国泰君安：A股仍有5%下调空间

　　本报记者 朱茵

　　4月，A股进入“多事之春”：先有理财新规的冲击，而后有经济数据的不及预期，上周末雅安地震又引发了市场的动荡。受访的研究机构表示，地震对市场的短期冲击有限，接下来更值得关注的或许还是经济弱增长对市场的影响。

　　地震冲击弱于以往

　　多数受访的机构认为，雅安地震属于突发事件，其影响更多局限于区域性相关板块，很难改变大盘方向。A股加入MSCI新兴市场的消息虽对市场构成短期利好，但很难改变中期震荡回落的趋势。

　　短期来看,四川雅安发生的7级地震无疑对市场造成了一定的负面影响,。西部证券认为，短期股指在反弹过程中难免会遭遇反复。东方证券则认为A股纳入MSCI新兴市场指数体系尚需时日，虽然这对A股长期构成利好，但由于纳入这一体系将是个漫长过程，而近期影响市场的主要因素仍在于经济本身，综合来看经济弱复苏的趋势不变，加之上周末发生的四川地震，短期市场或需要进行一定的震荡整理。

　　国金证券认为，汶川、玉树地震均对市场构成短期负面冲击：从汶川、玉树地震前后1日、1周、2周的市场走势看，地震后市场走势明显弱于震前。汶川地震次日，上证指数大幅下跌近2%，震后两周上证指数大跌7%，而汶川地震前两周市场上涨10%；玉树地震次日，上证指数并没有大幅下跌，但震后一周、震后两周分别下跌4%、8%，而玉树地震前不管是1日、1周还是2周，市场实现了小幅上涨。中期来看，不管是汶川还是玉树地震期间，A股市场本身都处于下跌趋势中；地震发生后，市场延续了下跌趋势。结合汶川、玉树地震的历史经验以及目前看到的雅安地震灾情小于汶川、玉树地震的情况，我们认为此次地震对市场短期会有一定的负面冲击，中期我们仍然对市场持偏谨慎的态度，强调风险大于机会。

　　国泰君安统计了汶川和玉树地震后A股分行业的表现(其它地震发生的时间较早)发现，医药和食品饮料作为救灾物资在地震发生之后短期会受到追捧；而水泥、钢铁等灾后重建相关的板块机会则要看地震的影响力大小，比如汶川地震；2011日本地震和海啸之后这些板块有表现，而玉树地震由于伤亡和影响较小，对重建板块的影响较小。

　　国泰君安认为，A股加入全球股指的可能形成短期利好，但难于改变震荡回落的趋势。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的，如果提高A股在指数中的占比，全球的指数基金将会被动增加A股市场的配置。目前在MSCI新兴市场指数中只有港股的份额，MSCI对新兴市场指数做过测算，如果将A股纳入，那么在指数基金中的占比将达到近14%，不过这将需要额度批准消息的配合，故会是一个比较长期的过程。

　　商品市场深度调整加速刹车论

　　除了外部的一些触发因素，机构更多地对当前经济的弱增长表达了担忧的心情。

　　国泰君安表示，市场预期已经开始了向“刹车论”的边际调整，但接下来的弱增长将推动“刹车论”从边际调整向更广的投资群体扩散。传统周期下融资量增速的领先逻辑仍然主导A股的投资逻辑，但新常态下的弱增长将从根本上动摇这种逻辑的根基。“

　　刹车论”的扩散将使得A股市场继续震荡，A股仍有5%下调空间，即区间下限为2100点附近。

　　除了国内的增长问题之外，全球商品市场的深幅调整也将加速刹车论的扩散。前期包括黄金在内的商品价格下跌可能是由一些偶尔原因诱发，但其回调的宏观背景是对于增长的疑问和通缩的担忧。即使是前期相对较为强劲的美股来看，近期也逐步体现为对于前期乐观预期的修正。

　　东方证券则认为未来经济仍将维持较弱的状态。首先消费增速仍然将维持于较差的水平。其次，外贸数据将跟随欧洲经济的走弱，未来出现改善的可能性明显下降。从投资来看，近期的银监会8号、10号文将会对地方政府融资渠道造成明显的负面影响，而地产项目虽然一季度投资数据超预期，但未来新开工情况并不乐观，因此地产投资增速将面临逐步下降的过程

　　。唯一可能能够保持平稳的在于中央项目，但独木难支。

　　不过，申银万国证券研究所认为：国际大宗商品的大幅下挫也给A股带来较大压力，但在多重利空的冲击下，市场出现止跌企稳反弹，这表明负面因素已经在前期的下跌中得到反映，风险也在很大程度得到释放，利空落地止跌企稳，这表明市场出现了一定的转强迹象。申万仍认为今年经济弱复苏是大概率事件，在市场普遍认识到经济转型的长期性和艰巨性，进而修正预期之后，市场中长期向上的动力将不足，但向下风险有限，弱复苏的大背景有利于支撑市场在波折中震荡上行，投资者不必太过悲观。

　　作者：朱茵来源中国证券报－中证网)