债市黑幕暴露制度缺陷 评：需加强债券市场监管

　　【导读】债市黑幕揭五名市场大佬中刀落马，《经济之声》编辑认为，“代持养券”手法高明。

　　中广网北京4月22日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，债市扫黑风暴范围再次扩大，又有两位高管被曝因为涉嫌不当获利，遭到有关部门调查，目前已经有五名市场大佬陆续落网。武侠小说《三侠五义》里有5鼠闹东京，现在有5鼠闹债市，所不同就是过去的5鼠是侠客，现在债市里5鼠是名副其实的大硕鼠。《经济之声》编辑蔡军认为，这五名市场高管地位名气大，盗窃手法巧。

　　蔡军：杨辉是经济学和金融学博士后，中信证券2011年和2012年固定收益业务债券做市交易量均为同业第一。 固定收益部执行总经理杨辉自然就是行业内的大哥大。邹昱虽然是1982年出生的年轻人，但他曾经刷新最年轻公募基金经理的纪录，年少得志，担任过万家固定收益部总监、投资决策委员会成员，是明星基金经理。齐鲁银行金融事业部徐大祝是债市元老级人物。易方达债券基金经理马喜德以及原西南证券固定收益部副总经理薛晨也是业内高管，在债券江湖都不是小人物。

　　从盗窃手法来看，还是采用"代持养券"的操作手法，"养券"是指金融机构以现券的方式卖出债券后，跟交易对手私下签订协议，在将来的某时点以成本价再买入这些债券，"养券"往往会使得债券的成交价和市价产生较大的偏离，直接导致异常交易价格的出现。

　　“代持养券”是怎么赚钱的呢？投资机构可以先买票面利率6%的债券，放在外面做代持，假如回购利率3%，只需给对方3.5%～4%的收益。给予对方一定收益。自己保留其他收益。那投资机构为什么要请别的机构代持呢？因为债券正回购的资金余额每个交易日不得超过基金净值的20%，所以有的追求高杠杆，变相放大杠杆。由于代持都是点对点进行交易，这种隐蔽性也使其难免与内幕交易、利益输送相关联。

　　现在案情虽然还没有公布，但坊间传言，原西南证券固定收益部副总经理薛晨不明收益高达7000万元。易方达债券基金经理马喜德涉嫌在银行任职时和同伙挪用35亿。

　　中信证券固收部执行总经理杨辉被调查时，业内人士就议论纷纷，称他绝不是一个人在"战斗"，但人们没有想到的是居然有这么多人在"战斗"。证券市场高收益、高风险，期货市场波动幅度最大，收益也最快，股票市场波幅就小一些，债券市场被视为固定收益产品，波幅很小。过去股市的案件是一查查一个，而这个过去被视为油水不大的"穷粮仓"却是一查查一窝。中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立指出，这主要与债券市场单元价格波动小，总量巨大的特点有关。

　　尹中立：12年前的股票市场的基金黑幕，主要是股票市场违规交易以及老鼠仓的这种行为，当然其中也是有很多基金经理做了一些手脚，给自己取得利益，所以当时被查处。回到这一次债券市场的查处行为。监管者和市场普遍认为债券市场特别小，其中的利益输送不是太容易，但是恰恰相反，从查处的案件来看，债券市场有时候虽然涉及的人数比较少，但是每个人干的金额是很大的，这与债券市场的特点是有关系的。

　　我们假设一个债券品种现在的价格是100块钱一手，但是我做另外一个跟对手交易，以101块钱把它卖掉，在市场上是不显山不露水，但是我一手赚了一块钱，由于债券每一手交易的量规模特别大，虽然每一个单元这个价格波动很小，但是总的加起来量就特别大，利益输送非常巨大。

　　尹中立认为，从目前了解到的情况看，虽然已经有五个人被查出了，但是债券市场的整体秩序比股票市场要好很多，但这里也确实反映了在制度上确实存在一些缺陷，需要加强监管。

　　这次针对债市黑幕的执法风暴已经超出了金融监管部门行政稽查的范畴，升级为全面的刑事调查，由公安部经济犯罪侦查局直接参与和主导，侦查范围涉及银行、信托、证券和基金等银行间市场所有参与主体。本周三，央行将召集各银行针对目前债券市场暴露出的问题进行专项部署，而证监会已经下发通知，要求各家机构在下周将全部代持债券明细上报，证监会将展开全面核查。

　　不过人们仍旧会担心，一场运动过后，又会有新的利益诱惑，尹中立认为，要从两个方面下手来解决这个问题。一个是要在制度上严格规定，什么可以做什么不可以做。不可以做的事情如果做了违规了犯法了，应该受到严肃的处理。另一个就需要公司加强内部管理，在内控制度上不断完善，才能避免债券市场人员流动性高的问题。 (来源：中国广播网)