稽查风暴施压 信用债遭恐慌抛盘

　　早报记者 忻尚伦

　　当发现多部委对债市的联查风暴越卷越大的时候，立足于风暴眼的金融机构都不愿“立于危墙之下”而开始去杠杆。交易员称，从前天下午开始，债券市场卖盘明显增加。

　　微博上消息更是满天飞，微博认证署名“曹三石”网友称“今天几乎所有农村信用合作联社都电话要求代持机构拿回债券，且到期不再续。都要入表了！”不过早报记者未能证实这一消息，长三角一农商行资金部负责人昨晚称未听闻此事。

　　信用产品收益率上行

　　4月15日，万家基金管理公司固定收益部总监邹昱被传因其违规行为被带走调查；4月16日中信证券证实其固定收益部董事总经理杨辉被公安机关带走；4月17日，齐鲁银行金融事业部徐大祝被传被公安调查。

　　从本周开始持续发酵的债市核查风暴，致使境内债券从业圈瞬间风声鹤唳。因多地监管派出机构要求辖内金融机构上报债券代持情况，“一些代持方纷纷将持有的债券还给银行等金融机构，导致债券抛出量骤增。”一股份制银行债券交易员说道。他承认，市场确实有些恐慌。

　　中债信息发布的当日数据显示，昨日卖盘明显增多，利率产品和信用产品收益率均大幅上行。

　　国债收益率曲线5、7、10年期上行2-3个基点至3.21%、3.38%和3.44%的水平。央票收益率曲线整体以上行为主。固息金融债收益率曲线（进出口行和农发行）和固息金融债收益率曲线（国开行）均整体大幅上行，幅度在1-6个基点。

　　信用产品的上行态势更迅猛。中短期票据超AAA曲线昨日由12中石油MTN3和13中石油MTN1等券的报价及成交变动，带动曲线3、5年期上行5-6基点至4.21%和4.46%的水平。13申能集MTN1和13中电投MTN2等券的报价成交带动中短期票据AAA曲线3、5年期上行5基点至4.28%、4.62%的水平。

　　上海国际货币经纪有限责任公司发布的信息显示，昨日基金及券商普遍开始抛售短融和中票，买盘多为券商和银行。“机构降杠杆只是开始”，上述股份制银行交易员预计信用债收益率近期将持续上行。

　　昨日具有城投债性质的债券，收益率均出现大幅上升。“我们有接到通知，要重点关注低信用等级的城投债。”一券商人士说道。

　　双向代持的“灰幕”

　　来自券商、银行业的人士均表示，“代持收益若归于公司，应属于正常交易的一种。但是现在监管方并未确认核查的最终目的在哪里，既然现在全行业普查撮合交易中的违规行为，大家肯定会暂时避一避风头。”其中一名银行债券交易员说道。

　　作为此次核查的重点对象，“丙类账户”是债券市场中“灰色利益输送”的关键。丙类账户的违规交易手法主要有四种，包括对敲、代持、利益输送和违约。

　　代持又主要分成两类，一是甲类账户（即大型金融机构）找丙类账户代持，另一类是丙类账户找甲类账户等大型金融机构代持。如银行需要丙类账户代持往往出现在季末年末等关键时间点，一些大型金融机构为了掩盖债券投资的亏损，就以代持的方式向其他机构“转移”这部分亏损，但会与丙类户私下签订协议，约定在将来某一时间点回购，回购的价格为当初成本价加上双方协定的代持费用。

　　第二种是丙类成为空手套白狼的“中介”。即一方面与下家谈好交易的品种、价格、数量、时间，另一方面找到资金雄厚的第三方（主要是银行等甲类账户），由银行按丙类账户投资人的指令与下家进行买卖交易。

　　丙类账户投资人与第三方私下签署协议，约定以一定价格请第三方代垫资金并代持债券，交易的盈亏由丙类户承担，第三方的收益协议上固化为高于市场价格的资金拆借利率。通过这种形式，丙类账户以较少的资金投入获得巨额的回报，实现空手套白狼。