曲子：黄金进入熊市是全球经济福音

　　曲子

　　到了应该重新思考和认清黄金本质的时刻了。传统观点与现代智慧也必须要做一个了结了。

　　伯恩斯坦在《黄金简史》一书中曾明确指出，“归根结底，黄金就其自身而言没有任何意义，储藏黄金并不能创造财富。”而巴菲特就把黄金作为“不可再生”资产，并认为黄金没有投资价值。这是现代智慧。

　　但传统观点一直把黄金等同于财富。翻开人类经济发展的历史，但凡经济发展最好的时间，都是一个国家货币最稳定的时间。这包括1944年到1970年，布雷顿森林体系建立起金本位制货币时代，但这总是好景不长。

　　1970年代初，布雷顿森林体系崩塌，金本位制彻底瓦解。自那时起全球就再无金本位制货币了。也自此，各国货币全都像大海航行的船只一样地上下颠簸。

　　现代智慧认识到货币不波动，经济就得颠簸，人类只能选择其一。

　　金本位制破产是经济发展的必然，这是经济需要金融更好的支持而不是约束。货币信用本位早已取代了金本位，无法逆转。

　　布雷顿森林体系垮塌之时，黄金每盎司35美元，2011年最高达到1920美元。而美元币值最高时曾出现在2002年，之后才一路下跌到2008年金融危机爆发，跌幅不过40%。相对于计价货币美元，显然黄金涨幅夸张到极致了。

　　黄金自退出货币功能之后，一直作为传统观点的避险资产。但从35美元到1920美元，黄金早已变性：避险变为风险资产。简单地说就是金融因素导致黄金价格产生泡沫。一项资产一旦被投机过度，就变成了风险资产。

　　黄金价格悖论在中国同样突出。过去十多年黄金和古董价格一起飞天探月。所谓中国和印度消费推动金价上涨、抗通胀保值之说，都不靠谱。据彭博社援引世界黄金协会统计的数据，各国央行持有的黄金总量达到31694.8吨，占全部黄金产量的19%。真正推动黄金上涨的大家伙是各国央行。

　　过去12年，黄金牛市的基础是投资者对美元和本国信用货币缺乏信任。但这显然被金融投机者夸大了，而各国央行显然成为共谋者。

　　自4月12日以来，每盎司金价跌幅已经超过203美元，这是黄金期货自1974年在美国开始交易以来的最大跌幅。黄金暴跌不过是其泡沫开始破裂，也即过去12年大牛市的终结。也就是黄金开始回归其避险资产属性之路。

　　黄金泡沫破灭至少有两点启示，其一，是泡沫终究要破灭。其二，信用货币是现代经济的必然选择，无法回到金本位制。信用货币本身是各自国家的信用，滥印货币者首先伤害的是自身的信用和经济。信用货币贬值是有度的，除非国家崩溃。

　　黄金此轮暴跌引发市场诸多分析，其中两个值得深究。其一，稻草说。认为此轮暴跌，是因为塞浦路斯被迫出售储备黄金是压垮黄金的最后一根稻草。其实，泡沫破灭总能找到一根稻草。

　　而用黄金储备还债的观点，倒是笔者赞赏的观点，并认为这是为欧债危机找到了一条最现实的路径。首先，央行储备黄金本意就是用来应付危机的。再说，没有黄金储备政府会更谨慎和约束自身的开支行为。从以上两个角度看，用储备黄金还债都是全球经济的福音。不论是塞浦路斯，或希腊再或意大利，都是如此。

　　另一个更有意思的观点是，黄金和大宗商品价格走低表明金融危机还将延续，或从价格走低反映需求下降的角度来看，这就是全球制造业产出降低的信号。更严肃地说，是全球经济进入信用紧缩时代。

　　笔者同样认为这是全球经济的福音。首先，这有利降低全球经济运行成本。过去全球经济运行成本涵盖了太多投机成本，让全球经济不堪重负。其次，信用紧缩时代来临，恰是过去人类滥用信用时代的终结。两者都是未来全球经济福音。

　　从另一个角度审视，过去十多年来，是金融消费国和资源国挤压生产国。大宗商品价格熊市是回归经济“正义”。过去十多年中国作为生产国为全球经济作出的贡献太大了。经济“正义”有利于以中国为代表的生产国，同样有利于最大的制造业大国美国。

　　最后，用央行储备黄金还债，对于中国来说，无疑有巨大启示意义。近期惠誉、穆迪都下调中国信用评级，原因就是地方债、影子银行导致的金融风险。解决中国经济和金融风险的根本也是正确路径就是，地方政府卖家产还债。

　　不论中国、美国或是欧洲国家，滥用国家信用都会掉泪的。好在，还有还债的机会。

　　作者：胡浩