交易所信用债：飞得越高跌得越惨

　　周二，交易所信用债依旧是一片肃杀景象，多只成交券种收益率继续以20-50BP的幅度展开调整。企业债方面，代表券种AA级12怀化债、AA-级10楚雄债收益率上行42BP、25BP；公司债方面，08新湖债收益率上行15BP，四个交易日累计上行66BP；评级较高的分离债表现相对坚挺，涨跌互现。

　　上周“代持”风波升级以来，交易所信用债成为调整幅度最大的一个领域。一方面，交易所信用债评级偏低、绝对收益率相对较高，前期在流动性预期乐观背景下机构加杠杆比较踊跃，此番率先遭受“去杠杆”洗礼在所难免；另一方面，交易所债市规模偏小、流动性不足，因此在本次风波中受到的冲击更大。

　　中信证券：交易所市场内债券多以中低评级为主，短期内代持行为受限、赎回规模上升等引致的去杠杆行为所带来的冲击可能更为显著，而交易所资金面的波动以及股市可能的上行同样将对交易所市场形成不利影响，整体市场环境偏负面。

　　东北证券：在监管风波来临和债市调整之际，短期内对交易所信用债投资要谨慎。交易型投资者可适当降低杠杆，建议观望，甚至择机退出，配置型投资者回避低评级企业债，放缓配置节奏。防御是目前主要投资策略，要控制资本损失，降低收益预期。

　　申银万国：随着交易所债券净价下跌和波动率提升，信用债回购融资对应的折算比例有被下调风险，本周部分交易所可质押券的折算比率相比上周已被下调1%-8%。一旦后期折算比率持续下调，可能会引发机构和个人被迫追加资金投入的“逼空”行为。(葛春晖)