国企股净负债率升至70% 公司称更看重资产负债率

　　每日经济新闻实习记者 蓬勃 贾丽娟

　　据4月15日香港 《苹果日报》报道，据统计，国企2012年总负债高达1.93万亿元（人民币，下同），同比增长26%，平均净负债率飙升至七成，融资成本平均亦大涨47%，占纯利逾两成，意味贷款利息正严重蚕食盈利。撇除银行、保险及证券板块后的25只国企指数成分股，去年计息负债减现金、再除以股东应占权益的平均股东应占净负债率高达69.5%，较2011年的54.3%上升15.2个百分点。

　　有分析师对《每日经济新闻》记者表示，国企的负债额不断增加，很大程度上表明经济环境的整体恶化程度超预期。同时，这也体现了国企“大而不强”的特性，也是国企体制改革的难点。

　　国企股短期债务约8000亿元

　　25只国企指数成分股中，净负债率同比上升者近七成，有多达六只净负债率超过100%，即集团股东应占权益不足以全数偿还扣除现金后的长短债，占成分股比例24%。

　　以金额计，累计25家国企一年内要偿还的短期债务接近8000亿元，超过流动现金六成，占去年整体收入10.7%，更为全年纯利总额的2.3倍，负债情况恶化迹象明显，财务状况显然处于难以长期持续营运的水平，“重灾区”遍布铁路建设、电力及水泥等受累产能过剩与过度扩展的板块。相反，负债情况有改善者有32%，处于净现金状态的国企仅三家，较去年减少一半。

　　累计25只国企的融资成本合共767亿元，同比升47%，占去年整体收入1%，占纯利却多达22.6%，部分企业的相关成本，更已相等于去年全年纯利，情况夸张。

　　中投顾问宏观经济研究员马遥对《每日经济新闻》记者表示，作为国内市场经济的重要力量，国企的负债额不断增加，很大程度上表明经济环境的整体恶化程度超预期。同时，这也体现了国企“大而不强”的特性，增收不增利在国企中较为常见。净负债比例过高对于公司今后的发展将造成一定的负面影响，不过，由于国资背景的存在，国企的融资能力、扩张能力不会受到实质性冲击。

　　马瑶进一步指出，财务成本增加、管理费用增长是国企负债过高的重要推手，国企依靠“垄断性”或“半垄断性”优势，在经营、扩张过程中占得先机，对规模、数量的追求远远高于对净利润和可持续增长的看重。这将长期困扰国企的市场化运作和核心竞争力的提升，也是国企体制改革的难点。

　　公司回应：更关注资产负债率

　　中国建材 （03323，HK）2012年年度报告显示，负债总额为2024亿元，同比增长67%。资产总额为2464亿元，资产负债率为82%。其中净资产为441亿元，净资产负债达4.59倍。净债务比例为300.5%，资产债务比例为57.9%。

　　《每日经济新闻》记者以投资者身份致电中国建材，公司一位内部人士表示，净债务比例高，是因为香港媒体的计算方法跟公司不太一样，跟国际的会计准则也不一样。他表示，公司一直在扩张，到去年年底，绝大多数的并购已经做完了，该支出的已经支出了，所以今年的比例会相应下降，将来公司希望能将净债务比例控制到200%以内。

　　中国中铁 （00390，HK）2012年度报告中的合并资产负债显示，中国中铁资产总额约为5507亿元，负债约4622亿元，资产负债率高达约84%。在会计科目财务费用一栏，利息支出为102.37亿元，较上年的64.56亿元增加约59%。

　　记者致电中国中铁一位内部人士对《每日经济新闻》记者表示，净负债率跟公司的指标核算不太一样。公司更关注的是资产负债率，目前来说是有点高，但也在可控范围内，公司的目标是将资产负债率控制在80%以下。

　　该人士进一步说明，现在由于国家的经济情况，造成公司融资需求的加大，因此资产负债率有所提升，但在未来会下降。未来公司一是会调整产业结构，二要调整负债结构，比如将长期负债调为短期或中期负债，这样资本化利息会有所降低。今后公司会调整融资的结构，不光是依靠银行贷款，还会拓展其他融资方式。

　　中国铝业 （02600，HK）2012年财报显示，2012年度公司的总资产约1750亿元，总负债约1213亿元，资产负债率69.3%，净资产负债率约为226%。

　　就公司负债率的有关问题，《每日经济新闻》记者致电中国铝业投资者热线，一位公司内部人士指出，公司主要是看资产负债率，这方面公司69.3%的负债率可控，未来也可能会通过增加股本等一些方式来进一步降低这一比率。