看好评级。

　　个股方面仍以业绩稳健或业绩有望出现拐点为投资主线,白电建议关注美的电器(当前股价距离换股价仍有一定的空间),小天鹅A(调整转型后洗衣机业务增速较快),合肥三洋(1-2月洗衣机销量增速近两成,获得荣事达商标使用权后重新布局渠道业绩有望改善);黑电继续关注海信电器(受益于大尺寸产品结构的调整);厨电建议关注老板电器(定位高端,受益于行业集中度提升)和华帝股份(收购百得厨卫后发挥协同效应,进军厨电一体化)。（渤海证券）

　　钢铁：需求或现季节性回暖 荐5股

　　我们将2012年9月钢价触底反弹至今划分为三个不同阶段:1、需求触底,钢价上行,去库存逐渐结束;2、需求季节性停滞,但乐观预期引导下钢价快速上升,库存快速上升;3、需求低于预期,钢价下跌,补库存重新变为去库存。

　　可以明确的是:需求变动是影响行业的唯一驱动因素,库存跟随需求被动改变。

　　2013年旺季需求会有怎样的表现?

　　通过历史比较我们发现,2008年危机后2季度钢价上涨概率和涨幅出现减弱。

　　同时,在预期的影响下行业季节性特征也越来越弱化,淡季钢价上涨产量上升而旺季钢价下跌产量相对平稳。复苏阶段的旺季初期产量恢复的速度和幅度往往快于需求,进而抑制了行业在经济复苏阶段的表现。就目前的情况来看,2013年恐怕也很难例外。归根结底,主要是产能过剩导致的供给弹性所致:一方面,产能过剩背景下的低盈利使得行业承受减产的能力下降,行业产量持续高位运行波动逐步收窄;另一方面,巨大的潜在产能在需求或预期稍有改善之际便能快速释放供给,供需的迅速匹配也进而制约了钢价的表现。不过,周期行业及宏观各环节的同比数据仍显示了积极信号,至少目前弱复苏局面较为确定。那么,销售面积同比持续改善的房地产会不会为旺季超预期的增添动力?从过去十年均值的变化来看,2季度各月房地产新开工同比增速将延续1季度的趋势并逐步放缓,只有在周期相对繁荣的2007年和2010年2季度新开工超预期增长。如果综合考虑2013年国五条可能带来一手房结构性需求的增量,不排除2月14.73%的地产新开工在2季度得到延续的可能性。

　　投资策略:行业缺乏整体机会,个股上涨与行业无关

　　历史规律表明,行业指数在传统旺季获得超额收益概率不大:1、行业指数只是在周期繁荣阶段的2002年、2003年和2007年的获得了显着的超额收益;2、在周期复苏阶段的旺季,行业指数跟随大盘上涨但仍跑输大盘,如2006年,2009年。究其原因,我们认为与复苏之年的乐观预期更容易使得产能快速释放,行业盈利弹性缺乏比较优势有关。

　　复杂分析背后最简单的逻辑在于,市场对于基本面的预期已经由“确定性复苏+低库存优势”转变为“不确定的复苏+确定性约束”,相对2012年的12月而言,2季度投资所面临的风险正在大于收益。综合考虑,我们继续维持行业中性评级。行业缺乏整体机会的情况下,建议关注与自身题材更为相关的个股如方大炭素,受益天然气基建投资和业绩稳定增长的久立特材;具备业绩优势的新兴铸管和宝钢股份;吨钢市值较低具备一定题材概念的武钢股份。（长江证券）