股权质押细则未定 券商员工私下揽业

　　实习记者 松壑

　　本报记者 杨颖桦 北京报道

　　股权质押融资的政策预期，已让众券商跃跃欲试。

　　4月15日，本报记者从广发证券（000776.SZ）融资融券部某业务人士处获悉，广发证券的OA平台日前已下发有关股权质押融资业务开展的征求意见稿，其相关准备工作也已进入最后阶段。

　　事实上，广发并不是在该业务上行动最早的券商。3月20日，金禾实业（002597.SZ）控股股东将所持有的3100万股股票质押给上海光大证券（601788.SH）资产管理有限公司，成为了券商进入股权质押融资市场的标志性事件。而海通证券（600837.SH）也已开通了该业务。

　　“虽然许多券商都已经抢在政策出台前开动，但我们仍然希望细则早点出来，不然这个业务也没法大规模开展。”海通证券人士表示，“现在各家做起来，也有利于政策制定时的参照。”

　　然而，也正是由于股权质押的相关细则尚未落地，不同券商的业务开展的过程中，也夹杂着各种乱象。

　　约定式回购渐成鸡肋

　　股权质押融资的市场蛋糕已被券商关注许久，而此前，业内具有“股权质押”性质的业务则多体现在“约定式回购”上。

　　然而，约定式回购业务中对于回购期限、质押标的、利率等方面的苛刻要求，广受业内非议。

　　“起初只有半年期，后来上交所给延长到一年，但无论一年还是半年，它（约定式回购）的方方面面还是受到相当多的限制。”广发证券机构部人士称，“持有好公司股票的企业一般资质都不错，可以通过其他方式获得更便宜的融资。”

　　“股权质押融资得以开通，应该说是众望所归。”上述广发证券人士表示，“如果业务常态化运作，约定式回购就变成鸡肋了。”

　　日前，海通证券资管部人士透露，海通证券于3月上旬开通了股权质押融资业务，而其可用于开展股权质押融资的相关资金已达500亿之巨。

　　“我们也都做好了风控，报了监管，合规也没问题，就开始做了。”上述海通人士强调，“而且这个绝对不是老式的股权质押融资（约定式回购）业务。”

　　但该人士表示，目前可进行质押融资的标的股票要求仍然较为严格，和此前的约定式回购相比，股权质押融资可以将标的股扩展到其他非ST类股票，以及融资期限能够覆盖解禁期的限售股上，但具体到标的股的审核，企业资信的状况仍需“详尽考察”。

　　“股权质押融资的本质是借贷，融资端发行中票、短融低成本拿钱，投资端则根据需融资企业的信用风险和质押股资质进行筛选，从中赚取利差。”某业内人士指出。

　　至今，证监会尚未就券商及基金子公司开展股权质押融资业务做出定论或出台相关细则予以规范。

　　“我们之前得到的消息是，监管层的相关规定这个月就要出来，后来不知道为什么又变成这个季度了。”上述广发证券人士表示，“不过我们肯定是首批试点。”

　　亦有部分券商处于寻找项目阶段。“目前也在找融资方，还没有开展起来，我们公司在这方面比较保守。”北京地区某券商资管部经理称，“但是要做是肯定的，目前大家想的都还是"先做再说"。”

　　员工私下搭桥投融双方

　　值得一提的是，强烈的股权质押融资业务需求，已让市场间出现了员工私自揽客的现象，而其给出融资成本仅为年化利率7%。

　　“收到融资项目我也可以报给公司，但公司的风控严，他们一般不接或者要价太高。”私下从事该业务的上海国资旗下某券商人士表示，“不仅如此，走流程的周期往往拖得很长，效率低，没我这个私人渠道快，我的资金方如果觉得合适，一般10个工作日就能保证资金到账。”

　　据悉，上述人士所言的“走流程低效率”，一方面是由于该券商目前忙于资管类的其他项目而无暇他顾；另一方面更与业务初期，券商采取较为严格风险把控密不可分。可以想象，在相关细则进一步出台前，券商全面开展股权质押业务的心态是复杂的，其中既有打破藩篱的尝试，亦有如履薄冰的审慎。

　　“一笔最多做10个亿都没问题，和我对接的有银行，也有海外客户的大额在华资金。”上述人士表示，“这类客户不贪心，7个点也给做，当然我自己还要从中拿1-2个点的回扣。”

　　然而，在这种私自揽客的模式下，其合规性和风控水准或难保证。而对于融资主体的考核、质押标的股权的选取，追加质押品的操作，则全部由业务中间人和资金方协商解决，此类脱离于传统风控流程的行为显然值得怀疑。

　　而一旦发生风险，中间人究竟以个人名义还是以公司名义来开展业务，也会给最终的权责归属带来争议。唯一值得庆幸的，或许也只是该类业务的投、融资方均为法人客户，其风险承受能力相对较强。

　　不过，对此上述业务人士似乎并不担心。“资金方和我都会注重风险的把控，怎么说都是自己的钱，比如ST之类的股票我是绝对不接的。”

　　作者：松壑 杨颖桦