日元刻意贬值 掀又一轮全球印钞大战

　　自2008年金融危机爆发以来，全球各个主要经济体的央行，相继采用大规模非传统宽松货币政策。各国央行这样行动集中进行的时期，被称为“印钞战”，至今“印钞战”已经经历了两轮。上一轮“印钞战”的高峰，是2012年三季度美国美联储采取的QE3和四季度采取的“终极”QE。

　　而近期日本央行再次采取行动，拉开了全球第三轮大规模“印钞战”的序幕：日本央行4月15日召开分行行长会议，行长黑田东彦再一次表示，为在两年内实现2%的通胀目标，央行推出的新一轮货币宽松政策“开了个好头”，表达继续在财政和金融政策方面“大手笔”的意志。

　　目前已经得到广泛认同的观点是，世界各国相继采用非常规货币宽松政策的普遍动机，是希望通过此类政策，在短期至中期内，维持较低的贷款成本以增加财富的增长速度，使各国本币贬值从而达到刺激出口的目的。日本央行此次前所未有的宽松货币政策也不例外。

　　日本央行的超级宽松货币政策近期显现了一系列的影响。首先，目前日元兑换美元汇率，已经由1月初的89，变成了最新的99.64，直逼100的位置，日元贬值的速度可见一斑。同时，近期日本国债一度跌势异常凌厉。而另一方面，日本国债波动率亦大幅度上升，堪比希腊国债。

　　从目前的情况来看，短期内，日本央行的新一轮“超级”宽松货币政策在一些领域内显现了其期望效果。这种预期效果之一，就是通过日元的贬值，降低出口商品的实际价格，提升其竞争力。汽车行业近期的表现，正是说明此现象的实例。目前，在中国销售的日系车正面临全面大规模降价。以雷克萨斯为例，近期有报道称，雷克萨斯部分车型降幅达10%；而另一大日系车品牌英菲尼迪的FX系列降幅也超过了10%；而讴歌部分车型的降幅达11.1%。日系车大幅降价带来的联动效果，是销售量的增长。

　　日本此次“超级”宽松货币政策，在短期内或能够带来一定的积极效果，但从长期来看，则未必能形成持续性的效果。首先，这种超大规模的宽松货币政策并未真正解决经济实际存在的问题，而更像是通过货币贬值，将自身的危机转嫁给其他国家。自2008年以来，这种不解决根源问题的做法，一直在各国中传递进行，因此有了前两轮“印钞战”。其次，日本央行如此大手笔，再一次挑起了“印钞战”，无疑会引发周边国家，尤其是韩国或者东南亚竞争者们相继采取货币贬值的操作。这一点，近期的报道已经有所体现：最近6个月，韩元兑日元汇率上涨超过了21%。4月16日，韩国政府公布了一份总额达17.3万亿韩元(约合155亿美元)的财政补充预算案，增加财政支出以创造就业机会、刺激经济增长，同时帮助企业应对日元大幅贬值的冲击。在周边国家可能“接棒”宽松的背景之下，日本大规模宽松的效果很有可能会被抵消和冲淡。

　　此次日本的“超级”量化宽松政策，对中国相关的出口产业的影响相对比较显著。日元贬值给日本汽车、家电、电子产品带来了降低售价以换取竞争力的空间和底气，而这也同时给中国本土品牌汽车、家电以及电子产品等出口型产业造成了压力。但另一方面来看，从日本进口高端零部件和机械设备部分较多的中国企业可能因日元贬值而获益。

　　从全球经济复苏的角度来看，各国央行之间持续“印钞战”的状态，以及“印钞战”所呈现的长期化、巨量化的趋势，对于整个世界经济复苏是不利的。“超级”宽松货币政策其实并不能解决根本问题，而是将问题转嫁给其他国家。另外，各大经济体竞相宽松，可能会增加全球通胀抬头的风险，也可能会刺激新泡沫的产生。

　　总体而言，日本宽松措施在短期内可对日本股市和消费起到一定刺激作用，但难以从根本上扭转日本经济。另外，日元显著贬值，日本长期国债价格锐减，这可能会使得世界各大机构和投行将资金从日本抽走。同时，因人民币的升值，国际热钱可能会再次涌入中国。而热钱的涌入预期，可能会一定程度上抬升国内的股市，但是这也增加了泡沫膨胀的风险。对于这一点，监管者应当引起重视。