秋盛资源在列抽查名单 30家企业多少全身而退？

　　实习记者 项义妹 本报记者 孙勇杰

　　在证监会发起的财务专项检查第二阶段中，位于普宁市的广东秋盛资源股份有限公司（以下简称“秋盛资源”）作为财务自查报告的抽查样本被抽中。而从其招股书发现，秋盛资源近年来在粗放型的增长模式中，每股收益却一度下滑，偿债风险一直居高不下。

　　跷蹊的是，秋盛资源的毛利率却高于同行上市公司，因此外界对秋盛资源财务造假的质疑声此起彼伏。另外，秋盛资源所在的再生涤纶制造行业进入门槛低，恶性竞争多，且秋盛资源核心竞争力不足，业务范围也主要局限于广东为主的华南地区，那么其扩大三倍的募投项目产能能否消化值得怀疑。

　　去年3月19日，秋盛资源在证监会网站披露了招股书，3月23日便通过发审申请。但此后其上市之路一直毫无进展，至今已过去一年，却仍然是“过而未发”的状态。

　　发展依赖抵押借款

　　秋盛资源主营再生涤纶短纤维的研发、生产和销售，主要产品包括再生棉型、中长型、毛型、中空涤纶短纤维等。

　　秋盛资源的招股书显示，其报告期内的业绩可谓靓丽，营业收入和净利润均呈逐年增长趋势。2009-2011年，秋盛资源的营业收入分别为22,344.43万元、34,660.83万元、46,706.78万元；同期净利润分别为1480.8万元、5768.73万元、8981.73万元。

　　然而，在高增长的营业收入和净利润背后却暗藏财务危机。在这三年内，秋盛资源的扩张完全是粗放型的增长模式，随着股东不断地增资投入，应占的每股收益却一度下滑。

　　2009年2月，秋盛资源的前身—秋盛化纤注册资本仅100万元， 而到2010年6月，注册资本暴增至9333.33万元，仅一年半内，注册资本飙升了90余倍。而2009-2011年三年来，其每股收益分别为1.63元、0.87元和0.9元，2010年和2011年相比2009年均大幅下滑。

　　从现金流量表看，2010年吸收投资收到现金1.03亿元，“支付其他与筹资活动有关的现金8436.97 万元，均为归还股东马义忠先生、马秋镇先生、杨丁周先生以前年度代垫的生产设备、土地使用权等购置费用”。知名会计师李瑞红向记者分析道，“吸收的投资用于偿还这8400多万元的债务了，实际现金到账才1000多万，这是否变相的债转股呢？”

　　同时，秋盛资源的偿债风险依然居高不下，现金流也呈较大波动趋势。报告期内，秋盛资源经营活动产生的现金流量净额分别为210.54万元、3699.34万元和7983.57万元。看起来大幅增长的现金流量净额与公司经营业绩增长严重不符。秋盛资源在风险提示中坦言，如果公司将来的经营性现金流未能与业绩增长相匹配，将影响公司的盈利质量。

　　此外，秋盛资源的发展路上严重依赖抵押和借款。招股书显示，三年来，股东马义忠、马秋镇、杨丁周等多次为公司提供担保贷款，累计达1.2亿元。同时，因“无法应付日常经营的资金需求”，公司在2009年、2010年分别向股东借款1.01亿元、1.01亿元，以补充流动资金。数据显示，2011年末，公司短期借款余额为6280万元。

　　另外，公司以拥有的部分房屋建筑物及土地使用权为公司向中国农业银行股份有限公司普宁市支行、中国民生银行股份有限公司汕头分行借入银行借款设定抵押。截至2011年12月31日，该部分房屋建筑物及土地使用权的账面净值为3,670.62万元，占公司总资产的9.23%。

　　秋盛资源向民生银行汕头分行设定抵押的“普府国用（2010）第特02131号”土地使用权的该土地是计划投资1.98亿元的年产10万吨化纤棉新建工程建设项目的所在地，因此，一旦资金链出现问题，秋盛资源募投项目将无法按计划建成达产。

　　募投产能消化成疑

　　秋盛资源主要从事再生涤纶短纤维的研发、生产和销售，但尚不具规模优势的秋盛资源毛利率波动特别大，且毛利率明显高于江南高纤、太极实业等同行上市公司，这是为什么呢？

　　天职国际会计师事务所会计师付志成告诉记者，毛利率受价格和成本影响，毛利率高于行业同行业上市公司，存在的可能是一是价格高，公司有一定品牌知名度等，产品价格比其他公司的高；二是成本低，取得的原材料低、或人工成本低、或中间的制造费用低；要么就是把属于应当是成本的项目放到当期损益（销售费用或管理费用）里面了，造成毛利率高。

　　然而，秋盛资源的品牌知名度并不明显，且生产成本相当的情况下，毛利率虚高的现象让人不解，因此外界不断有质疑秋盛资源财务造假的声音。

　　秋盛资源此次募集资金投资项目包括投资1.26亿元用于年产10万吨化纤棉改扩建工程建设项目；投资1.98亿元用于年产10万吨化纤棉新建工程建设项目；投资6000万元用于研发中心建设项目。上述项目实施后，再生涤纶短纤维的产能将达到20万吨，较目前产能扩大3倍。

