南方基金处罚力度超预期 ETF规则待完善

　　从事发到监管层公布处罚决定，前后不到20天时间。证监会就南方300ETF换购中涉及的违规问题给出了严厉处罚，速度和力度让不少市场人士感到意外，也是一位普通投资者维权的“果实”。

　　速度和力度“超预期”

　　4月初，细心的投资者徐大为发现自己持有100多万份的南方300ETF走势与其标的产生明显偏离，并在雪球网发帖维权。4月8日，《第一财经日报》率先联系该投资者，并独家报道了南方300ETF基金在换购过程中，因大比例接受停牌期间股票永泰能源而引发投资者质疑的消息。其后有多家媒体跟进报道。

　　4月19日，证监会相关负责人表示，证监会决定因此事对南方基金责令整改3个月，并责成其运用自有资金约4799万元对持有人进行赔偿。南方300ETF基金的基金经理潘海宁也因此被罚3年不得担任基金经理或实际履行上述职务，ETF总监刘治平则收到了警示函。

　　南方基金也随即表态，称将尽快研究相关补偿方案并在官网公布。南方基金披露的信息显示，4月8日至11日期间，南方基金已经对永泰能源超过沪深300指数的部分进行了减持。

　　“这是继交银施罗德ETF基金乌龙事件之后，业内第二起基金公司赔偿投资者损失的案例。”一位业内人士对本报表示，证监会处理此事的速度和惩罚力度都超出了此前行业预期，显示出证监会对保护持有人利益的重视。

　　换购功与过

　　不过，尽管证监会已经对南方基金及相关责任人进行了严厉的处罚，但南方基金的换购事件已经暴露出了目前ETF基金监管环节中的一些漏洞。

　　2004年，国内首只ETF基金成立，有别于其他被动型指数基金，ETF基金的最大特点就是支持实物申赎：即，投资者用一篮子与指数构成一致的股票申购相应份额的ETF基金，赎回时也可以获得相应的一篮子股票。但在实际的ETF发行工作中，投资者只需拥有一定比例以上的这“一篮子”股票中的某一只，就可以换到相应的基金份额。

　　随着ETF基金发行数量不断增加，所覆盖的指数也更加全面，这也导致越来越多的指数成分股成为ETF基金的投资标的。基金公司“股票换购”的相关规定也影响到越来越多的持有人利益。而对一些股票不恰当的处理，则成为新的伤害投资者利益的方法。

　　南方300ETF换购永泰能源的事件，恰恰就是因为一项对投资者不利的换购规定。

　　在该基金发行之前，行业其他的ETF基金也常常使用换购这一手法，在发行过程中，最愿意将股票换购为ETF基金的恰恰是计划减持该股票的投资者，包括一些公司的“大小非”。对他们而言，将股票换购成ETF基金之后再进行减持，无疑将降低减持股票的成本，即使不减持继续持有ETF基金，也是将资产合理配置的方式。而对基金公司而言，假设股票基本面不发生变化，接受其迟早将购买的标的股票，也可以规避购买过程导致股票价格上涨造成的成本抬升问题。

　　这一规定本来具有一定的双赢意义，但在实际操作过程中，却因为股票的基本面随时可能发生变化，以及接受比例等问题，导致影响投资人利益的情况开始出现。

　　制度完善

　　南方基金恰是因此而受到处罚。永泰能源在2月20日因重组开始停牌，而2月19日永泰能源跌停，显示资本市场对其后市价格不看好。

　　而3月11日，南方300ETF换购之际，依旧接受了永泰能源的三股东华电集团持有的1600多万股，导致南方300ETF持有的永泰能源占资产比重达到5.05%，而永泰能源在沪深300指数中的占比仅在0.12%至0.13%之间。4月8日至11日，南方基金在永泰能源复牌后不久便开始减持超出的比例，在此期间永泰能源股价较南方基金换购价格下跌超过20%，南方300ETF基金共同承担了本该由华电集团承担的该股票的亏损。

　　在此事中，南方基金最为人诟病之处，除了接受风险不确定的停牌股之外，还包括接受比例严重超出基金后续投资所需要的比例。

　　在现有的规章制度中，对于ETF基金股票换购时，到底可以接受哪些股票，接受股票之前到底需要做哪些具体的工作，接受多大比例合适都缺少相应的规章制度，仅仅是依靠基金公司自律性，去自行决定针对个股的换购政策。这导致一些基金公司为了保障基金的发行规模，鼓励和支持股票换购，对换购比例也采取了宽松的政策，并由此导致基金持有人利益受损。

　　证监会此次超出预期的处罚力度，无疑给基金公司在处理ETF基金换购及其他技术问题时的态度敲了警钟。而在加大事后处罚的同时，也需要相关各方完善制度规则，防止类似事件再度发生。