东阿阿胶成本上涨超预期 申万大幅下调今年业绩

　　每日经济新闻记者 张昊

　　近期关于东阿阿胶（000423，收盘价42.00元）一季度业绩或低于预期的消息在业内广泛流传，而业绩低于预期或与公司的发货量不及预期有关。在上述预期背后，东阿阿胶股价自3月底54.62元高点出现断崖式下跌。

　　《每日经济新闻》记者注意到，当一季度业绩不及预期已在市场行情中得到反映时，公司原材料驴皮大幅涨价速度超出业内预期。与此同时，对于东阿阿胶有较强话语权的卖方机构申银万国在昨日中午发给机构的邮件中，直接将对东阿阿胶2013年EPS预期由前期的2.17元大幅下调至1.91元，降幅高达46.08%。

　　受上述事件的影响，昨日（4月18日）东阿阿胶大跌8.26%。

　　申万：公司3月发货不及预期

　　长期以来，东阿阿胶一直是机构投资者宠儿，甚至被称为价值投资标杆。然而，近期公司股价自3月27日最高价54.62元持续下跌，昨日（4月18日）股价更是加速下跌至年线位置，尾盘有所回升，收盘依然下跌8.26%，创出年内最大跌幅。

　　《每日经济新闻》记者注意到，3月30日东阿阿胶2012年年报出炉，公司去年净利10.4亿元，同比增21.5%，每股收益1.59元。从各大卖方机构的点评报告看，券商几乎倾向于认为，公司2012年答卷符合预期。其中，公司第四季度收入同比增33.4%，增速超过第三季度的22.2%，单季度预收款增长0.48亿元。业内普遍推测，公司2013年第一季度销售情况，可能持续走好。

　　然而，在二级市场上东阿阿胶股价却不断回落。随着股价下跌，一连串的负面信息又传来，其中，申万发布研报认为，东阿阿胶3月发货量较低，原因有三：第一，为进一步降低渠道库存，减少发货；第二，办事处经理轮岗调整，影响3月发货；第三，阿胶浆新老包装更换，影响发货。

　　申万此前一度维持了东阿阿胶2013年～2015年每股收益仍可达2.17元、2.78元、3.45元，同比增长37%、28%、24%的预期。

　　大幅下调公司2013EPS

　　对于昨日东阿阿胶的暴跌，中金公司在给客户的邮件中，将直接原因归因于“某券商将（东阿阿胶）2013年EPS预期从2.17（元）下调至1.92（元）左右”。

　　《每日经济新闻》记者得到的信息显示，申万昨日中午又对机构发出一份邮件，对东阿阿胶价格下跌进行点评。邮件中申万以驴皮成本上升超预期为由，直接将公司2013年业绩预计由前期的每股2.17元下调至1.91元～1.99元。

　　对于驴皮成本上升原因，申万认为，阿胶块消费市场近年大幅扩大，原来有很多小厂在生产，因此对驴皮成本上升压力不大。但目前有同仁堂等大厂加入，且东阿阿胶自身也在扩大销量，而驴的养殖量并没有显著上升，需求上升快于供给上升，是推动大涨的主因。

　　申万认为，公司或采取3种方式应对：第一，加大驴皮进口量；第二，下半年公司或继续提高阿胶块价格；第三，上浮阿胶浆出厂价。

　　昨日，记者多次致电东阿阿胶证券办，但公司电话一直处于忙音状态。

　　作者：胡浩