强者恒强弱者恒弱 探明底部需蓝筹股苏醒

　　从经验来看，历次大盘探明阶段底部之前，均有市场中强势股补跌的情况出现。但此轮指数回调尚未出现明显的强势股补跌，市场更多演绎强者恒强、弱者恒弱格局。对于当前的市场而言，如果不出现外部因素的扰动，成长股活跃、指数震荡的结构性行情很有可能持续下去。市场见底的信号可能并非成长股大跌，而是蓝筹股苏醒引领指数走出僵局。

　　强者恒强 弱者恒弱

　　大盘自2月18日2444.80点以来已经调整了整整两个月。由于经济运行短期低点已现，国五条、理财新规等利空在逐渐消化，短期通胀预期也再度明朗，因此市场运行很可能已经接近箱体底部。于是，底部究竟何时能够探明成为市场关注的焦点。

　　过往经验显示，历次大盘探明阶段底部之前，均有“强势股补跌”的情况出现，这也成为见底的重要信号之一。不过，本轮指数回调过程中尚未出现明显的强势股补跌，市场更多演绎的是强者恒强、弱者恒弱格局。

　　回顾本轮行情，从行业板块表现来看，除了反弹初期银行、地产等周期板块有所表现之外，今年前两个月的指数反弹过程中，医药、信息等大消费板块强势领跑，房地产、有色金属等周期股持续低迷，市场呈现显著的成长股领跑、权重股沉睡的结构性行情。而2月18日大盘调整以来，申万一级行业指数中，电子、信息设备、家用电器和医药生物的累计涨幅居前，而采掘、有色金属、金融服务和黑色金属则跌幅居前。可见，当指数掉头向下之后，这种格局并未改变。

　　从个股表现来看，经过复权处理，两市共有49只个股在4月以来股价逆势创出历史新高，其中40只个股属于代码以“002”、“000”、“300”开头的中小盘股军团，而其所属行业多为信息服务、医药生物、电子等；与此同时，有13只个股4月以来股价创出历史新低，这些个股普遍属于有色金属、机械设备、黑色金属等板块。由此可见，本轮调整以来，前期强势的板块和个股依然领跑，目前尚未看到“强势股补跌”的信号。

　　探明底部需蓝筹股苏醒

　　需要指出的是，“强势股补跌”只是见底之前的特征之一，并非见底的“充要条件”。理论上，强势股集体大幅补跌表明擅长短炒的游资对于后市的走势也趋于悲观，因此不计成本地选择离场，这同样可能引起市场恐慌从而造成进一步的下跌。换句话说，强势股补跌确实意味着加速赶底，但底部究竟还有多远却不一定。回顾去年的漫漫熊市，“强势股补跌”曾反复循环出现，不断摧毁投资者对于“见底”的憧憬，极大地打击了市场情绪。因此，强势股补跌与大盘见底并不能彻底划上等号，未来市场以何种方式探明底部，值得投资者关注。

　　对于当前的市场而言，结构转型、科技升级令小盘成长股的确具备炒作的条件和题材，加上宏观经济环境并未恶化，资金自然不会轻易言弃。如果不出现外部因素的冲击，预计成长股活跃、指数震荡的结构性行情很有可能继续维持。即便小盘股高估值溢价会不时面临纠偏，但从近期的走势来看，成长股小幅调整之后便再度有资金介入，其估值溢价中枢正在逐步抬升。如此一来，强势股补跌“砸”出尖底的概率或低于结构潮“震”出平底的可能。市场见底的信号可能并非成长股大跌，而是蓝筹股苏醒，引领指数走出僵局。

　　值得注意的是，进入二季度，基建投资的旺季将真正到来，这将在一定程度上提升周期板块的吸引力。实际上，部分机构在二季度投资策略中已经前瞻性地提出了布局低估值周期蓝筹股的策略。比如，安信证券就明确指出，成长股和周期股估值偏离过程基本告一段落，建议配置低估值蓝筹股，包括百货、汽车、地产、银行等板块。中信建投也认为，4月制造业可能重回正轨，4月中下旬开始，中游行业或渐具配置机会。

　　总体来看，短期强者恒强的市场特征仍将延续，受益主题投资的小盘成长股有望继续活跃。而大盘若要真正走出底部，则需等待低估值蓝筹股蓄势发力。

　　作者：李波来源中国证券报)