中小盘股唱戏的道理

　　周五，创业板指数收盘892点，大有再创反弹新高之势，中小板走势也类似。相反，上证指数却已下跌了两个月，距离之前反弹高点尚有200点距离。

　　自去年12月开始的反弹，起步于以银行股为代表的估值修复，并带动其他大盘股的渐渐企稳，中小盘股也随之活跃。但到了2月份银行股冲高回落之后，大盘股和中小盘股开始分道扬镳，相对应的，代表大盘股的上证指数持续回落，创业板和中小板指数则越战越勇。

　　这种大盘股先搭台，市场人气企稳，之后唱戏的却是中小盘股的现象，在A股市场时常可见。

　　最为典型的要数始于2009年的“四万亿行情”。在2008年10月上证指数见底1664点之后，A股展开一波小牛市。之后，上证指数止步于2009年8月的3478点，但中小盘股却不甘于此，又上升了一年多，直到2010年11月才见顶。从涨幅看，上证指数是109%，而中小板指数则为254%。

　　在2010年，《财商》的专栏作者金学伟从行为学的角度对大盘股搭台、中小盘股唱戏现象撰文做过分析。他认为，从行为角度说，促使股价上涨的因素只有两个：一个是业绩，一个是希望。当业绩令人失望后，人们就涌向希望;当希望破灭后，人们就涌向业绩。

　　以银行为代表的大盘股被认为是价值股的代表，以业绩取胜;而许多中小盘股则是依靠概念获得追捧，业绩可能不行，依靠的是希望。业绩和希望这两种主题，有时并驾齐驱，却经常往复轮动。

　　业绩型行情，依赖的是上市公司整体利润的改善，而A股上市公司的整体利润主要取决于金融、石化、制造、采掘等大盘周期股。在经济转型、GDP增速下降的大背景之下，近几年出现持续业绩型行情的概率自然极难。虽然权重最大的银行利润仍在持续增长，但银行利润增加，说明实业型公司付出的融资成本更多，盈利更难。

　　相反，希望型行情则有理可循。经济的转型，意味着传统产业的收缩和新兴产业、服务业的扩张。中小型公司很多是新兴产业细分领域的龙头，具有特定概念，虽然这些概念的淘汰率高，伪新兴股也不少，但这并未妨碍投资者追逐希望的热情。

　　由此，近些年在市场人气稳定、资金面相对充裕时，中小盘股的希望型行情不断出现。而在每年的上半年，这种行情出现概率还更高。一是因为上半年各种新兴产业的政策多，二来中小盘股高送转的题材也多。至于中小盘股能唱多久，则要看资金面以及业绩和希望的博弈了。

　　作者：于百程来源第一财经日报)