债券经理真能轻易地跑赢市场？

　　债券经理突然仿佛成了超人。去年，投资者将他们近三分之二的新固定收益投资组合交给了债券经理。2300亿美元的资金流入了主动管理式债券基金，而只有630亿美元流进了债券指数基金。

　　为何这些投资者将钱转交给了债券经理？当然是因为过往的表现。去年，79%的中期债券基金包括5-10年期政府和企业债投资组合，根据标普道琼斯指数，击败了同期的债券指数。

　　过去12个月中，根据晨星的估算，中期债券基金跑赢债券指数平均1.8%；长期政府债券基金跑赢指数2.5%。

　　因为债券经理长期以来，都只是在奋力和整体指数打个平手，所以去年超过指数的表现简直是奇迹。但投资者需要意识到，这并非证明定律被打破了。这些基金都是主动管理式债券基金，如果没有前车之鉴，他们的表现不会超过平均值。

　　这些基金跟指数型债券基金做的完全不同，包括ETF。指数型基金甚至都不会去择优购买，它们只是单纯的购买某个指数中的所有投资。

　　在股市中，ETF基金很流行，但在债市，至少目前ETF基金处于劣势。和ETF不同，主动管理式债券基金经理不需要跟随市场，可以选择承担更大风险的高收益品种。正因如此，这令主动管理式债券基金的收益超过ETF。

　　2009年上半年以来，据晨星数据，主动管理式中期债券基金的平均久期从4.4年延长至4.8年(久期越长，基金对利率的敏感度越高)。同一时期，巴克莱美国中期政府/信用债券指数的久期几乎没变化，从3.8年上升到3.9年。ETF基金的久期也没多少变化。

　　因此，主动管理式债券基金的利率风险比四年前高，购买更长期债券可以提供更高的收益率，但当利率上升时也会亏更多钱。ETF基金的风险水平与以前持平。

　　这还不是全部。同一时期，晨星预计，中期债券基金的信用质量从原先的平均A或者优秀，下滑到BBB，或者比最低的投资级评级高一些。总体而言，主动管理式债券基金经理所承担的额外风险还没爆表。

　　iShares的固定收益投资策略主管Matthew Tucker说，主动管理式债券基金真正的考验是“是否能在市场出现事件的时候重新定位风险。”

　　少数债券经理，比如 Loomis Sayles基金的Daniel Fuss，Pimco的比尔-格罗斯，他们取得了令人印象深刻的长期良好业绩。但多数的主动管理式债券基金在熊市表现不佳。比如2008年，主动管理式债券基金平均亏损4.8%，而 iShares中期政府/信用债券ETF基金取得了6.0%的回报率。

　　作为分散投资风险的方式，债券基金仍有一席之地。但在购买之前需要谨慎观察。来源华尔街见闻)