民生兴业盘中异动或因对冲

　　一直以来按兵不动的大盘银行股昨天着实让投资者惊出一身汗。昨天早盘11点开始，随着龙头股民生银行带头跳水逾6%，整个银行板块集体大跌，股份制银行和城商行跌幅尤甚，市场一片恐慌。不过这样的跳水行情仅持续了10多分钟，午后随着大盘指数翻红，绝大多数银行股收盘时均收复了失地。

　　广州证券资深策略分析师张广文认为，以民生银行、兴业银行为代表的银行股突然大幅波动与基本面无关，更多是因为非公募机构投资者大量的对冲套利。“通过股票市场和期货市场，国内市场和国外市场的对冲操作，先锋型的机构已经尝到了甜头，而普通投资者在股市上赚钱的难度会越来越大。”

　　银行股走势分化

　　对大多数持有银行股的普通投资者来说，昨天上午11点后发生的事情难以理解。比如民生银行，在短短17分钟内，股价从9.52元暴跌至9元，跌幅一度达到6.74%；兴业银行的走势也如出一辙，虽然跌幅不及民生，但跌势一直持续到下午才被遏止，最大跌幅也达到4 .95%。2只银行股全天成交超过45亿元，占到当天沪市成交额的近7%。

　　事实上，昨天银行板块表现出2种迥然不同的市场逻辑。一种就是民生、兴业、招商、浦发、平安为代表的中小银行，均在盘中出现了短暂的大幅跳水行情，但截至收盘，多数股票又基本收复了失地；另一种则是以工行、中行为代表的国有大行，没有出现盘中的大幅波动，基本上跟随大盘指数波动。

　　事实上自2月份以来，银行股板块在大涨之后陷入了持续的振荡调整，目前仍没有趋势转向的迹象。其中，国有大行的累计跌幅普遍达到或超过了10%，股份制银行和城商行的累计跌幅大都接近或达到了20%。波动最剧烈的民生银行、平安银行在此期间的最大振幅超过了25%。

　　股价的大幅波动引发了投资者的恐慌，在某著名证券网站的股吧里，持有民生银行、兴业银行、平安银行等中小银行股的投资者怨声载道，其中不乏在股价暴跌时割肉离场的失意者，而更多的投资者还在为股价的暴跌寻找各种可能的原因或理由。其中，比较多的投资者把矛头指向了周一银监会出台的平台贷新政，认为今年银行的资产质量不容乐观，一些银行的经营可能会受到影响。

　　对此东方证券银行业分析师金麟认为，对理财产品和平台贷的新规预示着银行业新一轮整顿的开始，虽然短期内不会影响银行的经营业绩，但对银行股的市场预期影响尤大，主要是降低了银行股的市场风险偏好。

　　对冲机构的最佳选择

　　此外，也有一些投资者关注到了融资融券，根据15日的融资融券信息显示，当天民生银行融券余量高达2285万股，在453只融券股中高居第一。平安银行、浦发银行、招商银行、兴业银行也均有数百万的融券余量。

　　对此广州证券资深策略分析师张广文认为，目前融资融券仍处于试点阶段尚未完全放开，并且对民生银行这样的大盘股来说，区区2000多万股的融券做空根本无法撼动。他认为，民生银行为代表的银行股大幅波动的背后，是以私募和热钱为代表的非公募机构投资者集体采取对冲操作策略套利的结果。

　　对冲交易是国际上比较流行的一种交易方式，简单来说就是在两个有关联的市场采取截然相反的投资策略，在市场波动中赚取差价。该交易的优点是交易盈利与市场涨跌没有必然关系，上涨或下跌均可赚取收益。

　　“无论是Q FII、R Q FII还是私募，要进行对冲交易首先必须在股票市场和期货市场建仓，而估值最低、业绩最有保障、流动性最好的银行股当然是首选，在银行股中，国有大行的盘子太大无法操控，而城商行的盘子又太小撬不动指数，根据我们的测算，唯有民生银行和兴业银行在规模和杠杆率上最为符合要求，2只股票每杀跌1%，将直接拉低指数0 .06个百分点。”

　　后市对冲套利难度加大

　　张广文解释，“市场成交低迷的阶段，这种效应更加明显，对冲机构只需要动用少量的资金，就可以引发不明真相的跟风操作，进而放大资金的效果。从最近2个月来的市场交易情况看，每当国内或者国外的期货处于结算日的关键时点，民生、兴业等银行股就有剧烈的波动，而与银行相关的负面消息只是被资金借助进行投机操作而已。”

　　“随着股指期货、融资融券的逐步放开，从去年开始，A股市场的交易模式开始发生了转变，从原来只能做多变成多空均可赚钱，市场的渠道也发生了很大的变化。”张广文表示，“去年表现最好的私募都是采取的对冲交易策略，而普通投资者在认知能力、资金能力和成本上完全无法进行对冲交易，因此也就无法与机构抗衡，只能采取被动跟随的策略。”

　　他认为，对冲机构操控银行股的时间和空间均已有限。“如果银行股一直跌到4月底，累计跌幅达到25%以上，其后势继续下跌的空间就会很有限，市场做多的力量会显著增强。而对对冲交易来说，机构的行动一致才能形成合力，届时再想通过做空银行股套利，难度会很大。”

　　银行股中，

　　国有大行

　　的盘子太大无法操控，

　　而城商行的盘子又太小撬不动指数。

　　根据测算，

　　唯有民生银行和兴业银行

　　在规模和杠杆率上最为符合要求，

　　两只股票每杀跌1%，

　　将直接拉低指数

　　0 .0 6个百分点。

　　南都记者　李鹤鸣