外资行：离岸人民币正取代无本金远期交割市场

　　随着离岸人民币(CNH)从2010年起步、且以前所未有的速度不断壮大,有外资行提出:无本金远期交割(NDF)这一曾是海外投资者对冲人民币汇率风险的主要工具,正在逐步被前者取代。

　　在关注人民币汇率近期连创新高的同时,有外资行发现,自2010年7月人民币清算协议修订以来,离岸人民币正以前所未有的速度发展壮大。从2010年至2012年,其流动性激增了2.5倍;不到3年时间,CNH即期及可交割远期每日的交易量合计已达60亿美元,远多于NDF的32亿美元。

　　“CNH即期及可交割远期规模已近NDF的两倍,CNH的可交割特性、离岸资金流不断改善、以及NDF递减的对冲能力将使更多投资者垂青CNH市场。”星展银行经济师周洪礼表示。

　　CNH远期汇率潜在回报较高。周洪礼说,CNH的可交割特性反映美元与人民币的利差情况,即利率平价(Interest Rate Parity)决定其远汇走势。在正常情况下,CNH远汇曲线较NDF陡峭。如投资者看好人民币走势,可从CNH远汇获取更高回报。

　　而NDF与人民银行公布的中间价挂钩,但自去年人行扩大美元兑人民币每日波动幅度以来,在岸即期汇价与中间价明显偏离。周洪礼认为,这体现出人民银行逐步放开汇率管制,但对投资者而言,这种情况大幅削弱了NDF的对冲能力。“如果人民银行进一步扩大汇率波幅限制,这将导致NDF对冲人民币升值的风险敞口进一步增加。那么,预计将有更多投资者参与CNH市场。”来源上海证券报)