铜期货暴跌背后： 融资铜模式遭考验

　　见习记者 常亮 上海报道

　　商品市场噩梦连连。

　　周四国内铜市开盘便封于跌停板，跌幅4%。持仓减少4.6万余手，获利离场空单不少，但对进一步下跌的预期仍然存在。

　　更重要的是，国内现货企业单边投机被套的传言和重压之下“铜融资”模式将何去何从，亦持续考验着投资者的想象力。

　　大宗商品联袂跳水

　　4月18日，沪铜主力合约1308从开盘开始便封在4%的跌停板上动弹不得，仅仅在上午十点十分左右逃出部分多单；而沪胶主力合约1309开盘后亦随即跌停，最终收跌4.24%。其他大宗商品沪锌、沪铅主力合约盘中更是纷纷触及跌停位置，螺纹钢则延续前日表现继续保持跌势，且跌幅有放大的趋势，整体的成交情况不佳。一场大宗商品联袂跳水的盛况似已来临。

　　“从基本面来看，我们并不认为有很大的出入，但是此前金银暴跌对市场信心打击很大，所以引起了铜价跳水。”南华期货研究所金属部高级总监曹扬慧表示。

　　但是从历史来看，市场对铜却有着强烈的做空冲动。

　　“电解铜在2003年之前也就1000多美金，十年之间最高到达10000多美金，现在7000多美金也不算低。铜价格长期坚挺，现在看还是处于高位，资金层面看空兴趣浓厚。”我的有色网总经理邱绪奎表示。

　　铜价跳水远远不止于此，其内在逻辑可能促成进一步下跌。

　　“据我们对现货市场的了解，虽然铜是不愁卖的，不过电解铜的下游企业现在显然还是在等待，他们打算等待市场继续下跌再进行点价交易。”邱绪奎表示。

　　“之前现货商们都认为价格不会跌得太严重，53000元是一个心理底线，在这个价位会进行点价交易。但是从昨天到今天这个跌停显然是击穿了这个底线，所以企业可能还会继续观望，对期价继续形成压力。”曹扬慧表示。

　　融资铜炸弹引信点燃？

　　“电解铜有两个属性，商品属性和金融属性。”邱绪奎表示，“如果铜的金融属性逐渐变弱，商品属性逐渐显现，那么电解铜的价格当然要回归其作为商品的价格。”

　　业内人士曾经这样描述“融资铜”的奇幻旅程：“智利人把铜矿采出来卖到大陆，冶炼企业收取加工费炼完还给智利，智利再把铜卖到LME，地产商去买铜并开信用证融资，铜到岸以后，亏个2000元卖到现货市场拿到现金去开发房地产，江铜又去买回来再出口出去。”

　　在这个过程中，每一个利益相关方都得到了实惠，房地产开发企业又相当于得到了一笔短期贷款。

　　但是好日子恐怕已经接近尾声。最近海关总署已经表态，对今年以来内地和香港的异常贸易数据表示关注，剑指融资铜，这令市场人士忧心忡忡。而银监会正在调查信用证融资的传闻更令市场神经紧绷。

　　“留在保税区仓库里的隐性库存，并非交易所这么透明，所以融资铜的规模并不容易估算。”曹扬慧表示，“所以业界对此也莫衷一是。”

　　但是进行铜融资的企业可能面临的资金困境，却可以根据市场资金价格推导出来。

　　“根据我们得到的数据，在六万、七万左右价位进行的铜融资，当前应该已经触碰了红线。”邱绪奎表示。

　　“我们认为总体来讲今年企业面临的资金状况要比去年宽裕一些，据我们了解，很多通过铜进行融资的企业，他们手中的铜还是在流通中的，也有一些是在准备转出去的，而并非躺在保税仓库里。”曹扬慧表示，“所以融资铜的问题可能并没有那么严重。”

　　作者：常亮