　　然而，涤纶纤维行业近年来已经出现需求不振的状况，行业产品价格处于下行态势。因此，投资者不禁担忧，秋盛资源即将扩大3倍的产能能否消化？

　　秋盛资源所在的再生涤纶制造行业进入门槛低，恶性竞争多，且秋盛资源并非行业龙头，业务范围也主要局限于广东为主的华南地区，因此其核心竞争力也备受质疑。

　　秋盛资源的主要产品是再生涤纶短纤维，2009年、2010年、2011年的销售收入分别为20,990.12万元、32,771.54万元、44,229.65万元，占同期营业收入的比例分别为93.94%、94.55%、94.70%。因此，再生涤纶短纤维的销售价格波动会对公司的经营业绩产生重大影响。

　　招股书显示，秋盛资源现有的销售市场狭隘，主要集中在广东省及周边省份，2009年、2010年、2011年在华南地区的销售总额分别为1.07亿元、2.05亿元、2.4亿元，分别占同期销售收入的47.80%、59.27%、51.68%，而在其他地区较为薄弱。

　　作为高新技术企业的秋盛资源，在所有员工当中，本科以上学历仅16人，占比不足3%，大专以上学历的勉强达到了30%。而公司在技术研发投入上并没有下大力气，研发费用占营收的比重逐年下滑，何谓“高新技术”企业？如此发展下去，秋盛资源如何适应未来的竞争形势呢？

　　同时，保荐商平安证券“事故频发”，对其可能造成一定影响。

　　30家 “全身而退”几何？

　　包括秋盛资源在内的30个被抽中企业中，拟于主板上市的企业有7家，另外中小板13家，创业板10家。东方证券作为主板上的IPO项目被证监会财务抽查样本被抽中，而其作为券商保荐的项目南京斯迈科特种金属装备股份有限公司也同样被抽中。

　　在这30家企业中，有不少企业曾经申请首发上市失败，包括上述的东方证券、海天股份、蓝天燃气、九洲药业、山东东佳、中矿资源、联明机械等等。这30家“中枪”企业究竟有多少能够全身而退，我们尽管拭目以待。

　　东方证券是第三次向IPO发起冲刺了。2005年，东方证券第一次IPO因多起金融纠纷案件致全年业绩亏损而夭折；2008年，东方证券因自营业务巨额亏损致全年业绩净亏而再次梦断IPO。在2012年再度发力冲刺上市的东方证券如今又遇上IPO暂停的尴尬，还在证监会的财务专项检查中作为IPO抽查项目被证监会抽中，那么东方证券及其保荐项目南京斯迈科特种金属装备股份能否通过此次抽查呢，尚待时间验证。

　　同样拟于主板上市的蓝天燃气和九洲药业此次均为第二次申请上市，且两家企业的首发申请均在2011年被证监会否决过。2011年6月，九洲药业首发上会被否，原因或与其公司环保问题和公司改制中存在的问题有关。2011年9月，靠借贷起家的蓝天燃气被指上市圈钱股权转让涉嫌国有资产流失，首发申请被否。后来两家企业均在主板上重启IPO，而两家企业历史上的缺陷如今是否依然存在？

　　另外，拟于中小板上市的山东东佳此次也是第二次冲刺IPO。早在2010年3月，山东东佳就计划在中小企业板上市募资，承销商也是国泰君安，但最终因其业绩“虚胖”，依靠政府贴钱拼凑靓丽业绩而没有获得证监会发审委的通过。如今山东东佳卷土重来，但是公司在财务、管理、环保等问题上都存在明显硬伤，加之行业景气下行，令山东东佳的IPO前景充满了不确定性。

　　2011年3月证监会发审委否决了联明机械的上市首发申请，主要原因包括：公司主业不独立、95%以上的业务依赖关联方、独立董事卢文彬任职资格涉嫌违反财政部有关规定。今年再次上会的联明机械是否真的能避开监管层对其2008年度有瑕疵财报的质疑呢？在中小板申请上市的中矿资源也曾在2010年因其与关联方存在业务竞争、关联交易等情形而被发审委否决了在创业板的上市。

　　去年光洋轴承发布招股书，拟登陆深交所中小板。然而，光洋轴承IPO过程中关联交易严重、改制过程中存在多处硬伤、信息披露不全、存货过高等一系列问题。且公司在报告期内营业收入呈现较大波动，若上市，公司业绩或存变脸风险。

　　由中信证券保荐拟登陆上交所主板的海天股份也被证监会抽到了。然而海天股份在上市前一度陷“致癌酱油门”，外界也曾质疑其上市目的或为圈钱造福，认为海天账面上现金充沛，没有通过IPO融资的必要。

　　迪瑞医疗创业板首发申请去年已获得通过。然而迪瑞医疗成本明显低于同行平均水平，其管理及销售费用均不合常理，公司可能涉嫌隐瞒支出虚增利润。除此之外，该公司可能还存在肆意夸大产能、欺骗投资人的行为。

　　上海师范大学商学院副教授黄建中表示，“企业除了亏损，业绩下滑之外，同业竞争、关联交易等问题，都是财务审查的重要内容，都是上市的硬伤。”那么这30家企业中能否在这财务专项检查的第二阶段“全身而退”，尚待时间揭晓。