银行理财产品风险收益现分化 稀释非标资产占比是主流

　　银监会8号文《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》落地已有一段时间，《经济参考报》记者跟踪了解获悉，受该文件影响，银行近期普遍加大了标准债权资产的配置，以此稀释非标债权资产的占比。与此同时，理财产品发行数量略有缩减，且普遍减少了超短期理财产品的发行量，但收益率变化尚不明显。

　　业内分析人士判断，8号文将引导债券与货币市场类产品的增加，项目融资类产品则会相对减少，未来各类理财产品的风险和收益将出现分化。

　　发行量短期略降收益率持平

　　今年一季度，银行理财产品发行量接近9000款。然而，进入二季度后，受8号文的影响，4月份前两周，单周发行量均不到400款。普益财富数据显示，3月30日至4月7日一周内，共有33家银行发行了324款理财产品，发行银行数较前一周减少12家，且产品发行量减少232款。4月8日至4月12日一周内，共有50家银行发行了364款理财产品，发行量略显紧缩。

　　在预期收益率方面，8号文下发前两周，理财产品预期收益率分别为4.3175%和4.2602%，文件下发后的4月份前两周，预期收益率则分别为4.2729%和4.2781%，数据前后相差不大。

　　普益财富的研究报告认为，非保本浮动收益型产品之前通常采取“多对多”(即多个产品对应多项资产)的资金池运作模式，随着监管层加强对“资金池”类理财产品的监管，该类产品面临整改为“多对一”或“一对一”的压力，原资产池中诸如信贷资产或信托贷款等高收益资产将减少，该收益类型的产品预期收益率会略有下滑，未来也可能延续此趋势。

　　从发行产品投资期限看，自3月开始，超短期产品发行量已有所减少，产品投资期限拉长。除结构性产品外，近期发行的理财产品中，预期收益率超过5%的，皆为6-12月的中长期产品。

　　中信证券分析师认为，2012年末银行业总资产约134万亿元，银行理财规模约7.1万亿元，预计其中至少有40%属于非标债权。不过，大型银行普遍离银监会规定的监管“红线”有一定距离，因此，理财产品发行总规模不一定会收缩，而可能继续增长。

　　加大债券配置稀释“非标”资产占比是主流

　　根据8号文的规定，各银行理财资金投资非标准债权投资余额设有上限，即“商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额，在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间，孰低者为上限。”

　　相比之下，股份制银行面临对理财产品“非标”资产的清理压力更大。兴业银行在去年第三季度末时，“非标”资产占比达约50%。同样，招商银行的“非标”资产也略有超标。一旦银行在2013年底不能达到8号文中的要求，那么银行就将比照自营贷款，按照《商业银行资本管理办法》要求，于2013年底前完成对“非标”债券资产的风险加权资产计量和资本计提，这意味着将占用银行资本。

　　不过中金公司认为，大多数银行对8号文已有了应对措施，一是加大对二级市场的投资，比如投资定向票据、私募债、券商资管产品；二是联手券商资产证券化、信托支持票据和信用衍生品。市场预计，这些新投资工具4月底前就能出来。

　　从目前市场状况来看，银行似乎更倾向于增加配置债券产品，近期的城投债等债券收益率普遍大涨。有分析认为，在达标之前新增非标资产基本没有空间，对于银行最便捷的方式就是配置债券等标准债权资产，大多数股份制银行通过增加“标准化债权”投资规模，做大分母，降低总体非标准债权资产的占比。

　　“一方面，商业银行需要过渡时间来对现有资金池中的非标债权资产进行清理，另一方面则是项目与产品投资的一一对应确实会加大理财产品的发行难度。后期银行会加大对债券资产、同业资产等标准债权以及货币市场类资产的配置来满足监管要求。”普益财富分析师曾韵佼表示，“今后债券与货币市场类产品会增加，项目融资类产品会相对减少。银行会将把更多的注意力集中到结构性产品、资产管理类产品等领域，从而推动银行理财产品多品类的发展创新。”

　　风险和收益层级将更明晰

　　实际上，自2012年7、8月，银监会已着手清理理财产品，实行“新老划分”：新成立的非保本浮动收益型产品实行单独核算，允许“一对多”或“多对一”，但不能“多对多”；存量“资金池”运作模式下的非保本浮动收益型产品不要求拆解，主要靠理财产品到期来消化。

　　如此看来，8号文与上述2012年的监管政策指导有极大相承之处。普益财富分析称，8号文中界定的非标准化债权资产，就是“资金池”运作模式下的非保本浮动收益型产品的最主要投资对象，这类资产往往和债券、股票或基金等进行组合，是理财产品获得高收益的主要来源。只要新设的非保本浮动收益型产品采取“一对多”或者“多对一”模式运作，就可以实现单独管理、单独建账和单独核算，即符合第8号文中达标的非标准化债权资产的规定，不受2013年底前要完成风险加权资产计量和资本计提的约束。

　　因此，“非保本浮动收益型产品即使短期内市场占比微幅下降，但长期来看，该收益类型的产品，总体数量上仍将保持稳定或稳步上升。”普益财富分析师肖芳表示。

　　与此同时，监管层在今年对各大商业银行资金池理财产品进行现场检查，对于4月底前整改不达标的银行将给予处罚，甚至将被叫停理财业务资格。业内判断，未来新发银行理财产品将趋向于两类产品：一类是只投资标准化债权资产的保本型产品；另一类是全然投资非标准化债权资产的通道类产品。

　　对投资者而言，“一旦银行理财产品放弃"资金池"运作模式，转而回到传统的"一对一"产品，这势必会导致各类产品风险和收益出现分化。因此资金池运作模式必将成为银行理财产品的过渡产物，预计未来基金化理财产品将成为主流，产品投向将更加具体和透明，产品收益分配将以真实投资资产带来的收益为准。”普益财富研究员方瑞指出。

　　在收益率方面，“投资于非标准化债权资产的理财产品几乎都为非保本浮动收益型，2012年非保本浮动收益类产品的平均收益为4.80%，也较市场平均收益(4.56%)高出0.24个百分点。虽然目前尚无专门的口径统计非标准化债权资产类产品，但这类产品普遍具有期限较长、收益较高的特征。”曾韵佼分析认为，“今后以债券、货币市场工具为投资对象的产品风险和收益将较低，以融资类项目为投资对象的产品风险和收益将较高，银行理财产品的风险、收益层级将更加明晰。”来源经济参考报)