股市格局生变 可转债难现趋势行情

　　中国证券报：可转债今年年初走势甚至强于股市，但近期也陷入调整，这是否是买入机会？此外，民生转债上市后受到资金追捧，其转股动力是否强劲？未来能否带动银行股估值进一步提升？

　　孔学峰：可转债在一季度表现较好，主要是因为今年1月、2月权益类市场表现强劲，这里面最根本的原因在于货币的极度宽松。但这种格局已经改变了，接下来转债市场面临的问题主要有两个：一是扩容。在民生银行可转债发行之后，中国平安260亿元的可转债已经过会，后面还有中国石化300亿元第二期转债，都将形成很大的扩容压力；二是IPO重启预期对股市的压力。这是现实问题，会压制转债形成趋势性机会。好在转债市场现在的估值比较合理，并没有形成泡沫，即便股票市场处于弱势格局，转债应该也不缺结构性机会。我们比较看好非银大盘和电力板块的转债，其业绩恢复增长会带来投资机会。总之，转债投资需要谨慎灵活，要做好风险控制。

　　至于二季度可转债能否形成趋势机会，还得看股市的表现，虽然转债的估值相对便宜。民生转债上市受到追捧，导致溢价率远高于同类债券，这对银行类转债会有一定的带动，但对银行类股票的刺激作用有限。

　　中国证券报：中小私募债是市场上的一种新品种，您认为投资私募债需要考量哪些关键因素？

　　孔学峰：私募债也在我们信用债基的投资范围，也是我们需要花大力气和精力来研究的品种。首先，要把风险（包括信用风险和流动性风险）控制放在首位，加强实地调研和跟踪，同时要做到分散投资。我们公司内部在这方面是有严格的风控要求的；其次，对私募债之类的投资标的要仔细遴选，区分行业和背景，强化担保。私募债可能是超越的利器，但也有可能是摔跟头的绊脚石，对此要慎之又慎。

　　我认为投资私募债需要更仔细的研究。首先，要考量发行人的成长性，看其是否具备持续盈利的能力；其次，发行人所处的行业是否是政策所扶持的，这个也是要考虑的很关键的因素；再次，私募债本身是否有第三方的担保，或者是否有足够的资产进行担保，甚至还得考量这种担保的真实性和可变现能力等等。总之要慎之又慎，要加强实地调研。